中 醫(yī) 行 業(yè) 的 良 心 和 大 腦

■來(lái)源 | 財(cái)聯(lián)社

2025年一季度，中藥材市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)下行趨勢(shì)。在供需重構(gòu)與政策調(diào)控的雙重驅(qū)動(dòng)下，中藥材價(jià)格經(jīng)歷深度調(diào)整，為下游中成藥企業(yè)帶來(lái)了成本端的實(shí)質(zhì)性改善。與此同時(shí)，中藥行業(yè)集中度逐步提升，中成藥企業(yè)毛利率普遍回升，行業(yè)盈利修復(fù)態(tài)勢(shì)顯著，一場(chǎng)價(jià)值重估的變革正在中醫(yī)藥領(lǐng)域悄然展開(kāi)。

01

中藥材價(jià)格下行：供需重構(gòu)與政策調(diào)控雙重驅(qū)動(dòng)

過(guò)去的三、四年間，中藥材市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，價(jià)格猶如過(guò)山車般大起大落。進(jìn)入2025年，市場(chǎng)正式步入深度調(diào)整期。

“藥少了是寶，藥多了是草。”這句行業(yè)俗話道盡了中藥材市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的本質(zhì)。今年，部分藥材價(jià)格跌幅驚人，有的藥材降價(jià)幅度甚至超過(guò)90%。

康美中國(guó)中藥材價(jià)格指數(shù)自2024年7月的高點(diǎn)2253點(diǎn)附近，跌至今年4月30日的1782點(diǎn)左右，跌幅超20%，直觀地反映出中藥材市場(chǎng)價(jià)格的整體下行趨勢(shì)。

康美中國(guó)中藥材價(jià)格指數(shù)（圖片來(lái)源：康美中藥網(wǎng)）

有亳州地區(qū)藥商告訴財(cái)聯(lián)社記者，以貓爪草為例，今年三月的價(jià)格一度高達(dá)1100元/公斤左右，但隨著產(chǎn)新季到來(lái)，價(jià)格迅速“跳水”，到了四月份，價(jià)格已跌至200元/公斤，短短一個(gè)月內(nèi)下跌超過(guò)900元/公斤。

這并非個(gè)例，多種常用中藥材價(jià)格均出現(xiàn)明顯降幅。酸棗仁價(jià)格降幅超50%，原先價(jià)格超過(guò)1000元/千克，現(xiàn)在統(tǒng)貨市場(chǎng)價(jià)格約480元/千克；白術(shù)（統(tǒng)貨）價(jià)格降幅約55%，從前期180元/千克的高價(jià)回落至70元/千克附近；款冬花從800元/千克的高價(jià)掉到現(xiàn)在的80元/千克；蘆根從50元/千克掉到現(xiàn)在的8元/千克；紫菀從100元/千克掉到現(xiàn)在的10元/千克，廣藿香從32元/千克掉到現(xiàn)在的8元/千克。

供需格局的轉(zhuǎn)變是此次中藥材價(jià)格下行的主要原因。

供應(yīng)端，前期中藥材價(jià)格大幅上漲，讓種植戶看到了豐厚的利潤(rùn)空間，從而紛紛擴(kuò)大種植面積。以白術(shù)、紫菀等品種為代表，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題逐漸凸顯。

而在需求端，中藥飲片集采實(shí)施，醫(yī)療機(jī)構(gòu)的采購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)集采渠道，流入市場(chǎng)的需求隨之減少。而前期部分壓貨商貸款逐漸到期，這使得產(chǎn)地/市場(chǎng)供應(yīng)商和壓貨商之間不得不競(jìng)相降價(jià)拋貨，價(jià)格下跌也導(dǎo)致飲片廠、成藥廠等采購(gòu)商采購(gòu)節(jié)奏減緩。

政策端也在推動(dòng)行業(yè)加速洗牌。新版《中國(guó)藥典》新增600余項(xiàng)中藥標(biāo)準(zhǔn)，質(zhì)量監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格，眾多中小型飲片企業(yè)因無(wú)法達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)要求而被淘汰。中成藥集采和飲片集采價(jià)格均有較大降幅，進(jìn)一步壓縮了行業(yè)的利潤(rùn)空間，產(chǎn)業(yè)鏈部分壓力傳導(dǎo)到上游。

02

成本紅利釋放 中成藥企業(yè)毛利率普遍回升

中藥材價(jià)格持續(xù)下跌，讓下游的中成藥企業(yè)成為最直接的受益者，多家中成藥企業(yè)今年一季度的銷售毛利率實(shí)現(xiàn)提升。

嘉應(yīng)制藥（002198.SZ）一季度表現(xiàn)尤為突出，銷售毛利率達(dá)到66.81%，而去年同期僅為54%，同比提高了12.81個(gè)百分點(diǎn)。這一方面得益于中成藥制劑銷售放量，另一方面公司核心產(chǎn)品雙料喉風(fēng)散所使用的人工牛黃、黃連、甘草等中藥材原料價(jià)格自2024年高點(diǎn)以來(lái)已回落超過(guò)30%。

步長(zhǎng)制藥（603858.SH）、桂林三金（002275.SZ）、羚銳制藥（600285.SH）、佛慈制藥（002644.SZ）、漢森制藥（002412.SZ）、馬應(yīng)龍（600993.SH）、江中藥業(yè)（600750.SH）等藥企的一季度銷售毛利率均有不同程度的提升，充分體現(xiàn)了中藥材價(jià)格下跌帶來(lái)的成本紅利。

部分上市公司毛利率變化情況（數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司財(cái)報(bào)）

健民集團(tuán)（600976.SH）今年一季度的毛利率從去年同期的42.50%躍升至57.61%，核心產(chǎn)品龍牡壯骨顆粒的原料黨參價(jià)格從2024年高點(diǎn)150元/公斤降至105元/公斤，白術(shù)從180元/公斤跌至70元/公斤，五味子從70元/公斤跌至50元/公斤，其他原料價(jià)格也有不同程度下降。此外，據(jù)公司人士介紹，工業(yè)產(chǎn)品銷售占比的提升也是公司整體毛利率上升的主要原因。

過(guò)去兩年中，由于中藥材原料價(jià)格持續(xù)走高，中成藥企業(yè)成本壓力不斷攀升。片仔癀（600436.SH）、同仁堂（600085.SH）、佛慈制藥、以嶺藥業(yè)（002603.SZ）等企業(yè)在去年半年報(bào)中均明確表示，中藥材價(jià)格上漲導(dǎo)致公司原材料成本壓力抬升。

多位亳州、安國(guó)藥商對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，中藥材行業(yè)存在周期性，行業(yè)約10年一個(gè)大周期，漲三年、落三年、平三年，雖然部分品種仍因供需關(guān)系使得價(jià)格仍有上漲，但大環(huán)境已進(jìn)入回落階段。由此看來(lái)，此次中藥材價(jià)格的低價(jià)階段或持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，中成藥企業(yè)在成本控制方面將進(jìn)入一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)期的寬松階段。

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