4月30日，青島云路先進(jìn)材料技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“云路股份”）發(fā)布了2025年第一季度報(bào)告，營業(yè)收入4.21億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.79億元，整體業(yè)績保持穩(wěn)健增長。

然而，這份看似向好的財(cái)報(bào)卻暴露出一個(gè)不容忽視的問題：經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額大幅下降至-1.17億元，同比降幅高達(dá)969.12%，與持續(xù)增長的凈利潤形成強(qiáng)烈反差。

這種“紙面利潤”與“真實(shí)現(xiàn)金”的背道而馳，揭示了其在經(jīng)營效率與資金管理方面存在的隱憂。

一季度經(jīng)營現(xiàn)金流-1.17億，同比下降969.12%

實(shí)際上，云路股份的經(jīng)營現(xiàn)金流問題早有跡象。

從其2024年年度報(bào)告來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.44億元，同比下降34.32%，已顯露出不穩(wěn)定態(tài)勢。到了2025年第一季度，這一趨勢進(jìn)一步加劇，經(jīng)營現(xiàn)金流卻是-1.17億元，“紙面利潤”與“真實(shí)現(xiàn)金”間的背離愈發(fā)明顯。

對于2025年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額的大幅下降，云路股份解釋主要受兩方面因素影響：一方面是由于收到的承兌匯票未到期，導(dǎo)致資金未能及時(shí)回籠；另一方面則是為應(yīng)對市場變化進(jìn)行戰(zhàn)略備貨，使得現(xiàn)金流出大幅增加。

值得一提的是，云路股份在2024年的研發(fā)投入達(dá)到1.14億元，同比增長19.17%。雖然短期內(nèi)加重了資金壓力，但從長遠(yuǎn)看，能增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新力，為可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

凈利潤增速放緩，過度依賴非晶業(yè)務(wù)

作為全球非晶合金領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，云路股份主要從事先進(jìn)磁性金屬材料的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已形成非晶合金、納米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力配送、新能源汽車、消費(fèi)電子等多個(gè)領(lǐng)域，在行業(yè)內(nèi)占據(jù)重要地位。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，云路股份近年來總體保持增長態(tài)勢。2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.00億元，同比增長7.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.61億元，同比提升8.73%。2025年第一季度，在現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳的情況下，盈利方面依然保持穩(wěn)健增長，營業(yè)收入4.21億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.79億元，較上年同期增加4.34%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長13.05%，達(dá)到0.77億元。

來源：云路股份官網(wǎng)

不過，深入分析云路股份的盈利增長趨勢，會發(fā)現(xiàn)其中存在一些隱憂。2024年，公司凈利潤增速從2023年的46.62%大幅放緩至8.73%，雖然扣非凈利潤增速略高，達(dá)到12.59%，但遠(yuǎn)低于前幾年的水平，反映出公司在盈利能力方面的增長動力有所不足。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，云路股份過度依賴非晶主業(yè)的問題日益凸顯。2024年，非晶合金薄帶及其制品板塊雖毛利率不錯(cuò)，但占總營收比重高達(dá)74.71%。而作為第二增長曲線的納米晶產(chǎn)品，雖增速快，卻受原材料成本上升和產(chǎn)能爬坡影響，毛利率同比下降2.94個(gè)百分點(diǎn)，僅為16.49%。

盡管云路股份在2024年持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品的市場開拓，但從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，新產(chǎn)品在光儲、新能源汽車等領(lǐng)域的客戶認(rèn)證和市場開拓進(jìn)展較為緩慢，對整體業(yè)績的貢獻(xiàn)仍然有限。

非晶產(chǎn)品確實(shí)為云路股份貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的收入和利潤，但過度依賴單一業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。一方面，原材料價(jià)格波動、市場需求變化等外部因素直接影響公司業(yè)績；另一方面，在技術(shù)快速迭代的行業(yè)環(huán)境下，若不能及時(shí)培育新的增長點(diǎn)，可能在行業(yè)市場競爭中處于劣勢。