4月30日，石頭科技發布了一份堪稱“冰火兩重天”的一季度財報。

財報數據顯示，石頭科技一季度營業收入為34.28億元，較上年同期增長86.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.67億元，則同比下跌了32.92%。更值得注意的是，報告期內，石頭科技的經營現金流凈額同比減少了118.09%，基本每股收益則同比減少了33.03%。

這意味著，石頭科技在一季度營收暴漲的情況下，經營性現金流反而出現了凈流入轉為凈流出，凈利潤和投資者收益則出現了大幅下跌，直接影響了股東的投資回報。截至4月30日，石頭科技的股價已從2月的高點下跌了約24%。

而對于凈利潤的大幅下滑，石頭科技在財報中表示，“主要系公司進一步加強海內外市場拓展，提升技術研發能力，相關銷售費用、研發費用投入增加；同時，為提升在市場導入期的新品類的市場占有率，銷售費用有所提升。”

從財報中也可以看到，一季度石頭科技的營業總成本大幅攀升，達到了31.20億元，同比上漲了118.64%。其中，公司用于銷售產品的費用達到了9.51億元，大約是去年同期的2.7倍左右。

這意味著，石頭科技可能通過增加廣告投放、促銷活動、渠道擴張（如線下門店或電商推廣）、銷售人員激勵等方式，主動擴大市場份額或推廣新產品。此外，行業競爭加劇（如價格戰、競品加大營銷），企業被迫增加銷售費用以維持市場份額。

此前，有行業人士曾對作者表示，石頭科技在海外的營銷策略非常兇悍，尤其是在北美線上市場的流量投放和廣告宣傳。

不過，這樣的策略某種程度上也起到了作用。公開數據顯示，石頭科技在2024年全球掃地機市場份額攀升至16%，首度問鼎行業冠軍。同時，2024年石頭科技境外主營業務收入超國內，達63.88億元，同比增長51.06%，北美市場貢獻顯著。其中，2024年第四季度，石頭科技在美國亞馬遜渠道銷售額同比增長38%。有數據顯示，2024年底石頭科技在北美市占率達到了57%。

同樣地，這一年石頭科技銷售費用同比增長73.23%至29.67億元，其中廣告及市場推廣費用就達到了19.24億元。如果以石頭科技119.45億元的全年營收為標準計算，這家公司每賣出100元的商品，就需要約16元用于打廣告。

顯然，這是一個相當激進的市場策略。2024年，石頭科技在營收創歷史新高的同時，其歸母凈利潤同比下降3.64%，扣非凈利潤則同比下降了11.26%。

進入2025年第一季度，石頭科技的市場策略更加激進，高于去年同期超過一倍的銷售費用，直接拖垮了利潤表現。同時，為了擴大業務的基本盤，石頭科技還在布局洗衣機、割草機（主要面向海外）等一系列新產品。一季度，石頭科技的研發投入也同比增加了36.90%。

石頭科技曾在年報中提示風險稱，公司海外銷售業務主要面向北美、歐洲及亞太地區，其中美國市場作為重點銷售市場，在公司全球化布局中占據重要地位。自2024年第三季度起，盡管全球關稅政策持續調整，但目前對公司北美地區銷售業績的影響尚在可控范圍內。

但是，特朗普政府在4月引發的“對等關稅”風波中，無疑給了石頭科技最沉重的一擊。作為海外的重點銷量市場——北美，石頭科技投入了大量營銷資源和渠道成本。但現在，這個猶如“吞金獸”的北美市場，成為了石頭科技目前不確定性最高的區域市場。

一邊是不斷增長的銷售費用，另一邊則是布局新興品類帶來的不斷上漲的研發費用，這兩者已經成為了壓在石頭科技身上的“兩座大山”。如果這樣的模式持續下去，這家公司的利潤空間將很快被擠壓得所剩無幾，同時未來的經營性現金流也將變得更加緊張。

為了維持這樣的模式繼續運轉，石頭科技?也被傳出正考慮今年在香港二次上市，籌資規模最高達5億美元。相關計劃仍處于早期，也還未確定承銷商。

但是，以目前的營業成本來計算，石頭科技即使拿到最高5億美元的募資額度，也僅僅只夠這家公司約一個季度的營業開支。接下來，石頭科技將如何應對——繼續以犧牲利潤換取市場規模，還是戰略轉向降本增效？（本文首發于鈦媒體APP，作者 | 饒翔宇 編輯 | 鐘毅）