從2018年底，CXO板塊悄然啟動，到2021年的年中到達頂點，大部分CXO公司的股票，在2年半的時間內平均經歷了8~10倍的漲幅，成為整個A股最炙手可熱的板塊。

從2021年的年中開始，CXO板塊開始下跌，起初很多人以為只是一個簡單的回調，但是實際上是一個時間跨度長達4年左右的慘烈洗牌過程。

在這個過程當中，一方面，在下游需求的急劇萎縮之下，CXO行業面臨產能過剩的風險，很多CXO公司只能選擇大打價格戰以爭搶訂單；另一方面，CXO公司的股價跌跌不休，很多甚至已經回到了4~5年前的股價水平。

到了2025年一季度，從基本面數據來看，CXO終于呈現了整體轉暖的跡象。

最為標志性的反轉，是行業絕對龍頭藥明康德，交出了一份超預期的一季報。

財務信息顯示，藥明康德今年第一季度實現營收96.54億元，同比增長20.96%；歸母凈利潤36.72億元，同比增長89.06%。

這是近三年來，藥明康德首次在第一季度交出雙位數增長的“成績單”。

此外，截至2025年3月末，藥明康德持續經營業務在手訂單523.3億元，同比增長47.1%，證明一季報的數據不是簡單的反彈，是有著長期需求支撐的結果。

類似的在手訂單大增的情況，并不僅僅出現在藥明康德。財報數據顯示，在A股眾多的CXO上市公司中，都有類似的趨勢。

康龍化成實驗室服務新簽訂單同比增長超過15%，CMC（小分子CDMO）服務新簽訂單同比增長超過35%。

凱萊英2024年累計新簽訂單同比增長約20%，在手訂單總額10.52億美元，較同期增幅超過20%。

博騰股份未完成在手訂單金額同比增長近30%；藥明合聯未完成訂單總額同比增長71%。

處于臨床CRO賽道的泰格醫藥，其凈新增合同金額也超過20億元，同比增速達到20%。

但是從頭部企業的收入結構來看，需求復蘇主要來源于歐美市場。

藥明康德的財報數據顯示：來自美國客戶收入63.8億元，同比增長28.4%；歐洲客戶13億元，同比增長26.2%；中國客戶收入15.3億元，同比下降1.3%；其他地區客戶收入4.5億元，同比增長3%。

A股另一家CXO龍頭企業康龍化成的一季報也顯示，來自北美客戶的收入同比增長16.81%，來自歐洲客戶的收入增長了26.57%， 來自中國客戶的收入增長最低，只有13.15%。

與這種地區間的增長差異性相對應的，是生物醫藥行業的投融資復蘇的情況。

2024年，全球共完成醫療健康領域一級市場投資2291筆，累計融資582億美元，融資總額相對2023年，略微回升1個百分點，雖然距離巔峰期的2021年仍然有巨大差距，不過總算止住了此前連續2年下滑的趨勢。

但是在中國市場，醫療健康領域的投融資情況，仍然處于下行趨勢。

根據申萬宏源的數據顯示，2024年中國醫療健康產業融資總額為73億美元，是最近8年來最低水平，僅高于2016年的70億美金。

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