原創(chuàng) 劉曉博

近日多家銀行發(fā)布公告，警示黃金投資風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際金價(jià)也在沖高3509.9美元/盎司之后，連續(xù)幾天出現(xiàn)了調(diào)整。

未來(lái)一段時(shí)間金價(jià)將如何演變？投資黃金的風(fēng)險(xiǎn)有多大？

展望未來(lái)之前，不妨先回顧歷史：

下圖是2015年以來(lái)，黃金的年線。

2015年底的時(shí)候，金價(jià)大致在1060美元/盎司左右。到現(xiàn)在，將近10年的時(shí)間里漲了3倍。

2000年到2015年曾大幅跑贏黃金的中國(guó)房產(chǎn)，在2015到2025年期間卻輸了。現(xiàn)在很多城市的房?jī)r(jià)，已經(jīng)跌回到了2015年或2016年，只有大城市新崛起的核心區(qū)，從2015年至今還有超過50%的漲幅，超過100%鳳毛麟角。

為什么中國(guó)的房子能在2000年到2015年大幅跑贏黃金，但最近10年卻輸了？

主要原因是：房子供應(yīng)量太大。地方政府看到有錢賺，就不斷增加土地供應(yīng)；而開發(fā)商業(yè)熱衷于擴(kuò)大產(chǎn)能，爭(zhēng)當(dāng)年銷售千億、甚至萬(wàn)億的企業(yè)。

高峰期，碧桂園、恒大、萬(wàn)科的年銷售額都接近或超過7000億元。

你去西方國(guó)家看看就就知道了，人家的房地產(chǎn)基本上是“手工行業(yè)”，很少有超級(jí)開發(fā)商和超級(jí)小區(qū)，供應(yīng)量波動(dòng)也不大。我們這邊是工業(yè)化大生產(chǎn)，一個(gè)小區(qū)動(dòng)輒幾千套、上萬(wàn)套房子。

而黃金則是天然通縮的資產(chǎn)。

黃金每年產(chǎn)量有限，理論上被開采提煉出來(lái)的黃金不斷增長(zhǎng)，但事實(shí)上卻不斷消失。因?yàn)辄S金太貴重，又比較好藏匿、轉(zhuǎn)移，往往被人藏起來(lái)，并隨著所有者的逝去而消失。

自然界稀缺、人世間通縮的黃金，在更長(zhǎng)的時(shí)間段就會(huì)表現(xiàn)出價(jià)值。

而房地產(chǎn)，往往在城鎮(zhèn)化率從低位到高位的提升中，價(jià)值凸顯。隨著人口紅利終結(jié)、城鎮(zhèn)化率到高位，價(jià)值出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

未來(lái)房地產(chǎn)仍然有價(jià)值的中國(guó)城市，只有10多個(gè)、20來(lái)個(gè)。也就是政治地位最高、經(jīng)濟(jì)總量最大、有外來(lái)人口的中心城市。

中國(guó)人配置黃金的時(shí)代，才剛剛開始。目前中國(guó)民間持有黃金的量，大概只有印度的一半。

而國(guó)家又不允許投資加密貨幣，再加上換匯額度有限、外幣在國(guó)內(nèi)缺少投資渠道，所以中國(guó)14億人的避險(xiǎn)工具只能是黃金。

從長(zhǎng)線看黃金是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，值得每個(gè)家庭配置。我說的是金條，不是黃金股、黃金ETF或者紙黃金，這些黃金金融產(chǎn)品波動(dòng)性太大，避險(xiǎn)功能有限。實(shí)物金條的缺點(diǎn)是流動(dòng)性不好，變現(xiàn)不方便。

但如果你不是長(zhǎng)線投資黃金，而是短期炒作，那風(fēng)險(xiǎn)就比較大，很難抓住高拋低吸的理想價(jià)位。

下面這張圖是黃金的周線。

注意上圖中的2024年11月15日以及之前兩周，黃金出現(xiàn)了顯著調(diào)整。

為什么？因?yàn)樘乩势债?dāng)選了。而此前民調(diào)和主流媒體都預(yù)測(cè)哈里斯將當(dāng)選。所以市場(chǎng)感到意外，黃金連跌了兩周。

為什么特朗普當(dāng)選的時(shí)候黃金連跌兩周，而最近反而因?yàn)樗鬂q？

這就是金價(jià)的神秘邏輯——永遠(yuǎn)出人意料。

特朗普當(dāng)選的時(shí)候，市場(chǎng)是這樣想的：特朗普要提高美國(guó)關(guān)稅，這樣會(huì)刺激美國(guó)通脹，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束降息，進(jìn)入加息周期。美元將變強(qiáng)，所以黃金價(jià)格跌了。

那時(shí)候，美元指數(shù)飆升到了110點(diǎn)上方。

但當(dāng)特朗普搞出對(duì)等關(guān)稅的時(shí)候，市場(chǎng)又覺得政策太粗暴了，將給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)全面衰退，所以引發(fā)了美元指數(shù)大跌（跌到了最低98點(diǎn)），美元匯率大跌，美債大跌，美股大跌，全球避險(xiǎn)資金涌入黃金，把黃金價(jià)格推到了歷史新高。

當(dāng)市場(chǎng)傳出消息——特朗普想解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席的時(shí)候，美元資產(chǎn)弱到了極致，大家對(duì)美元的信心到最低點(diǎn)，黃金爆了。

現(xiàn)在，情況開始逆轉(zhuǎn)。

特朗普在對(duì)華關(guān)稅上態(tài)度軟化了，也表示不準(zhǔn)備炒掉美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，所以最近黃金連跌了4天。

接下來(lái)呢？

沒有人知道。

如果特朗普就此軟化態(tài)度，不再搞簡(jiǎn)單粗暴的操作，黃金價(jià)格大概率會(huì)回落。

但你很難預(yù)測(cè)特朗普，就連他自己也預(yù)測(cè)不了24小時(shí)之后的特朗普。所以，黃金價(jià)格仍然神秘莫測(cè)。

接下來(lái)的邏輯是：如果中美能結(jié)束關(guān)稅的向上叫價(jià)，開始軟化態(tài)度，哪怕僵持幾個(gè)月再開始談判，對(duì)黃金也將構(gòu)成利空。

此外還要關(guān)注特朗普對(duì)那70多個(gè)暫緩征收對(duì)等關(guān)稅90天的國(guó)家（地區(qū)），隨后的策略和態(tài)度。

或許有人會(huì)問：美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度看起來(lái)也軟化了，6月或許能降息。這對(duì)黃金是利好吧。

美元降息，對(duì)黃金當(dāng)然是利好。但如果關(guān)稅風(fēng)波降溫，對(duì)金價(jià)的壓制作用會(huì)更大。

所以，接下來(lái)很有可能出現(xiàn)比較好的做空黃金的機(jī)會(huì)。但時(shí)間點(diǎn)，真的很難預(yù)測(cè)。如果你長(zhǎng)線持有實(shí)物黃金，可以不考慮這些波動(dòng)，繼續(xù)拿著就好了。加杠桿炒黃金衍生品的人，風(fēng)險(xiǎn)就比較大了！