文/紙不語

三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值1800億元，挺進(jìn)世界500強(qiáng)；五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值3000億元，在世界500強(qiáng)中進(jìn)位趕超......當(dāng)正邦集團(tuán)董事長林印孫在2021年11月放出這一豪言時(shí)卻沒料到，僅僅數(shù)月后，正邦集團(tuán)便陷入資金危機(jī)，供應(yīng)商討債、員工討薪、代養(yǎng)戶討要代養(yǎng)費(fèi)，甚至出現(xiàn)“豬吃豬”現(xiàn)象。

作為正邦集團(tuán)核心子公司，江西正邦科技股份有限公司（以下簡稱“正邦科技”）的資金問題也不斷曝光。其在2023年1月31日披露的業(yè)績預(yù)告更是驚動了深交所。正邦科技在預(yù)告中稱，“預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損110億至130億元，扣非后凈利潤虧損95億至115億元，母公司所有者權(quán)益為-84億至-64億元。虧損主因是生豬銷售規(guī)模和價(jià)格下降，報(bào)告期費(fèi)用35億至45億元，以及計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備30億至40億元。”

盡管林印孫和正邦集團(tuán)曾嘗試通過A股融資等手段進(jìn)行“自救”，但還是難以扭轉(zhuǎn)高負(fù)債率的局面。

圖源：環(huán)球人物

正邦集團(tuán)的崛起與林印孫的野心

2003年，憑借飼料加工和獸藥研發(fā)優(yōu)勢，正邦集團(tuán)開始進(jìn)入生豬養(yǎng)殖業(yè)。隨后，乘著豬肉價(jià)格上漲的東風(fēng)，2007年8月17日，正邦集團(tuán)通過其控股的正邦科技在深交所成功上市，成為江西首家民營企業(yè)上市公司。

上市后，正邦科技繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，布局生豬養(yǎng)殖等業(yè)務(wù)，并逐步提升業(yè)績。

2018年，非洲豬瘟爆發(fā)，國內(nèi)生豬大量死亡，豬肉價(jià)格飆升，生豬養(yǎng)殖企業(yè)普遍獲利。林印孫果斷斥資進(jìn)口11120頭優(yōu)質(zhì)種豬，填補(bǔ)市場空缺。據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，2019年到2020年，正邦科技的生豬出欄量分別為578.4萬頭、955.97萬頭，先后實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.47億元和57.44億元，成為國內(nèi)僅次于牧原股份的第二大養(yǎng)豬企業(yè)。此前在2018年，其歸母凈利潤僅為1.93億元。

圖源：第一財(cái)經(jīng)

與此同時(shí)，正邦集團(tuán)總產(chǎn)值突破1000億元，成為江西首個(gè)年產(chǎn)值過千億的民營企業(yè)，林印孫也以320億元的身價(jià)成為江西首富。

2020年9月，林印孫之子林峰正式接棒，從總經(jīng)理升任董事長。一個(gè)月后，林印孫與林峰出席了一場重要會議。在會上，林印孫提出了一個(gè)震驚眾人的目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)一億頭生豬出欄。林峰更是表示，一億頭生豬只是正邦的起點(diǎn)。而在當(dāng)時(shí)，中國最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)牧原股份的年出欄量僅為1800萬頭。

為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，2020年，正邦科技開啟了大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)運(yùn)動。通過“四搶”戰(zhàn)略：搶母豬、搶仔豬、搶養(yǎng)殖指標(biāo)、搶人才，正邦科技生豬出欄量急劇上升。另外，在豬肉價(jià)格高企時(shí)，正邦科技投入100多億元購買種豬，并推出養(yǎng)殖戶代養(yǎng)模式，承諾提供豬苗、飼料和收購服務(wù)。

然而，林印孫忽視了“豬周期”的規(guī)律。在豬肉價(jià)格突然暴跌，從18元跌至6元甚至更低后，拒絕履行承諾，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶損失慘重。與此同時(shí)，正邦科技的負(fù)債規(guī)模也與生豬養(yǎng)殖規(guī)模同步擴(kuò)大。2018年，正邦科技的負(fù)債總額僅為145.1億元，到2021年，中國豬肉價(jià)格暴跌，正邦科技負(fù)債飆升至431.2億元，其中包括超過280億元的有息負(fù)債。2021年，正邦科技的利息支出高達(dá)12.59億元。

2021年正邦科技巨額虧損。圖源：Wind

財(cái)報(bào)顯示，2021年，正邦科技?xì)w母凈利潤為-188.19億元，幾乎相當(dāng)于公司前10年利潤總和的兩倍。2022年上半年，正邦科技?xì)w母凈利潤為-42.86億元，同比下降199.68%。短短一年半時(shí)間，公司累計(jì)虧損約231億元。截至2022年6月末，正邦科技凈資產(chǎn)僅剩7400多萬元，財(cái)務(wù)狀況急劇惡化。與此同時(shí)，公司股價(jià)從最高點(diǎn)26.68元/股跌至4.99元/股，跌幅超過80%。與此同時(shí)，林印孫的財(cái)富也大幅度縮水。

資金短缺背后的代養(yǎng)戶斷料風(fēng)波

2022年，正邦科技資金鏈幾近枯竭，公司不得不采取一系列自救措施。為緩解資金壓力，正邦科技主動縮減產(chǎn)能，員工數(shù)從2.2萬人降至8000人。同時(shí)，為快速回籠資金，生豬提前出欄，銷售均重從上年度的126公斤/頭降至96公斤/頭，導(dǎo)致單頭收入減少約650元。這一措施雖為短期應(yīng)對，卻使公司陷入惡性循環(huán)，資金鏈愈發(fā)緊張。

由資金短缺帶來的問題也開始顯現(xiàn)。

圖源：觀察者網(wǎng)

2022年7月，一則關(guān)于“正邦科技陷代養(yǎng)戶斷料風(fēng)波”的新聞報(bào)道引發(fā)了廣泛關(guān)注。

在抖音等社交平臺上，有用戶發(fā)布視頻顯示，正邦科技代養(yǎng)戶的豬在斷料數(shù)天后，因極度饑餓出現(xiàn)“豬吃豬”的現(xiàn)象。據(jù)觀察者網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，廣西南寧、江西贛州、四川江油、湖南湘潭等地的代養(yǎng)戶都出現(xiàn)了不同程度的斷料問題。

正邦科技某分公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人袁復(fù)昌稱：“豬吃豬明顯是缺飼料，公司資金緊張，沒法提供飼料。飼料缺得久了，就會出現(xiàn)這種情況。”

據(jù)觀察者網(wǎng)報(bào)道，作為生豬養(yǎng)殖行業(yè)的頭部企業(yè)，正邦科技的主要經(jīng)營模式包括自繁自養(yǎng)模式和“公司+農(nóng)戶”合作養(yǎng)殖模式。在“公司+農(nóng)戶”模式下，正邦科技為合作農(nóng)戶提供仔豬、飼料、獸藥和技術(shù)支持，同時(shí)負(fù)責(zé)生豬銷售并承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)。合作農(nóng)戶則負(fù)責(zé)豬場建設(shè)和生豬育肥飼養(yǎng)。

正邦科技向農(nóng)戶支付的代養(yǎng)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為1.5元/頭/天，所有物料及肉豬均屬于正邦科技的財(cái)產(chǎn)。代養(yǎng)戶購買飼料喂豬，飼料款相當(dāng)于暫借給正邦科技。

然而，當(dāng)正邦科技資金緊張、無法保證供料時(shí)，許多代養(yǎng)戶不愿墊款購買飼料。一些愿意墊資的代養(yǎng)戶也與公司發(fā)生了矛盾。有代養(yǎng)戶表示，自己墊款后，正邦科技不僅未結(jié)算，還拉走了部分生豬，導(dǎo)致雙方關(guān)系破裂。

2022年7月25日，正邦科技在投資者互動平臺回應(yīng)稱，由于公司資金緊張以及物流配送與飼料廠的協(xié)調(diào)問題，少部分區(qū)域出現(xiàn)了偶發(fā)性斷料現(xiàn)象。其表示，這一小范圍的斷料情況不會影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，并已通過資源協(xié)調(diào)得到解決。

盡管2022年下半年豬肉價(jià)格有所回暖，但正邦科技的虧損局面仍未扭轉(zhuǎn)。在2022年第三季度，五大上市豬企中，只有正邦科技仍在虧損，其余四家均已實(shí)現(xiàn)盈利。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，正邦科技的擴(kuò)產(chǎn)策略過于激進(jìn)，沒有充分考慮市場和行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，最終導(dǎo)致今天的困境。如今，正邦科技只能在堅(jiān)持不倒的情況下等待時(shí)機(jī)，控制成本、縮減產(chǎn)能、等待豬周期回升，缺一不可。然而，能否撐到豬周期回升，仍是一個(gè)未知數(shù)。

債務(wù)危機(jī)下瓦解的正邦集團(tuán)

正邦科技深陷債務(wù)危機(jī)，其控股股東正邦集團(tuán)也面臨困境。截至2020年6月末，正邦集團(tuán)有息負(fù)債166億元，其中短債超120億元，而貨幣資金僅61.72億元，難以覆蓋短期債務(wù)。

圖源：環(huán)球人物

巨大財(cái)務(wù)壓力下，林印孫試圖通過推動旗下其他資產(chǎn)上市來緩解資金壓力。2021年11月，林印孫提出要在已有正邦科技的基礎(chǔ)上，推進(jìn)正邦作保和江西增鑫科技股份有限公司在主板上市。2022年6月，正邦作保向證監(jiān)會提交招股書，計(jì)劃募資約5.73億元用于加碼農(nóng)藥業(yè)務(wù)和補(bǔ)充流動資金。然而，頻繁的資金拆借導(dǎo)致正邦作保自身資金緊張，正邦作保的IPO進(jìn)程也備受關(guān)注，尤其是其與關(guān)聯(lián)方之間的資金往來問題。

在IPO前，正邦作保通過資金拆借、突擊分紅和代貼現(xiàn)等多種方式向關(guān)聯(lián)方“輸血”。這些操作雖然緩解了正邦科技的資金壓力，但也導(dǎo)致正邦作保自身資金緊張，負(fù)債率大幅攀升。截至2021年底，正邦作保賬面貨幣資金為2.60億元，其中受限資金為1.47億元，可動用的自由資金僅為1.13億元，而其長短期債務(wù)合計(jì)為4.44億元，短期債務(wù)為3.54億元，償債壓力巨大。

2021年和2022年上半年，正邦集團(tuán)分別虧損197.55億元和49.73億元。截至2022年6月末，正邦集團(tuán)總資產(chǎn)436.61億元，總負(fù)債452.32億元，已資不抵債。

因拒付供應(yīng)商錦州天利糧貿(mào)有限公司的927.73萬元電子商業(yè)承兌匯票，2022年10月，正邦科技被申請破產(chǎn)重整。2023年，正邦科技啟動重整計(jì)劃，由雙胞胎集團(tuán)牽頭的重整投資人提供資金支持。

完成債務(wù)重組后，正邦科技資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降至53.97%，但扣非后凈利潤仍虧損48.83億元。

此外，正邦科技的養(yǎng)殖劣勢也依舊明顯。2024年四季度，正邦科技的生豬養(yǎng)殖成本仍高達(dá)15元/公斤，遠(yuǎn)高于牧原股份的13元/公斤。受此影響，2024年第三季度，正邦科技扣非后凈利潤仍虧損2627.48萬元，而牧原股份單季度盈利百億元。

為解決高成本問題，正邦科技及其控股股東雙胞胎集團(tuán)積極盤活閑置資產(chǎn)。由于產(chǎn)能利用率低，正邦科技有不少豬場閑置，導(dǎo)致養(yǎng)殖成本居高不下。2024年2月17日，正邦科技公告擬將部分閑置飼料廠和豬場租賃給雙胞胎農(nóng)牧及其子公司運(yùn)營，預(yù)計(jì)2025年全年租金收入不超過2.2億元。

此外，正邦科技還計(jì)劃在2025年擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，將生豬出欄量提升至700萬頭，若目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)，其完全養(yǎng)殖成本有望進(jìn)一步下降。

[引用]

①　“江西首富”林印孫歷險(xiǎn)記.斑馬消費(fèi).2022-10-31.

②　狂賠100億！養(yǎng)豬養(yǎng)成首富的他，這次玩脫了.環(huán)球人物.2023-02-12.

③　江西首富遭遇危機(jī)時(shí)刻：旗下公司一年半虧了230億，力推另兩板塊IPO.每日經(jīng)濟(jì)新聞.2022-09-22.

④　江西豬王，消失在富豪榜.商業(yè)人物.2024-01-14.

⑤　控股股東參與重整浮盈近25億元，養(yǎng)殖成本高致正邦科技經(jīng)營虧損.子彈財(cái)經(jīng).2025-02-25.

⑥　巨虧130億！江西首富的商業(yè)帝國，敗了.侃見財(cái)經(jīng).2023-05-09.

⑦　代養(yǎng)戶曝光“豬吃豬”慘劇，上市豬企身陷資金斷裂風(fēng)波.觀察者網(wǎng).2022-07-25.

⑧　罕見“豬吃豬”慘劇？龍頭豬企股價(jià)暴跌近7%！控股股東還計(jì)劃減持.機(jī)會寶.2022-07-26.

⑨　正邦集團(tuán)破產(chǎn)重整，“江西豬王”倒在黎明前.達(dá)摩財(cái)經(jīng).2022-10-31.

⑩　正邦科技：生豬出欄量A股第三 2019年凈利同比增逾7倍.第一財(cái)經(jīng).2020-04-20.