隨著2024年年報披露季進入尾聲，A股酒類板塊迎來新一輪退市風險警示潮。在“國九條”新規與行業深度調整的雙重壓力下，上海貴酒（巖石股份）、海南椰島、蘭州黃河等多家酒企因連續虧損、營收萎縮觸及財務退市指標，收到退市風險警示；皇臺暫時“借命而生”，驚險擦邊過關；ST春天則悲喜如乘過山車，難逃“掛星”。這場退市風暴不僅暴露出中小酒企在行業集中度提升背景下的生存困境，更折射出資本市場監管趨嚴的新常態。

退市新規顯威，營收紅線成“生死線”

2024年4月，國務院發布新版“國九條”：明確將主板上市公司退市財務指標從“連續兩年凈利潤為負且營收低于1億元”，調整為“凈利潤為負且營收低于3億元”。這一調整直接降低了退市門檻，使得過去依賴非經常性損益保殼或通過關聯交易虛增營收的“保殼術”失效。

數據顯示，截至2025年4月22日，已有46家上市公司發布退市風險警示公告，其中酒類板塊為三家：上海貴酒（巖石股份）因2024年營收僅2.85億元、凈利潤虧損2.17億元，成為首家因觸及新規被實施退市風險警示的酒企。無獨有偶，海南椰島預計2024年營收2.05億元、凈利潤虧損1.42億元，蘭州黃河營收1.85億至2.15億元、凈利潤虧損0.85億至1億元，均因營收低于3億元紅線且凈利潤為負，面臨退市風險警示。

“新規下，營收規模成為酒企保殼的核心指標。”有證券分析師指出，“過去部分企業通過處置資產、政府補貼等方式扭虧，但營收不足3億元的硬性指標，徹底堵住了‘保殼’漏洞。”

行業分化加劇，中小酒企遭遇“戴帽”危機

在酒業深度調整周期中，行業分化進一步加劇。頭部企業如貴州茅臺、古井貢等2024年營收、凈利潤繼續保持雙位數增長；而中小酒企則面臨需求萎縮、渠道庫存高企、資金鏈緊張等多重壓力。

上海貴酒的困境最具代表性。這家曾以“帶單入職”模式快速擴張的企業，在關聯方海銀系暴雷后迅速崩塌。2024年其醬香型白酒產量暴跌93.96%，經銷商數量銳減3693家，實控人韓嘯被警方控制，公司生產幾乎停擺。財報顯示，2024年其經營活動現金流量凈額為-7546.18萬元，凈資產縮水至2.5億元，退市風險如影隨形。

海南椰島和蘭州黃河的困境則折射出區域酒企的普遍難題。海南椰島作為“保健酒第一股”，近年來因銷售規模萎縮、老品庫存積壓、回款受阻，連續多年虧損；蘭州黃河則因控股股東變動、西北啤酒市場萎縮，營收長期徘徊在2億元以下。兩家企業均表示，將通過優化產品結構、拓展新渠道等方式自救，但市場對其能否在2025年扭虧為盈仍存疑。

退市風險警示背后：資本與產業的雙重考驗

退市風險警示不僅是對企業經營能力的警示，更是資本市場與產業周期共振的結果。一方面，新規強化了“應退盡退”的監管導向，加速了A股市場生態凈化；另一方面，酒業進入存量競爭階段，中小酒企在品牌、渠道、資金等方面的劣勢被進一步放大。

值得注意的是，皇臺酒業、ST春天等部分企業，此番明顯提前采取“自救措施”，但卻結果迥異。皇臺酒業通過剝離非主業資產、聚焦區域市場，2024年實現利潤總額轉正，暫時避免退市風險。

盡管盈利連續五年為負，但ST春天憑借“聽花酒”，今年1月預報2024年營收將突破3億元安全線。不久前，這家企業被年審會計師事務所質疑業績數據在2024年第四季度，特別是12月份酒水營業收入異常增長，占全年該業務銷售收入的50%左右，增長缺乏商業合理性。4月25日，ST春天發布修正后的預年報稱：2024年營業收入在2.55-2.85億元區間，并維持凈利為負，公告中已明確提醒投資者“公司股票在2024 年年度報告披露后，將會被實施退市風險警示（股票簡稱前冠以‘*ST’），請廣大投資者注意投資風險。”

無論是“老病號”皇臺酒業，還是“機靈鬼”ST春天，為避免遭遇退市，企業均需在短期內實現營收與利潤的實質性改善，否則仍難逃命運，而從長遠來看，這種臨時抱佛腳的辦法能否瞞天過海，永保平安，結果顯而易見。

退市不是終點或是行業洗牌的開始

隨著退市新規的落地，酒類板塊將加速出清低效產能。對于投資者而言，需警惕ST股的投機風險，重點關注具備現金流穩健、品牌壁壘深厚、渠道掌控力強的頭部企業。而對于身處退市邊緣的酒企，唯有以刮骨療毒的決心推進改革，方能在行業集中度提升的浪潮中覓得生機。

這場退市風暴，既是中小酒企的生死考驗，更是中國酒業邁向高質量發展的必經之路。（李澎）