關(guān)注「財(cái)鯨眼」，做復(fù)雜市場的清醒者！

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引言：

“ 在電影市場寒意未散的當(dāng)下，上海電影陷入了“冰火兩重天”的尷尬境地：IP運(yùn)營業(yè)務(wù)營收暴增卻難改大局，支柱放映業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，公司業(yè)績復(fù)蘇之路迷霧重重。”

本文為財(cái)鯨眼原創(chuàng)

作者：殷清

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

高光不再：業(yè)績下滑背后的市場寒潮

近日，上海電影發(fā)布 2025 年度 “提質(zhì)增效重回報(bào)” 行動方案，將 IP 開發(fā)與運(yùn)營視為提升盈利能力的關(guān)鍵，這與其近兩年斥資近 1.3 億元兩次收購上影元股權(quán)的動作相呼應(yīng)。然而，在其持續(xù)加碼 IP 運(yùn)營業(yè)務(wù)的背后，公司業(yè)績增長困境已愈發(fā)明顯。

圖片來源：上海電影公告

2019 年堪稱上海電影業(yè)績的高光時(shí)刻，當(dāng)年?duì)I收達(dá) 11.07 億元，歸母凈利潤也高達(dá) 1.371 億元。但此后，疫情給公司業(yè)績帶來沉重打擊。即便疫情結(jié)束，國內(nèi)電影市場雖有復(fù)蘇，卻仍不及往昔。2023 年，上海電影營收同比增長 85.07% 至 7.952 億元，可與 2019 年相比，依舊大幅縮水。

圖片來源：東方財(cái)富公開數(shù)據(jù)

到了2024年，市場持續(xù)低迷，全國總票房425.02億元，同比下降22.63%；觀影人次10.09億，同比下降22.27%；電影平均票價(jià)42.1元，同比下降0.47%；影院上座率5.8%，同比下降2.13%。在內(nèi)容供給方面，全國共上映國產(chǎn)電影405部，同比減少20部，票房301.65億元，同比下降33.36%。

受此影響，上海電影2024年?duì)I收6.904億元，同比下降13.19%，僅為2019年的62%；歸母凈利潤9005萬元，同比下降29.08%；扣非后凈利潤更是僅有1736萬元，同比暴降72.32%。值得注意的是，2024年非經(jīng)常性收益成了上海電影業(yè)績的重要支撐，相關(guān)收入7268.6萬元，占利潤總額的92.9%，其中非流動性資產(chǎn)處置收益5096.5萬元，持有和處置金融資產(chǎn)、金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動收益2080.7萬元。與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模大幅攀升，截至2024年末，分別達(dá)1.874億元、4842萬元，同比增長8.16%、77.27%，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額也降至6983萬元，同比下降71.44%。不過，今年一季度因全國票房高于去年同期，公司營收和扣非后凈利潤分別同比增長17.9%、77.34%。

圖片來源：上海電影2025年一季報(bào)

核心業(yè)務(wù)疲態(tài)盡顯：放映與發(fā)行的雙重困境

深入分析上海電影的業(yè)務(wù)構(gòu)成，會發(fā)現(xiàn)其三大核心業(yè)務(wù)中的電影放映、電影發(fā)行業(yè)務(wù)疲態(tài)盡顯。

電影放映業(yè)務(wù)作為營收支柱，2024年陷入虧損。截至2024年末，上海電影旗下聯(lián)和院線加盟影院836家，銀幕總數(shù)5354塊，2024年累計(jì)票房33.15億元（含服務(wù)費(fèi)），同比暴降35.2%。單銀幕產(chǎn)出更是從2019年的180萬元降至2024年的61.92萬元，同比下滑29.5%。2024年放映業(yè)務(wù)營收4.545億元，同比減少17.33%，僅為2019年的59%，毛利率從上年的1.57%降至-2.66%，經(jīng)營效益持續(xù)不佳。

圖片來源：上海電影2024年年報(bào)

電影發(fā)行業(yè)務(wù)同樣不容樂觀，2024 年公司及子公司參與發(fā)行了《好東西》《熱辣滾燙》《熊出沒?逆轉(zhuǎn)時(shí)空》等影片，其中《好東西》票房 7.2 億元，但該業(yè)務(wù)營收仍僅 2040 萬元，同比下降 38.04%，在公司營收中占比從上年的 4.14% 下滑至 2.96% 。雖然運(yùn)營成本同比暴降 90.82%，毛利率增長 13.73 個(gè)百分點(diǎn)至 97.61%，但營收大幅下滑致使利潤仍大幅縮減。

圖片來源：上海電影2024年年報(bào)

IP運(yùn)營業(yè)務(wù)：亮眼數(shù)據(jù)下的增長瓶頸

相比之下，IP 運(yùn)營業(yè)務(wù)成為 2024 年財(cái)報(bào)中的一大亮點(diǎn)。2023 年 3 月，上海電影收購上影元 51% 股權(quán)，同年上影元并入財(cái)報(bào)；2024 年 11 月，又?jǐn)M收購上影元 19% 股權(quán)，交易完成后持股比例將達(dá) 70% 。上影元運(yùn)營著《大鬧天宮》《葫蘆兄弟》等眾多經(jīng)典 IP 資源，2024 年圍繞這些 IP 開展了一系列商業(yè)授權(quán)合作，與游戲、國內(nèi)外品牌聯(lián)動，年度合作項(xiàng)目全網(wǎng)聲量達(dá) 71.2 億。

反映在財(cái)報(bào)上，2024 年知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)授權(quán)業(yè)務(wù)營收 6618 萬元，同比暴增 62.74%，毛利率增加 6.45 個(gè)百分點(diǎn)至 90.87% ，毛利潤規(guī)模幾乎是電影放映和電影發(fā)行兩項(xiàng)業(yè)務(wù)之和的 7.7 倍。然而，該業(yè)務(wù)收入在公司營收中占比僅 9.59%，難以抵消放映和發(fā)行業(yè)務(wù)業(yè)績下滑帶來的沖擊，無法扭轉(zhuǎn)公司整體業(yè)績頹勢。

（注意：文中數(shù)據(jù)主要來源于公司公告，文中觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議。）

尾聲：

“ 上海電影在IP運(yùn)營業(yè)務(wù)上已展現(xiàn)出一定潛力，但面對放映和發(fā)行業(yè)務(wù)的持續(xù)低迷，如何平衡業(yè)務(wù)發(fā)展，讓“第二曲線”真正成為業(yè)績增長的強(qiáng)勁動力，仍是擺在其面前亟待解決的難題，市場也在密切關(guān)注其后續(xù)發(fā)展。”

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