李書福IPO版圖再落一子。

作者 | 劉欽文

編輯丨高巖

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

有“汽車狂人”、“上市大師”之稱的李書福，已經(jīng)投資了9家上市公司，包括吉利汽車（0175.HK）、沃爾沃、極星汽車、億咖通、錢江摩托（000913.SZ）、漢馬科技（600375.SH）、路特斯、力帆科技（601777.SH）、極氪汽車，但其仍未停止IPO的腳步。

4月30日，曹操出行二次向港交所遞交《招股書》，就在12天前，4月18日，剛剛獲得中國證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布的《關(guān)于CaoCao Inc.（曹操出行有限公司）境外發(fā)行上市備案通知書》。

根據(jù)港交所上市規(guī)則，企業(yè)需在聆訊審批日期至少4個營業(yè)日之前需提交“備案通知書”，也就是說曹操出行已取得進(jìn)行香港上市聆訊的前置要求，或很快在港交所進(jìn)行上市聆訊。

除了曹操出行，已有多家出行公司成功上市。嘀嗒出行（2559.HK）被稱為“順風(fēng)車第一股”，經(jīng)歷五次闖關(guān)才于2024年6月坎坷上市，如祺出行（9680.HK）頂著國內(nèi)“Robotaxi第一股”的光環(huán)于2024年7月上市。然而兩家公司上市均不到一年，股價較發(fā)行價已下跌近七成。更早上市的快狗打車（2246.HK），如今總市值只有不到3億港元。

曹操出行能否成為出行市場“不一樣的光”？

年入147億，

4年虧82億

外出打車時，你愛用什么軟件？使用高德、美團(tuán)等聚合平臺打車時，有許多不同品牌的選擇，例如曹操出行、火箭出行、陽光出行、飛嘀打車等。

公開資料顯示，其中曹操出行成立于2015年5月，由吉利控股集團(tuán)戰(zhàn)略投資孵化，主要提供網(wǎng)約車、順風(fēng)車及車輛租賃服務(wù)。近幾年曹操出行，通過與聚合平臺的合作，規(guī)模不斷擴(kuò)大。

圖為曹操出行車輛 圖源：罐頭圖庫

《招股書》顯示，曹操出行在2023年開始增加與聚合平臺服務(wù)商的合作，并且很快見效。曹操出行表示，2023年通過聚合平臺收到的網(wǎng)約車訂單達(dá)到89億元，占同期總GTV的73.2%，遠(yuǎn)超2022年的49.9%。

得益于此，曹操出行的營收不斷增長。2021年-2024年，曹操出行的營收分別約為71.53億元、76.31億元、106.68億元和147億元。

但值得注意的是，訂單、營收增加的同時，曹操出行各項(xiàng)費(fèi)用也在不斷增長。

首先，2021年到2024年，曹操出行的銷售成本分別為88.99億元、79.7億元、100.52億元和134.72億元，占同期收入的比例分別為124.4%、104.4%、94.2%和91.9%。最大的部分是出行服務(wù)的司機(jī)收入及補(bǔ)貼，這部分成本分別為72億元、62.85億元、81.46億元和107.15億元。

2022-2024年，出行服務(wù)的司機(jī)收入及補(bǔ)貼成本分別為72億元、62.85億元、81.46億元和107.15億元圖源：《招股書》

其次，曹操出行2024年的銷售和營銷開支約為12.22億元，占同期收入的8.3%；一般及行政開支達(dá)到7.62億元，占同期收入的5.2%；研發(fā)開支約2.34億元，占同期收入的1.6%。

以上費(fèi)用2024年合計(jì)約137.06億元，已經(jīng)超過曹操出行當(dāng)年?duì)I收。

也就是說，曹操出行還未實(shí)現(xiàn)盈利?！墩泄蓵凤@示，曹操出行的年度虧損分別約為30.07億元、20.07億元、19.81億元、12.46億元，四年累計(jì)虧損達(dá)82.41億元。

“網(wǎng)約車行業(yè)的壟斷性比較明顯，我認(rèn)為最終可能只有一家公司能有盈利能力，而曹操出行的市場份額比較小，未來盈利壓力較大?！毕愀蹍R生國際資本有限公司總裁黃立沖表示，曹操出行的市占率很小，無法達(dá)到規(guī)模效應(yīng)。

不過，“燒錢”虧損在出行行業(yè)，十分常見。

已經(jīng)上市的如祺出行，2021年至2024年，營收分別為10.14億元、13.68億元、21.61億元、24.63億元；凈虧損為6.85億元、6.27億元、6.93億元5.64億元，四年凈虧損累計(jì)25.7億元。

不過，曹操出行相較其他出行公司，最大的優(yōu)勢在于擁有自己的車隊(duì)。

《招股書》顯示，截至2024年12月31日，曹操出行擁有一支超過3.4萬輛定制車的車隊(duì)供附屬司機(jī)使用，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，該車隊(duì)為中國同類車隊(duì)最大。2024年，定制車履行的訂單占曹操出行GTV的25.1%。

曹操出行目前共擁有兩款定制車型：“楓葉80V”和吉利“曹操60”，二者均為可換電純電動汽車。其中“楓葉80V”用于專車服務(wù)。

曹操出行目前共擁有兩款定制車型 圖源：《招股書》

網(wǎng)約車司機(jī)權(quán)益誰保障？

雖然定制車用于“專車服務(wù)”，但值得注意的是，專車上的司機(jī)卻不屬于曹操出行。

天眼查顯示，曹操出行的主體杭州優(yōu)行科技有限公司（下稱“優(yōu)行科技”）存在139起勞動糾紛。

曹操出行的主體杭州優(yōu)行科技有限公司=存在139起勞動糾紛圖源：天眼查

其中，大部分的涉案人為司機(jī)、優(yōu)行科技、以及浙江外企德科人力資源服務(wù)有限公司（下稱“外企德科”）。

多份判決書中，優(yōu)行科技表示，我公司已將駕駛員業(yè)務(wù)全部外包給浙江外企德科公司。我司與外企德科簽訂《勞務(wù)外包合作協(xié)議》，由外企德科按照我司網(wǎng)約車平臺的運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)提供駕駛員服務(wù)，我司向外企德科支付勞務(wù)費(fèi)，外企德科向司機(jī)發(fā)放勞務(wù)費(fèi)這是我公司的基本用工結(jié)構(gòu)。

一起裁判文書顯示，何鑫等21人曾以外企德科、優(yōu)行科技、吉利科技公司為被申請人，向廈門市湖里區(qū)勞動人事爭議仲裁委員會申請仲裁，仲裁請求為：

1. 支付2017年5月-2018年9月克扣工資71601元（含平臺費(fèi)、電信費(fèi)等）；
2. 支付同期單方降薪差額22.2萬元；
3. 支付同期加班工資249.25萬元（含延長時間、休息日、法定節(jié)假日）；
4. 支付同期未休年休假工資4.12萬元；
5. 返還車輛押金19.08萬元
6. 支付2017年9月-2018年9月未簽書面勞動合同二倍工資160.17萬元
7. 確認(rèn)2018年9月11日起與何鑫等21人解除勞動關(guān)系；
8. 支付解除勞動關(guān)系經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償17.31萬元。

2018年12月13日，廈門市湖里區(qū)勞動人事爭議仲裁委員會下發(fā)《仲裁裁決書》，裁決：

1. 張俊偉等21人（何鑫于2018年9月11日離職）與外企德科解除勞動關(guān)系；
2. 外企德科向15名申請人支付2017年5月-2018年9月勞動報酬差額39.05萬 元；
3. 外企德科向16名申請人支付未簽書面勞動合同二倍工資114.88萬元
4. 駁回許寶圓等5人返還押金請求及所有申請人對優(yōu)行科技、吉利科技的相關(guān)訴求。

其中，涉及到何鑫的具體判決為：

1.外企德科十日內(nèi)支付何鑫基本工資差額3113.42元；

2.優(yōu)行科技、外企德科十日內(nèi)支付何鑫加班工資20210.64元；

3.外企德科無需支付何鑫未簽訂勞動合同二倍工資差額85118元，以及平臺費(fèi)、電信費(fèi)、物料費(fèi)差額；

4.駁回雙方其他訴訟請求。

何鑫、外企德科、優(yōu)行科技均不服上訴。

經(jīng)法院審理，本案中，優(yōu)行科技與外企德科簽訂的案涉合同雖名為《勞務(wù)外包合同》，但根據(jù)合同約定的內(nèi)容分析，外企德科向優(yōu)行科技提供的并非勞務(wù)服務(wù)，而是勞務(wù)人員，勞務(wù)人員在優(yōu)行科技公司的管理和安排下進(jìn)行工作，雙方的費(fèi)用結(jié)算按人結(jié)算，雙方之間的關(guān)系實(shí)為勞務(wù)派遣關(guān)系。故確定的加班工資應(yīng)由外企德科公司、優(yōu)行科技公司共同支付。

優(yōu)行科技公司上訴稱：優(yōu)行科技公司是國內(nèi)具有一定影響力的網(wǎng)約車平臺公司，享有并運(yùn)營“曹操出行”（APP）網(wǎng)絡(luò)服務(wù)軟件，但優(yōu)行科技并非網(wǎng)約車司機(jī)的管理方，不是實(shí)際用人單位，一審判決判定優(yōu)行科技是用工單位并按勞務(wù)派遣規(guī)定承擔(dān)責(zé)任沒有事實(shí)依據(jù)。請求依法撤銷原判第三項(xiàng)，依法改判優(yōu)行科技公司不承擔(dān)付款義務(wù)。

但最終法院認(rèn)定，關(guān)于何鑫一案的一審審理無誤，二審維持原判。

許是意識到了這種風(fēng)險?！墩泄蓵分校?strong>曹操出行提到，目前所有司機(jī)均為合作方。往績記錄期前（即2022年前），曹操出行品牌旗下若干司機(jī)以勞動合約形式聘用。所有該等司機(jī)已于2022年底前轉(zhuǎn)為合作方。

他們轉(zhuǎn)變身份的原因是：一、司機(jī)可以更靈活地選擇合作平臺、工作及領(lǐng)取酬金的時間，二、我們可以調(diào)整他們的酬金架構(gòu)以鼓勵更高生產(chǎn)力。根據(jù)合作方服務(wù)協(xié)議，司機(jī)不再需要全職工作及不限于在我們平臺上接單，且并非以月薪形式收取酬金。

“合同身份及酬金架構(gòu)的轉(zhuǎn)變整體上鼓勵司機(jī)提高生產(chǎn)力，對我們的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況有正面影響。我們的中國法律顧問認(rèn)為，司機(jī)不會被視為適用中國法律法規(guī)所指的派遣勞工。”曹操出行表示。

曹操出行稱目前所有司機(jī)均為合作方圖源：《招股書》

但勞動方式的轉(zhuǎn)變，并未改變網(wǎng)約車司機(jī)的現(xiàn)狀。黑貓投訴顯示，以“曹操出行司機(jī)”為關(guān)鍵詞進(jìn)行搜索，共有3457條投訴。投訴問題包括司機(jī)端亂扣費(fèi)、平臺扣款隨意等問題。

曹操出行存在大量投訴 圖源：黑貓投訴

《招股書》顯示，2022年-2024年，曹操出行分別接獲29.85萬宗、40.48萬宗及76.59萬宗司機(jī)投訴。

對此，曹操出行表示，同期，活躍司機(jī)總?cè)藬?shù)分別為60.01萬名、69.99萬名及148.85萬名。司機(jī)投訴增加大致上與活躍司機(jī)總數(shù)增加一致。尤其是，由于一眾共享出行平臺爭相吸引司機(jī)的情況加劇，且更多司機(jī)選擇向我們投訴以表達(dá)對于我們司機(jī)管理制度的疑慮和有待改善之處，2024年司機(jī)投訴個案增加。我們認(rèn)為該等投訴是我們與司機(jī)的有效溝通渠道，并決心及時有效地處理投訴。上述投訴已全部妥善解決。

因“無證經(jīng)營”被罰數(shù)百次，

6.5萬名司機(jī)“無證上崗”

所有司機(jī)均為合作方，而非雇員的背后，曹操出行也因司機(jī)“無證上崗”而多次被罰。

天眼查顯示，優(yōu)行科技共受到659次行政處罰，處罰總金額達(dá)641.87萬元。處罰原因大多為司機(jī)無法提供《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證》、車輛未取得車輛營運(yùn)證案。

優(yōu)行科技共受到659次行政處罰，處罰總金額達(dá)641.87萬圖源：天眼查

最高時，2024年8月23日一天，曹操出行就收到42張罰單。其中3張由合肥市交通運(yùn)輸局開具，每張罰單的處罰金額為1萬元；另外39張由上海市交通委員會執(zhí)法總隊(duì)開給杭州優(yōu)行科技有限公司上海分公司，罰款金額為3萬元。

數(shù)百起罰單并非意外，《招股書》顯示，2022年、2023年以及2024年前10月，曹操出行品牌旗下分別有21.62萬輛、30.73萬輛及59.23萬輛活躍車輛，其中3.42萬輛、4.82萬輛及5.09萬輛活躍車輛尚未取得運(yùn)輸證，分別占活躍車輛總數(shù)的15.8%、15.7%及8.6%。

同期，曹操出行品牌旗下分別有2135萬名、30.51萬名及59.06萬名活躍司機(jī)，其中3.84萬名、4.79萬名及6.56萬名活躍司機(jī)，尚未取得網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證，分別占活躍司機(jī)總數(shù)的18%、15.7%及11.1%。

曹操出行對此解釋為，不合規(guī)主要?dú)w因于：一、滿足不同地方當(dāng)局制定的各項(xiàng)實(shí)施細(xì)則的實(shí)際困難，二、網(wǎng)約車平臺的業(yè)務(wù)模式涉及大量車輛及司機(jī)。該行業(yè)的所有市場參與者均面臨同樣的挑戰(zhàn)。

據(jù)“中國交通運(yùn)輸部”網(wǎng)約車監(jiān)管信息交互系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，截至2024年10月31日，按訂單合規(guī)率（指駕駛員和車輛均獲得許可的訂單量占比）計(jì)算，在訂單量前10名的平臺中，曹操出行僅排名第七。

交通運(yùn)輸部網(wǎng)約車監(jiān)管信息交互系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)截圖

《招股書》顯示，截至2024年6月30日的前六個月，曹操出行的平均月車輛合規(guī)率、平均月司機(jī)合規(guī)率及平均月訂單合規(guī)率分別為90.7%、88.3%和85.1%。

截至2024年6月30日的前六個月，曹操出行的平均月車輛合規(guī)率、平均月司機(jī)合規(guī)率及平均月訂單合規(guī)率分別為90.7%、88.3%和85.1%圖源：《招股書》

北京理道律師事務(wù)所主任律師王久成表示，對消費(fèi)者而言，乘坐“人無資格車無證”的網(wǎng)約車將面臨多重風(fēng)險。一是安全風(fēng)險。無證駕駛員可能沒有經(jīng)過相應(yīng)的資格培訓(xùn)、考核，駕駛技術(shù)和服務(wù)意識參差不齊，超速、疲勞駕駛、超載等違規(guī)行為時有發(fā)生，無證車輛難以對車況進(jìn)行動態(tài)監(jiān)控，以上情形都會增加行車安全的風(fēng)險。二是體驗(yàn)感不高。此類服務(wù)缺乏有效監(jiān)管，服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不一，容易導(dǎo)致消費(fèi)者體驗(yàn)不佳，如車輛臟亂差、駕駛員服務(wù)態(tài)度惡劣等問題。三是法律風(fēng)險。“人無資格車無證”的網(wǎng)約車本身違法，一旦發(fā)生交通事故，消費(fèi)者可能無法獲得合法的保險賠償，可能難以及時挽回經(jīng)濟(jì)損失，這大大增加了消費(fèi)者的維權(quán)成本。

李書福的資本版圖有多大？

《招股書》顯示，曹操出行的主體杭州優(yōu)行科技有限公司共有9大股東，其實(shí)控人是吉利集團(tuán)董事長李書福；這9大股東合計(jì)的注冊資金約4.79億元，其中李書福通過浙江濟(jì)底科技有限公司和吉利集團(tuán)認(rèn)購注冊資金約4.02億元。

1963年，李書福出生于浙江臺州。浙商是近現(xiàn)代隨著中國被迫對外開放，新晉崛起的一支商幫，李書福從上學(xué)時便有了經(jīng)商天賦，他上高中時盤下學(xué)校周圍一家照相店，就開始了創(chuàng)業(yè)生涯。

此后，李書福先后干過收購舊金屬、開冰箱廠、摩托車廠的行當(dāng)，1997年，李書福開始造車。2001年，吉利的汽車被國家列入生產(chǎn)目錄，吉利汽車終于可以自由參與行業(yè)競爭。

2003年，吉利借殼國潤控股實(shí)現(xiàn)香港上市，上市后李書福開啟了一系列當(dāng)時頗受爭議的資本運(yùn)作，2006年，吉利控股拿下了英國錳銅控股19.97%股權(quán)；2009年，吉利控股還拿下了澳大利亞變速器公司。

最受關(guān)注的莫過于吉利收購沃爾沃，2010年，吉利斥資18億美元，從福特手中收購沃爾沃100%股權(quán)。

2013年，吉利再耗資1104萬英鎊收購了英國錳銅控股公司手中所有倫敦出租車公司的股份。

2016年，吉利控股以8.01元/股的價格收購錢江摩托大股東29.77%的股份，耗資10.8億元。截至2025年4月30日，錢江摩托報收15.15元/股，總市值79.78億元。

2017年6月，浙江吉利控股集團(tuán)出手，收購了馬來西亞DRBHICOM集團(tuán)旗下寶騰汽車49.9%的股份，同時拿下豪華跑車品牌路特斯51%的股份。

一系列海內(nèi)外并購，當(dāng)時人們并不看好這位中國企業(yè)家的海外擴(kuò)張。當(dāng)時包括央視《商道》等各方媒體稱李書福為“汽車狂人”。

曹操出行二度赴港IPO 圖源：罐頭圖庫

不過，事實(shí)證明，吉利的并購取得了不錯的成績，沃爾沃從吉利接手后，無論是從營業(yè)收入還是汽車銷量，每年都是大幅增長。

錢江摩托被收購前連虧6年，2024年預(yù)計(jì)盈利6.4億元-7.1億元之間，為近年來的最好成績。

2021年10月29日，沃爾沃汽車在瑞典斯德哥爾摩證券交易所正式掛牌上市。盡管IPO規(guī)模較計(jì)劃有所縮減，但沃爾沃的IPO募資金額仍達(dá)到約200億瑞典克朗，約合148億元人民幣，是瑞典國內(nèi)自2000年來最大的一次上市活動。

完成IPO后，吉利控股選擇售出價值30億瑞典克朗的沃爾沃股票，并借此將持股比例降至82%，仍為沃爾沃第一大股東。

謀求自身上市，只是沃爾沃加速實(shí)現(xiàn)全面電動化轉(zhuǎn)型的一隅。2022年6月，沃爾沃與吉利控股共同擁有的高端電動汽車品牌極星汽車通過與特殊目的收購公司（SPAC）Gores Guggenheim合并的方式登陸納斯達(dá)克，募資超8億美元的同時，也為吉利集團(tuán)的IPO之旅再下一城。

極星汽車的研發(fā)與管理團(tuán)隊(duì)均來自沃爾沃，上市前銷量表現(xiàn)略顯低迷，自2020年至上市前僅交付約5.5萬輛車。不過，這并不妨礙市場給出高估值。IPO首日，極星汽車收盤市值276億美元（約合人民幣1849億元），甚至高于市值約1600億元的吉利汽車。

不過，極星汽車上市即巔峰，截至2025年4月30日，極星汽車報收1.06美元/股，總市值僅22.63億美元。雪球上有投資者評論稱，“吉利系的一折概念股?！?/strong>

極星汽車上市即巔峰 圖源：雪球

同樣通過SPAC方式上市的還有李書福和沈子瑜共同創(chuàng)辦的汽車智能科技公司億咖通科技。2022年5月，億咖通科技與美國SPAC公司Cova Acquisition Corp簽署協(xié)議，預(yù)計(jì)將于四季度完成交易，合并后預(yù)估股權(quán)價值38.2億美元。

2022年12月21日，億咖通科技在美國紐約納斯達(dá)克證券交易所成功上市，股票代碼為“ECX”。截至4月30日，報收1.45美元/股，總市值5.376億美元。

2024年2月23日，收購來的路特斯科技在紐約納斯達(dá)克交易所正式掛牌上市，股票代碼為“LOT”，2025年起，路特斯改名為“蓮花跑車”。截至2025年4月30日，路特斯科技報收2.2美元/股，總市值13.7億美元。

除了收購而來的，2021年3月，吉利正式宣布成立新高端電動汽車公司極氪，公司全球總部落戶寧波。

成立后，極氪很快收獲了英特爾領(lǐng)投，寧德時代、嗶哩嗶哩、鴻商集團(tuán)等參投的Pre-A輪融資，在新車還未交付前，估值就高達(dá)約90億美元。

2022年12月7日，極氪向美國SEC證券交易委員會遞交了上市申請，但后因地緣政治等因素影響而短暫擱置。2024年3月20日，極氪更新了招股書，并宣布擬在美國紐交所進(jìn)行IPO上市。最終，極氪在2024年5月10日晚成功上市。截至2025年4月30日，極氪報收22.56美元/股，總市值57.35億美元。

待曹操出行上市，也將成為李書福的第十家上市公司。你對李書福的版圖還有何了解？歡迎下方留言討論。