五一期間，外盤以上漲為主，美股處于上漲過程中，港股也大幅上漲。但本周的策略還是以減倉為主，尤其是上周還未減倉的投資者，下周更應減倉。

美股雖收復了貿易戰開戰以來的跌幅，但大趨勢從 2 月份就已開始下行，當前的反彈只是階段性的。如今已反彈至納斯達克和道瓊斯指數年線的關鍵位置，大概率會重新步入下跌通道。

許多機構都開始預測美國將走向衰退，比如剛剛開完年會的巴菲特，雖未直接提及美國衰退前景，但話里話外暗示美元體系難以為繼。不過，巴菲特是美元霸權的受益者，他的立場是維持美元霸權，對他的話應該客觀看待。

美國頂級私募公司阿波羅資產在給客戶的公開信中表示，美國的衰退預計分四步走。5 月中下旬，市場會明顯感覺到貨物短缺、運輸量大幅下降，5 月下旬到 6 月初將步入衰退，美國衰退和美股 “股匯債三殺” 的風險猶存。因此，我們不能在此時大幅增加倉位，畢竟市場情緒會相互傳染。

假期期間，人民幣匯率升值近 1%，最新離岸匯率漲到 7.2 。香港金管局入市購買 60 億美元維持匯率穩定，這表明有大批資金從離岸市場購買中國資產，包括人民幣和港幣。在美國即將步入衰退的節點，資本用腳投票轉換陣地。

從基本面來看，中國經濟在一季度數據已呈現復蘇態勢，但 4 月份受貿易戰影響，復蘇之路可能出現波折。不過，大周期的力量難以遏制，一旦經濟步入復蘇，整個周期就會向上。

目前中美貿易戰的局面有利于中國，中國在第一階段占據主動，從特朗普的公開喊話中就能看出。而且，中國的反抗成功會成為全球的模仿案例，以美國與其他國家談判的態勢來看，輕易屈服的國家都沒有好結果。

一季度季報和經濟數據的弱復蘇已經兌現利好，目前關稅戰在情緒上壓制了一季度經濟復蘇帶來的樂觀預期。二季度我們面臨更多外部風險，但也不必過于悲觀，這種外部風險釋放的結束或許才是主升浪的開始。

4 月底的高層會議，很多人解讀為負面，但實際上這體現了中國在戰術上的自信，表明政策工具箱儲備充足，只是還未到出手的最佳時機，政策是用來對沖外部風險最危險時刻的。

從技術面分析，目前大盤已到反彈壓力位，若無重大政策性利好支撐，上漲很難持續。回顧二三月份減倉后，雖還有小幅度上漲，但事實證明當時減倉是正確的選擇。

所以這次也一樣，本周策略依舊是保持半倉，這個倉位可攻可守。如果后續繼續上漲，還可以考慮進一步減倉。