2025開年局勢簡直可以用跌宕起伏來形容。

關稅壁壘每日一變，全球貿易出現巨大的不確定性；醫藥行業投融資尚未完全復蘇，美國FDA又被宣布將裁減約3500名全職員工，占整體人員的比例約10%，引發業界對未來前景的擔憂。

動蕩之下，CXO頭部公司藥明康德(02359.HK，603259.SH)悄然發布了“漂亮”的一季報。

2025年第一季度，藥明康德整體營收96.5億元，同比提升了21%；經調整non-IFRS歸母凈利潤26.8億元，同比提升40%。

有一組數據尤其值得關注，其強勁的現金流與高質量利潤同速增長。2025年一季度，藥明康德經營現金流達到30.3億，同比增長了41.8%。

這意味著，藥明康德沒有通過犧牲利潤和現金流去換取漂亮的營收，而是通過卓越的業務模式和強大的管理水平，穩健發展。

在各家上市公司疲軟的整體態勢之下，藥明康德堅定地維持年初設定的全年業績指引，即預計公司今年將重回雙位數增長10%-15%，整體營收將達到415-430億。如此大體量之下的高增速指引，足見這家公司對自己的信心，與對前景的樂觀態度。

比業務模式更難復制的是管理優勢

一直以來，藥明康德都以長遠眼光和戰略定力為業界欽佩。

在醫藥行業，搭建任何能力都有其技術門檻，而藥明康德通過多年持續發展，逐步建起了一體化CRDMO平臺，從新藥早期發現和研究（R）、開發（D），再到生產（M），各環節、全流程都能為藥企提供優質的服務，行業內罕見。

業內人士都能理解RDM全覆蓋的含金量，但很多人可能沒有意識到藥明康德CRDMO的另一個“恐怖”之處：其各階段的服務之所以能夠高效運轉，還離不開“O”——Operation，精細化運營管理。

作為藥企，他們可以選擇在新藥研發的任意環節開始與藥明康德的合作，但從一季報數據看，目前有越來越多的藥企客戶與藥明康德的合作開始得非常早，并且有越來越多的分子在其體系內層層向后端轉化推進。似乎，客戶來了就不愿意走。

一季度，藥明康德R端合成小分子數為46萬個，增長了6%；中后端的D&M管線累計新增分子203個，其中R到D轉化而來的分子占到75個。

這組數據有多厲害？翻看藥明康德過往數字，藥明康德從R到D的轉化率持續提升，至今還未見頂。在2024年Q1-Q4時，大約僅有30%左右的D&M新增管線來自于其內部轉化，而至今年Q1，這一比例已經接近37%。

客戶來了就不走的背后，必然有藥明康德的精細管理和執行效率作為支撐。可以相信，藥明康德的服務質量、能力、效率等素質，一定深深地吸引其客戶，因此他們才會在選擇前端服務之后，到了后端會繼續和藥明康德合作。

越是困難的時刻，管理水平的重要性就越是凸顯。從結果看，即使在2024這樣被美國直接“針對”的困難年份，藥明康德也能穩穩達成年初設定的業績指引，在重壓之下仍然表現卓越。

2025年一季度，藥明康德在手訂單數更是突破500億元，達到了523.3億元，同比增長了47.1%。這也讓藥明康德的未來增長更具后勁和想象力。

強大的管理水平，和在任何情況下都能攻關克難的執行韌性，才是藥明康德穿越周期的底層優勢，這比業務模式更難復制。

為各方創造價值

還應從財報中看到的是，藥明康德并不只著眼于自身發展，更有意為社會各界創造價值。

對于醫藥行業來說，藥明康德作為CRDMO平臺，幫助藥企打破“質量，速度，成本”的“不可能三角”，不僅是在助力藥企的創新項目本身，也幫助客戶創造了可觀的投融資前景，吸引更多元化的投資者參與其中，為整體的醫藥產業創新發展注入活力。

另一重身份，作為大型上市公司，藥明康德的諸多行動也展現出了對投資者、對員工、對大眾的責任感。

譬如面對近期因地緣環境變化引發的市場波動，藥明康德快速響應，先后在3月18日和4月8日宣布回購計劃，2025年內公司累計回購金額至少有20億元。

連續回購注銷可以直接減少市場流通股份數量，提升每股收益水平，為股東權益提供實質性保障。這一行動不僅代表了藥明康德管理層的積極意愿，也彰顯了頭部企業穩定市場信心的擔當。

如今，藥明康德對股東的回饋依靠“現金分紅+股份回購”雙線并進。其在2024年年報中宣布了豪爽的分紅方案，預計將派發現金紅利28.35億元；2025年，藥明康德還將額外一次性派發10億特別分紅。

合計下來，這一年藥明康德現金分紅和回購注銷的現金總額超過58億元，相當于將年度利潤的60%以上轉化為股東回報；近三年來，藥明康德累計向股東回報超過113億元，而同期自由現金流約為153億元，這意味著有超過70%的自由現金流流向了投資者。此外，藥明康德還將在2025年增加中期分紅，股東權益將進一步得到保障。

藥明康德還明確表示，將繼續凝聚管理團隊力量，增強公司經營的管理韌性，其中一個重要舉措也是實打實的“真金白銀”——藥明康德3月表示，當2025財年營業收入達到420億元人民幣時，公司將授予價值15億港元的H股激勵；若營業收入突破430億元人民幣，將額外授予價值10億港元的H股激勵，以此激勵保留人才，和公司共同長期發展。

從2024年年報透露跨越挑戰，到2025年一季報信心盡顯，從為醫藥行業創造價值的CRDMO模式，到真金白銀地回饋股東和員工，外界已然能夠看清藥明康德的長期主義價值取向。

無論外界如何嘈雜變化，他們始終抱守堅定。這家年僅25歲的公司，似乎正在顯示出基業長青的潛質。