國內(nèi)醫(yī)療器械巨頭邁瑞醫(yī)療為何跌跌不休？

邁瑞醫(yī)療市值最高曾逼近6000億元，如今僅剩不到2700億（截至4月30日收盤）。如果按年度來看，自2021年開始，其股價(jià)已經(jīng)連續(xù)4年下跌。

2024年，邁瑞醫(yī)療全年?duì)I收367.3億元，同比增長5.14%，凈利潤116.7億元，同比僅增0.74%。

自2018年上市以來，邁瑞醫(yī)療連續(xù)6年增幅都在20%以上，2024年增速明顯不及格。對比整個(gè)行業(yè)而言，雖仍處于較高水平，但也顯示出整個(gè)醫(yī)療機(jī)械行業(yè)的的低迷。

今年一季度，邁瑞醫(yī)療也撐不住了。邁瑞醫(yī)療Q1營業(yè)總收入82.37億元，同比下降12.12%，歸母凈利潤26.29億元，同比下降16.81%。毛利率為62.53%，同比下降2.58%，凈利率32.69%，同比減3.1%。各項(xiàng)主要數(shù)據(jù)指標(biāo)均不盡如人意。

這也是邁瑞醫(yī)療上市以來首次的收入和利潤雙負(fù)增長。

對于業(yè)績不佳，邁瑞醫(yī)療表示，有信心繼續(xù)提高國際業(yè)務(wù)比例，國內(nèi)業(yè)務(wù)將從今年三季度開始迎來重大拐點(diǎn)。

這也就意味著，業(yè)績的轉(zhuǎn)變或許要等到第三季度。

邁瑞醫(yī)療一直以來都是公募基金的重倉股。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024 年下半年以來，基金對邁瑞醫(yī)療的持倉呈現(xiàn)減持態(tài)勢，在各類型基金中的持倉市值均有不同程度的下降。

與此同時(shí)，股東戶數(shù)激增9446戶至9.22萬戶，增幅11.42%；戶均持股降幅為17.64%，市值307.74萬元，顯示籌碼趨向分散。

國內(nèi)醫(yī)療器械的紅利期正式進(jìn)入下半場，醫(yī)療器械的審批標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，邁瑞醫(yī)療國內(nèi)市場幾乎再難取得較大突破，2024 年，邁瑞醫(yī)療國內(nèi)業(yè)務(wù)下降5.10%。

好消息是，其國際市場的拓展目前比較順利。其國際市場取得了21.80% 的收入增長，2024年度占比已達(dá)45%，2025年Q1增至47%。

不過，海外市場風(fēng)云變化，也存在極大不確定性，就連匯率波動(dòng)都可能對利潤產(chǎn)生影響。另外，國際巨頭以及國內(nèi)同行的競爭也不可小覷。

分業(yè)務(wù)來看，2024年度邁瑞醫(yī)療生命信息與支持類產(chǎn)品收入同比下降7.59%，但醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)增長8.82%，體外診斷業(yè)務(wù)增長28.16%成為第一大業(yè)務(wù)板塊。這種此消彼長也印證邁瑞醫(yī)療從依賴單一產(chǎn)品線向全領(lǐng)域協(xié)同進(jìn)化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

醫(yī)療行業(yè)向來都是高投入，邁瑞醫(yī)療在研發(fā)方面的常年處于營收10%左右，均處于行業(yè)較高水平。

邁瑞醫(yī)療表示，下一個(gè)五年的重要轉(zhuǎn)型方向是數(shù)智化、流水化、國際化。2024 年底推出了全球首個(gè)臨床落地的垂域重癥大模型 “啟元”，目前已在包括浙江大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬第一醫(yī)院、上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬仁濟(jì)醫(yī)院、北京大學(xué)深圳醫(yī)院等實(shí)現(xiàn)臨床應(yīng)用。

實(shí)際上，截至 2025 年 4 月 30 日，邁瑞醫(yī)療的市盈率（TTM）為 23.91，低于行業(yè)平均水平。當(dāng)前估值處于歷史低位，安全邊際較高。中金還給出“跑贏行業(yè)”的評級，目標(biāo)價(jià)不超過320元。

中長期而言，邁瑞醫(yī)療憑借研發(fā)底蘊(yùn)與全球化布局，仍有望重獲成長溢價(jià)。