首先祝各位讀者節(jié)日快樂！

隨著五一節(jié)的來臨，2024年年報披露也告結(jié)束。

幾家歡喜幾家愁，所有謎底都已揭開！

環(huán)衛(wèi)科技網(wǎng)匯總了31家環(huán)衛(wèi)、固廢上市企業(yè)的主要經(jīng)營數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，2024年，有17家企業(yè)的營收出現(xiàn)下降，占樣本企業(yè)總數(shù)的54.84%；有14家企業(yè)凈利潤出現(xiàn)下降，占樣本企業(yè)總數(shù)的46.67%；營收和凈利潤不幸“雙降”的企業(yè)有12家，占樣本企業(yè)總數(shù)的38.71%。

另外，在國家多次出臺政策法規(guī)要求及時支付企業(yè)款項的背景下，31家企業(yè)中，仍有28家企業(yè)的應(yīng)收賬款出現(xiàn)了不同程度的增加，占樣本企業(yè)總數(shù)的90.32%。

31家企業(yè)應(yīng)收賬款總額甚至創(chuàng)造了新高已達(dá)794.51億元。

一、環(huán)衛(wèi)服務(wù)類

此次納入樣本的環(huán)衛(wèi)服務(wù)上市公司包括僑銀股份（002973）、玉禾田（300815）、盈峰環(huán)境（000967）、福龍馬（603686）、啟迪環(huán)境（000826）、勁旅環(huán)境（001230）、中國天楹（000035）、新安潔（831370）、中環(huán)潔（874175）和左岸環(huán)境（871951），共計10家（表1）。

表1 十家環(huán)衛(wèi)服務(wù)類上市公司2024年業(yè)績匯總

10家環(huán)衛(wèi)服務(wù)企業(yè)中，營收最高的3家企業(yè)分別是盈峰環(huán)境（131.18億元）、玉禾田（72.03億元）和中國天楹（56.67億元）；凈利潤最高的3家企業(yè)分別是玉禾田（5.75億元）、盈峰環(huán)境（5.14億元）和僑銀股份（2.89億元）。

10家企業(yè)中，有6家企業(yè)的凈利潤出現(xiàn)下降，但虧損的企業(yè)只有2家；營收出現(xiàn)下降的企業(yè)則有5家。也就是說，有半數(shù)以上的企業(yè)出現(xiàn)了業(yè)績下滑。

若把10企業(yè)看作一個整體，那么2024年它總計收入446.64億元，凈利潤-9.55億元，應(yīng)收賬款則高達(dá)251.57億元，占2024年總收入的56.33%。

這已經(jīng)對環(huán)衛(wèi)企業(yè)的資金鏈和現(xiàn)金流構(gòu)成巨大風(fēng)險！同時，隨著賬期的不斷延長，上市公司們已開始計提壞賬準(zhǔn)備，直接影響到凈利潤。

以凈利潤最高的玉禾田為例，據(jù)年報披露，公司三年以上賬期的營收賬款達(dá)11.99億元，賬期越長，無法收回的風(fēng)險就越高！在2024年年報中，玉禾田已經(jīng)為7筆預(yù)計無法收回的應(yīng)收賬款計提約2.84億元壞賬準(zhǔn)備，占全年凈利潤的49.39%。

可見，環(huán)衛(wèi)企業(yè)已經(jīng)為高額應(yīng)收賬款做出了巨大犧牲，相當(dāng)于在為所有拖欠環(huán)衛(wèi)服務(wù)費的G端用戶買單干環(huán)衛(wèi)，而最終承擔(dān)這些損失將是全體投資人！

二、垃圾焚燒類

垃圾焚燒企業(yè)與環(huán)衛(wèi)服務(wù)企業(yè)分處于垃圾管理鏈條的兩端。

此次納入樣本的垃圾焚燒企業(yè)共有14家，分別是三峰環(huán)境（601827）、旺能環(huán)境（002034）、永興股份（601033）、瀚藍(lán)環(huán)境（600323）、上海環(huán)境（601200）、綠色動力（601330）、偉明環(huán)保（603568）、城發(fā)環(huán)境（000885）、圣元環(huán)保（300867）、節(jié)能環(huán)境（300140）、軍信股份（301109）、中科環(huán)保（301175）和光大環(huán)境（0257.HK）。

十四家企業(yè)中，除光大環(huán)境是港股外，其他13家企業(yè)均在A股上市交易。

表2 十四家垃圾焚燒上市公司2024年業(yè)績匯總

14家垃圾焚燒企業(yè)中，體量最大的依舊是光大環(huán)境，營收、凈利潤以及應(yīng)收賬款均高居榜首。

而在A股市場上，營收最高的3家垃圾焚燒企業(yè)分別是瀚藍(lán)環(huán)境（118.86億元）、偉明環(huán)保（71.71億元）和城發(fā)環(huán)境（66.11億元），凈利潤最高的3家企業(yè)分別是偉明環(huán)保（27.04億元）、瀚藍(lán)環(huán)境（16.64億元）和三峰環(huán)境（11.68億元）。

14家企業(yè)中，有7家企業(yè)出現(xiàn)營收下降，4家企業(yè)出現(xiàn)凈利潤下降，所有企業(yè)都實現(xiàn)了盈利。看起來，垃圾焚燒企業(yè)的生存狀態(tài)似乎要比環(huán)衛(wèi)服務(wù)企業(yè)好很多！

2024年，14家企業(yè)合計收入882.92億元，創(chuàng)造凈利潤140.37億元，應(yīng)收賬款508.13億元，占總收入的57.55%，這一占比大體與環(huán)衛(wèi)服務(wù)企業(yè)相當(dāng)。

眾所周知，這幾年，國內(nèi)垃圾焚燒行業(yè)面臨來自政策、環(huán)保、市場等方面的多重挑戰(zhàn)，但環(huán)衛(wèi)科技網(wǎng)始終認(rèn)為，對一座垃圾處理設(shè)施來說，“垃圾量不足”才是最釜底抽薪的問題！目前，這一問題已經(jīng)開始影響到部分上市企業(yè)。

以14家企業(yè)中營收和凈利潤均最低的圣元環(huán)保為例，2024年度，該公司垃圾進(jìn)廠量為601.65萬噸，同比下降1.86%；全年累計發(fā)電20.15億度，同比下降0.42%；上網(wǎng)電量17.07億度，同比下降0.93%。

雖然圣元環(huán)保通過協(xié)同處置餐廚、污泥、一般工業(yè)固廢，通過利用余熱供熱，甚至綠證交易等多種方式進(jìn)行挖潛，但因建造收入減少，使該公司2024年營收仍下降9.49%。

對于存在感相對來說不是太強的圣元環(huán)保來說，這是非常難熬的！所以它選擇了跨界進(jìn)入以牛磺酸及其衍生品為核心的大健康產(chǎn)業(yè)，并開展固態(tài)儲氫等產(chǎn)業(yè)的研發(fā)。

而其他實力更強勁的垃圾焚燒企業(yè)，如光大環(huán)境、偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán)境等，則選擇了依托垃圾焚燒主業(yè)和相關(guān)核心技術(shù)，進(jìn)軍海外環(huán)保市場和新材料、新能源市場。

客觀講，垃圾焚燒作為一項重資產(chǎn)投資，擁有比輕資產(chǎn)運營的環(huán)衛(wèi)服務(wù)更強悍的抗風(fēng)險能力，但相關(guān)企業(yè)同樣也面臨應(yīng)收賬款壓力。

14家垃圾焚燒企業(yè)超過500億的應(yīng)收賬款總額是10家環(huán)衛(wèi)服務(wù)企業(yè)的一倍以上，且同樣來自G端用戶，但不同的是，垃圾焚燒企業(yè)的欠款主要來自國補和垃圾處理費，拿回來的概率應(yīng)該會高于環(huán)衛(wèi)服務(wù)費。

三、餐廚垃圾處理類

本次納入樣本的餐廚垃圾處理企業(yè)共有5家，分別是山高環(huán)能（000803）、嘉澳環(huán)保（603822）、卓越新能（688196）、朗坤科技（301305）和維爾利（300190）。

表3 餐廚垃圾處理上市公司2024年業(yè)績匯總

5家企業(yè)中，3家企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)不同程度的下降，其中嘉澳環(huán)保和維爾利出現(xiàn)大額虧損，山高環(huán)能也只能堪堪站在盈虧線上。

由于廢棄油脂的存在，使餐廚垃圾處理成為國內(nèi)固廢產(chǎn)業(yè)中受海外市場影響最大的領(lǐng)域，油脂價格波動可謂是所有餐廚企業(yè)的“生死符”。

2024年，山高環(huán)能的“油脂產(chǎn)品加工和銷售業(yè)務(wù)”收入為8.2億元，較上年同期下降42.46%，這很可能是山高環(huán)能營收大幅下降的主要原因之一。

同樣以“用地溝油加工生產(chǎn)的生物質(zhì)能源”為主業(yè)的嘉澳環(huán)保也表示，其虧損主要是“受原材料價格上漲，歐盟生物柴油反傾銷，市場需求疲軟及行業(yè)競爭加劇等多重影響”。

與此同時，卓越新能這家從事廢棄油脂制備生物柴油技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)，卻因海外市場而受益，2024年營收和凈利潤均以兩位數(shù)高速增長，應(yīng)收賬款保持在千萬級。

正所謂“成也廢油，敗也廢油”，這個領(lǐng)域在相當(dāng)一段時間內(nèi)，都離不開廢油脂這個關(guān)鍵詞。

除非像朗坤那樣研究母乳低聚糖（HMOs）系列產(chǎn)品，據(jù)稱HMOs可以作為食品營養(yǎng)強化劑使用，市場前景廣闊。“朗坤環(huán)境”也果斷去掉“環(huán)境”變成了“朗坤科技”。

四、固廢填埋類

在A股市場上，主業(yè)圍繞“填埋”開展的上市企業(yè)只有百川暢銀（300614）和中蘭環(huán)保（300854）兩家，全部納入了統(tǒng)計樣本。

表4 垃圾等固廢填埋類上市公司2024年業(yè)績匯總

在原生生活垃圾“零填埋”政策的推動下，填埋的份額正不斷被焚燒所擠占，填埋場施工項目也隨之減少，存量垃圾填埋場垃圾進(jìn)場量正在走低，直接導(dǎo)致垃圾填埋氣發(fā)電業(yè)務(wù)萎縮。未來，填埋相關(guān)的業(yè)務(wù)很可能演變成以封場和生態(tài)治理為主，部分仍有庫容的生活垃圾填埋場可能會被改造成為一般工業(yè)固廢或危廢填埋場。

因此，百川暢銀這樣以沼氣發(fā)電為主業(yè)的上市公司出現(xiàn)虧損，并不能說是意外。百川暢銀也在年報中承認(rèn)，“2024年度相關(guān)電廠的沼氣產(chǎn)氣量不及預(yù)期，部分電廠發(fā)生裝機減容或者關(guān)停的情形，沼氣發(fā)電銷售收入和毛利率下降，……，公司2024年計提資產(chǎn)減值損失合計14,476萬元”。

雖然百川暢銀表示國內(nèi)外“對垃圾填埋氣治理的需求非常大”，但國內(nèi)填埋場里的垃圾在經(jīng)過若干年的陳化后，其沼氣利用價值還有多少？恐怕需要打個問號！

至于國外填埋場沼氣發(fā)電市場，歐美發(fā)達(dá)國家的不能考慮，其他發(fā)展中國家的填埋設(shè)施普遍不太規(guī)范，想開拓這些項目并實現(xiàn)盈利，目測十分困難。

因此，百川暢銀是亟須轉(zhuǎn)型的，它也確實在努力轉(zhuǎn)型，比如打造移動儲能供熱業(yè)務(wù)，擬作為公司業(yè)務(wù)的第二增長點。

截至報告期末，百川已投入運營移動儲能供熱車291臺，熱力業(yè)務(wù)創(chuàng)造營收8575.79萬元，同比增長94.70%，營收占比18.97%，毛利率6.99%，同比下降1.86個百分點。

這么低的毛利率，這業(yè)務(wù)做的再多、再好，也只是微利而已！要成為新的“業(yè)務(wù)增長點”仍需進(jìn)一步努力（或不太現(xiàn)實）。

中蘭環(huán)保同樣也面臨著類似的問題，但優(yōu)勢是中蘭的填埋場生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)做的相當(dāng)出色，中標(biāo)過多個大型生活垃圾填埋場治理項目，能夠在一段時期內(nèi)對公司業(yè)績形成較有力的支撐。

然而，與環(huán)衛(wèi)服務(wù)和垃圾焚燒類似，填埋相關(guān)業(yè)務(wù)也是滿足G端用戶需求，導(dǎo)致兩家企業(yè)的應(yīng)收賬款合計達(dá)到9.69億元，占兩家企業(yè)2024年總收入的88.25%，這一比例遠(yuǎn)高于環(huán)衛(wèi)和垃圾焚燒企業(yè)，考慮到填埋相關(guān)企業(yè)的體量和盈利能力，應(yīng)收賬款給他們帶來的壓力恐怕是最大的！

后記：

這幾年，并不是沒項目了，也不是企業(yè)“躺平”了，而是屢創(chuàng)新高的“拖欠”讓企業(yè)不堪重負(fù)！

2024年31家環(huán)衛(wèi)、固廢上市企業(yè)近800億元的應(yīng)收賬款，對全行業(yè)來說恐怕只是冰山一角，還有無數(shù)的非上市企業(yè)正在沉默中，他們手上被拖欠的服務(wù)費可能會是個天文數(shù)字！

如何解決應(yīng)收賬款問題？這顯然已經(jīng)超出了企業(yè)的能力，甚至超出了行業(yè)的能力，它更需要G端用戶的重視和配合，需要高層出臺更強有力的措施！

2025年，應(yīng)收賬款問題，不能說解決，至少要想方設(shè)法予以緩解，否則問題只會越壓越多！！

編輯：zbl

發(fā)布：zbl

中環(huán)網(wǎng)聲明

1. 凡標(biāo)明“原創(chuàng)”或來源注明“環(huán)衛(wèi)科技網(wǎng)”的文章，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究；

2. 如需轉(zhuǎn)載文章請聯(lián)系：131 0541 5928（同微信）；

4. 本作品如有侵權(quán)或其他問題，請聯(lián)系我們及時處理， 熱線：0531-8260 7368。