來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為3000字）

（通威全球創新研發中心組件研發車間）

2024年以來，全球光伏行業經歷“冰火兩重天”：一面是能源轉型需求持續增長，另一面是階段性產能過剩引發的價格快速下滑。

作為硅料、電池片雙料全球龍頭，通威股份（600438.SH）保持了一貫的穩健經營步調，通過加強技術研發與生產降本增效，進一步鞏固提升主要業務環節領先的技術、成本、品質、品牌等核心競爭優勢。雖業績受行情影響未能獨善其身，但其全年經營仍有諸多亮點值得關注。

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經營指標顯底色，現金流筑牢安全墊

行業對比視角下，通威的“抗跌性”依然突出。過去一年，通威高純晶硅、太陽能電池及組件等主要產品銷量穩步增長，產品結構持續優化，飼料及產業鏈業務全年穩中有進，整體市場地位在行業的驚濤駭浪中持續穩固。

高純晶硅方面，通威直面供需失衡和價格下降等市場挑戰，持續提升產品質效，實現銷量46.76萬噸，同比增長20.76%，全年產銷量約占全國30%，市占率位居第一。通威順應行業需求趨勢，全年N型產出占比超90%；在推動N型硅料提質增效同時，還實現用于半導體產業的電子級多晶硅批量穩定供貨，并新增通過4家海外客戶驗證，深入踐行電子級晶硅的“通威智造”。

太陽能電池方面，通威加速存量PERC產能升級、完善研發平臺系統構建、加強精益化生產管理，全年實現太陽能電池銷量87.68GW（含自用），同比增長8.7%。據InfoLink Consulting數據顯示，通威股份已連續八年蟬聯全球電池出貨量榜首，2024年電池全球市占率約14%，全球電池領域龍頭地位持續夯實。

大浪淘沙之際，勝者往往率先勇立潮頭。通威積極把握N型技術迭代節奏，加速產能結構調整，目前TNC電池產能超150GW。作為TOPCon PECVD技術產業化引領者，通威股份成功推動PECVD技術成為行業主流選擇，市占率超50%。

在技術創新與市場突破雙重助力下，通威組件業務加速完善高端產能制造與營銷服務網絡，實現市場份額的持續擴張與出貨結構優化，全年銷量45.71GW，同比增長46.93%。通威組件核心產品相繼獲得Tier1、EcoVadis金牌、PV Tech可融資A級等權威認證，關鍵成本、技術與可靠性指標均穩居行業前列，進一步鞏固了通威在光伏產業鏈下游的競爭力。

除了多項核心業務的銷量及市占率穩固，行業巨變之下，通威的財務安全邊際未受根本動搖。在行業整體陷入現金流危機之際，通威2024年經營活動現金流量凈額保持正流入，2025年一季度末，貨幣資金加交易性金融資產約400億元，不僅體現了其產業鏈議價能力與運營效率，也為應對市場波動提供了堅實的財務支撐。

此外，控股股東亦持續為通威股份發展提供強力支持，近年來通過參與可轉債發行認購、二級市場增持股票，持續支持通威股份高質量發展。2024年4月，通威啟動了股份回購計劃，截至2025年3月6日，累計回購1.02億股，占總股本的2.2588%，回購金額為20.08億元，向市場傳遞了通威管理層對公司未來發展的堅定信心。2024年2月至2025年2月，控股股東逐步對公司實施增持計劃，累計增持62,511,972股，合計增持金額約13億元，充分體現了管理層對通威長期價值的認可。

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技術降本與創新，穿越周期的雙重引擎

面對行業至暗時刻，通威股份選擇以技術革命對沖價格下行，憑借技術創新構建起獨特的突圍路徑。其核心競爭力既根植于持續深化的技術降本能力，更源于面向未來的多維技術布局。

技術降本的優勢在硅料業務上體現得淋漓盡致。通威持續優化工藝與創新管理機制，成功導入60對棒還原爐、高沸裂解、廢硅粉回收等關鍵設備和技術，多項降耗攻關成效顯著，其中綜合電耗、硅耗分別降至46度、1.04Kg以內，其指標正隨著工藝升級和銷量提升而持續優化，目前內蒙基地生產現金成本已降至2.7萬/噸以內（不含稅）。通威動態優化生產組態，疊加各項降本增效措施，成本持續保持行業領先，有效強化了產品的市場競爭力。

在技術創新方面，通威更是走在了行業前列。通威全球創新研發中心的投入運營，為通威的技術迭代和增效按下了“加速鍵”。圍繞TNC技術，通威從多個維度深入推進提效降本。通過優化生產節拍、升級網版圖形、循環利用化學品、導入國產化漿料等措施，在單線產能、A級率、轉換效率、非硅成本等方面樹立行業標桿。強大的技術實力加持之下，TNC、THC組件功率多次打破紀錄。通威還規劃了一系列電池、組件一體化提效方案，有望在2025年推動TNC組件量產主流功率檔位繼續提升25W以上，進一步凸顯產品功率端的差異化優勢。

通威的發展藍圖中，技術突破仍然是驅動公司持續前行的核心引擎。新技術研發方面，通威著力對標國際前沿技術方向，解決重點領域“卡脖子”瓶頸，構建了多賽道、多維度協同創新研發體系。

（通威太陽能5G智能制造生產車間）

通威股份去年多線并進，其中1GW-HJT中試線成果顯著，HJT 210-66版型組件功率連續9次打破世界紀錄，最高組件功率已達790.8W（對應組件效率25.46%），明確了銅互連2.0技術路線，形成了行業領先的無銀化HJT方案。通威TBC產品順利取得TUV萊茵認證和出貨資質；中試線210R-66版型批次功率達成660W，位列行業第一梯隊，同時已儲備賤金屬應用方案，為后續降本方案開辟清晰路徑。在前沿技術領域，通威鈣鈦礦疊層電池效率已達34.17%，并完成兆瓦級試驗線設備選型論證及布局規劃。

持續的技術創新和突破也讓通威組件在市場上得到了充分的驗證與肯定，收獲了全球客戶的高度認可。去年通威全球市場拓展可謂攻勢凌厲，組件海外銷量實現同比98.76%的逆勢增長，國際訂單突破地域邊界。

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周期拐點將至，全球化布局重構競爭格局

步入 2025 年，光伏行業出現了積極變化，拐點信號逐漸顯現。1-3月，我國新增光伏需求保持高速增長，為行業發展帶來了新的曙光。今年全國兩會凝聚共識，強調破除內卷并非簡單遏制競爭，而是應通過技術革新，推動行業向價值鏈高端發展。工信部印發的光伏制造新規也在強化引導，準入門檻提高，新建項目電耗、水耗標準再提高、資本金比例最低30%，預計行業集中度將向頭部企業傾斜。

2024年及2025年一季度的業績承壓，既是光伏行業從野蠻生長向高質量發展轉型的陣痛，也是龍頭企業重構競爭力的契機。雖短期來看，價格戰與產能過剩的壓力仍未消散；長期觀之，技術領先性、全球化布局與財務穩健性將成為穿越周期的關鍵，這些也是通威股份持續打磨和破局突圍的有效路徑。

出海布局方面，通威的全球化戰略以技術為紐帶，深度布局高潛力市場。2024年，通威全球化布局全面提速，針對歐洲市場，其TNC-G12/G12R系列組件憑借高功率（720W）與適配性，覆蓋多元場景，并在西班牙、德國等展會中展示“中國智造”實力。通威股份成功斬獲沙特、波蘭等多國GW級項目訂單，突破歐洲大型能源集團合作壁壘。在中東與新興市場，通威斬獲南非、阿聯酋等地大單，并通過本土化合作規避貿易壁壘。2024年，通威新增16個區域產品認證，全年海外銷量同比增長98.76%，品牌入選福布斯中國出海全球化旗艦Top30榜單。

過去一年，通威股份深耕海外打開市場新航向。接連與歐洲、澳洲等地戰略客戶達成深度合作；與荷蘭PVO International B.V.簽訂長期供貨框架協議，鎖定歐洲分布式市場核心渠道；拓展北歐戶用光伏市場，產品將覆蓋北歐五國；與澳洲Gransolar達成GW級組件供應協議，強化大洋洲市場滲透率；和波蘭R.Power S.A簽訂戰略協議，持續深耕中東歐新興市場。截至目前，通威組件足跡已遍布70多個國家與地區，廣泛應用于戶用屋頂、工商業分布式及集中式大型電站等各類“光伏+”場景。海外市場的出色表現，不僅帶來了新的業績增長點，也降低了通威對單一市場的依賴，增強了整體抗風險能力。

在全球能源轉型的宏大敘事中，光伏產業曾一路高歌猛進，成為推動可持續發展的關鍵力量。行至變革節點，在行業周期性調整的壓力測試中，通威股份憑借技術護城河、現金流韌性及戰略定力，展現了龍頭企業的抗風險能力與前瞻性，隨著行業在困境中謀局的過程推進，供需再平衡與技術迭代共振，有望迎來業績與估值雙修復，重新定義光伏產業的價值錨點。【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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