失控了？

“非洲手機(jī)之王”傳音控股業(yè)績(jī)失速了！

根據(jù)公司最新財(cái)報(bào)，2025年第一季度，傳音控股營(yíng)收為130.04億元，同比下降25.5%；歸母凈利潤(rùn)為4.9億元，同比下降69.9%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-7.41億元，同比下降584%。

圖片來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

一季度如此，2024年業(yè)績(jī)也不太體面。

據(jù)財(cái)報(bào)，傳音控股去年?duì)I收687.15億元，同比增長(zhǎng)10.3%，但增速放緩；歸母凈利潤(rùn)55.49億元，同比微增0.22%；扣非歸母凈利潤(rùn)為45.4億元，同比下降11.5%。

一直稱霸非洲的手機(jī)之王，業(yè)績(jī)?cè)趺匆幌伦泳褪倭耍?/p>

賣得好，賺得不多？

回看2024年，傳音控股一直在持續(xù)開(kāi)拓新興市場(chǎng)及推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，整體出貨量還是不錯(cuò)的，而且市場(chǎng)占有率也具備一定優(yōu)勢(shì)。

2024年，傳音控股出貨量約2.01億部。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，去年傳音控股在非洲智能機(jī)市場(chǎng)的占有率超過(guò)40%，排名第一；巴基斯坦智能機(jī)市場(chǎng)占有率超過(guò)40%，排名第一；孟加拉國(guó)智能機(jī)市場(chǎng)占有率29.2%，排名第一；印度智能機(jī)市場(chǎng)占有率為5.7%，排名第八。

此外，傳音控股在全球手機(jī)市場(chǎng)的占有率為14%，在全球手機(jī)品牌廠商中排名第三，智能機(jī)在全球智能機(jī)市場(chǎng)的占有率為8.7%，排名第四。

不過(guò)，2024年?duì)I收增速大于利潤(rùn)，以及2025年一季報(bào)盈利能力持續(xù)受到挑戰(zhàn)背后，體現(xiàn)出其手機(jī)業(yè)績(jī)面臨的困境。

聚焦傳音控股的大本營(yíng)非洲地區(qū)，據(jù)Canalys，2024年非洲智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)9%，在全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中展現(xiàn)出市場(chǎng)韌性。

這樣有一個(gè)有良好增長(zhǎng)前景的地方吸引了眾多品牌的進(jìn)入，加劇了競(jìng)爭(zhēng)。不過(guò)非洲也不是什么手機(jī)都賣得好。從第四季度來(lái)看，100美元以下價(jià)格段同比增長(zhǎng)49%，凸顯了當(dāng)?shù)叵M(fèi)者面臨日益加劇的經(jīng)濟(jì)壓力。

2024年第四季度，傳音控股在非洲市場(chǎng)的出貨量雖然增長(zhǎng)，但市場(chǎng)份額卻出現(xiàn)下滑。去年全年來(lái)看，真我realme、小米等手機(jī)品牌在非洲市場(chǎng)的增速開(kāi)始加快。

到了今年一季度，Canalys的數(shù)據(jù)顯示，全球智能手機(jī)市場(chǎng)排名中，三星憑借20%的市場(chǎng)份額，成功登頂；蘋(píng)果以18%的份額位居次席；小米則以14%的占比，位列第三。而傳音在此次排名中，被歸入了“Others”類別。

與此同時(shí)，全球地緣政治以及市場(chǎng)供需關(guān)系等因素，顯著提升了傳音控股的供應(yīng)鏈成本，導(dǎo)致毛利率持續(xù)下滑。這點(diǎn)，在其手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率上也有體現(xiàn)。而且，不管是非洲、亞洲等其他地區(qū)，2024年毛利率較此前都有所下滑。

圖片來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

另外，公司今年一季度應(yīng)收賬款為35.89億元，較上年同期的33.77億元增加2.12億元，增長(zhǎng)6.28%，回款風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

“小米化”是出路？

傳音控股的主營(yíng)業(yè)務(wù)：以手機(jī)為核心的智能終端的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和品牌運(yùn)營(yíng)。主要產(chǎn)品為TECNO、itel和Infinix三大品牌手機(jī)，包括功能機(jī)和智能機(jī)，覆蓋不同消費(fèi)群體。

非洲市場(chǎng)是公司的主營(yíng)陣地，如今，隨著非洲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力的加大，傳音控股也早早開(kāi)始尋找更多元的市場(chǎng)。在發(fā)展過(guò)程中，其會(huì)根據(jù)不同地區(qū)的產(chǎn)品發(fā)展階段，調(diào)整策略。

目前新興市場(chǎng)國(guó)家仍處于“功能機(jī)向智能機(jī)切換”的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)中，傳音控股對(duì)新興市場(chǎng)本土化的布局，能夠?yàn)樗鼊?chuàng)造新的增量市場(chǎng)。從公司2024年近1億部的功能機(jī)出貨也可以看出新興市場(chǎng)智能化的巨大機(jī)遇。

如果真的能夠在新興市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，公司地域?qū)用嫔系牡诙l增長(zhǎng)曲線會(huì)更穩(wěn)。

而在非洲市場(chǎng)，傳音控股開(kāi)始持續(xù)推進(jìn)中高端產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。此前在非洲本土上，傳音控股也在賣智能硬件品類，比如數(shù)碼配件品牌Oraimo、家用電器品牌Syinix等，但都沒(méi)有手機(jī)業(yè)務(wù)的聲量大。

如今，隨著手機(jī)業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)越來(lái)越大，傳音控股在非洲繼續(xù)加大力度、加快發(fā)展手機(jī)+移動(dòng)互聯(lián)+數(shù)碼配件/家用電器繼續(xù)多品牌發(fā)展策略，通過(guò)智能硬件品類生態(tài)模式的本地化探索，積極實(shí)施多元化戰(zhàn)略布局。此外，公司還與網(wǎng)易、騰訊進(jìn)行戰(zhàn)略合作，開(kāi)發(fā)和孵化移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，增大用戶粘性。

換句話說(shuō)，現(xiàn)在傳音也不想只賣手機(jī)，也開(kāi)始逐漸“小米化”，想要構(gòu)建起“手機(jī)+移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+家電、數(shù)碼配件”的商業(yè)生態(tài)。

傳音控股的管理層還強(qiáng)調(diào)，未來(lái)將繼續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和供應(yīng)鏈的優(yōu)化，以提升整體運(yùn)營(yíng)效率和市場(chǎng)響應(yīng)能力。

結(jié)語(yǔ)

興業(yè)證券發(fā)現(xiàn)一個(gè)研究傳音業(yè)績(jī)的方法：公司歷史業(yè)績(jī)與美元指數(shù)存在明顯的負(fù)相關(guān)性，美元升值影響購(gòu)買力，是影響公司業(yè)績(jī)的核心因素。2016年-2021年期間，當(dāng)美元指數(shù)向上變動(dòng)時(shí)，公司營(yíng)收增速出現(xiàn)明顯下滑；反之當(dāng)美元指數(shù)下滑時(shí)，公司營(yíng)收增速則明顯上行。

2024年美元指數(shù)整體維持震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，傳音控股的營(yíng)收增速確實(shí)放緩了。但未來(lái)這兩者是否依舊存在這種關(guān)系，也不好說(shuō)。

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