近期，國內外上市車企陸續公布財報。在全球經濟下行壓力不斷加大的背景下，負債率這一凸顯財務健康度的關鍵指標，成為業內關注的焦點。

汽車作為全球制造業的標桿產業，具備重資產、長周期的典型特征，前期投入大、收獲回報慢導致了汽車行業的高負債特征。在高昂的負債數字背后，車企的真實負債壓力到底如何？誰擁有穿越周期的財務實力？

一、負債率漲跌起伏背后

從最新財報來看，負債率高是國內外主流車企的普遍現象。從通用汽車、大眾、奔馳、豐田等全球巨頭，到比亞迪、吉利、上汽、長安等國內頭部車企，負債率大多在60%-80%區間。

但仔細觀察不難發現，海外頭部車企負債率普遍上漲，像福特負債率連續兩年在84%以上。國內車企負債率卻呈現加速下降的態勢。以比亞迪為例，近半年負債率下降近七個百分點，已降至70.7%，按照此趨勢今年內負債率很可能下降至“6”字頭。

由此可見，處于高速發展期的企業，能通過業績增長不斷充實資本實力，推動負債率下降，實現良性發展。

二、有息負債才是“真刺客”

汽車行業有個不成文的規律——規模越大，負債越高。以2024年財報為例，大眾總負債3.4萬億元，豐田總負債2.7萬億元，兩大巨頭總負債就超6萬億元。

中國車企則展現出不同特質--用更少的負債驅動更大的銷量增長。比亞迪2024年全球銷量427萬輛，總負債5847億。對比之下，通用汽車2024年全球銷量401萬輛，總負債超1.5萬億，幾乎是比亞迪的三倍。

此外，總負債包含有息負債與無息負債，前者是指需要支付利息的債務。歷史經驗表明，有息負債是真正的“刺客”，若企業還本付息壓力過大，很可能陷入流動性危機。舉個例子，通用汽車于2009年申請破產保護，正是因為無法通過金融借貸維持運營，導致債務違約。

從財報可見，海外頭部車企有息負債以數千億起步，豐田有息負債約1.87萬億元，大眾約1萬億元。國內車企顯然謹慎得多，有息負債最高的上汽集團與吉利控股也不過是945億和860億，比亞迪更是低至286億元，有息負債在總負債占比僅5%，在國內外主流車企中處于最低水平之一。

更審慎的財務紀律，意味著即便面臨不利的市場局面，中國車企也擁有更強的抗風險能力。

三、與供應鏈共生發展

更少的有息負債，意味著中國車企通過無息負債就能實現良好運營，而應付賬款（未到期支付的供應商欠款）是最重要的組成部分。

網上總有人帶節奏，應付賬款越多的企業，越是壓榨供應商，其實是個徹頭徹尾的謊言。真相是企業規模越大，營業收入越高，對外采購與合作的體量也越大，對拉動經濟增長的作用也更明顯。

因此，衡量一家企業應付賬款是否合理，取決于兩個因素：1、應付賬款相對于營收的比例高不高；2、付款速度快不快。

從數據來看，比亞迪的應付賬款占營收的31%，長城為39%，長安為49%。此外，比亞迪平均127天結清賬款，長城為163天，上汽為164天，長安為205天。

合作體量高、付款周期短，供應商更希望與這樣的頭部車企合作，良好的供應鏈管理也能推動車企實現跨越式發展。

結論：汽車工業，這座由鋼鐵與創新鑄就的巨塔，一直以來建立在龐大的債務基石上。尤其是為應對電動化與智能化轉型，海外傳統巨頭不斷擴張其資產負債表，但巨額投入并沒有換來競爭力顯著提升。相反，中國汽車產業發展愈發迅猛的同時，財務表現也更加穩健，這也是中國車企征戰全球、在新能源汽車賽道上奮勇爭先的最大底氣。