最先拋美債的，竟然是臺灣省？據(jù)杰克船長，5月5日， 亞洲大行們緊急會(huì)議，新臺幣這次狂飆，直接影響本地的保險(xiǎn)業(yè)，臺灣的壽險(xiǎn)公司錯(cuò)配了大量美元資產(chǎn)。

金石雜談查詢發(fā)現(xiàn)，5月2日， 新臺幣突然暴漲3%，震撼資本圈；5月5日，新臺幣盤初再度暴漲4%，為2023年2月以來的最高水平，更是刷新1988年以來（37年）最大單日漲幅。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，美元兌新臺幣在5日一度跌破29生死關(guān)口；根據(jù)5月6日上午11點(diǎn)左右數(shù)據(jù)，新臺幣有所回落，大跌3%，但是匯率依然高達(dá)30。

1）這種新臺幣對美元的突然狂飆，顯然無法用臺灣加權(quán)指數(shù)上漲來解釋，畢竟臺灣股市也只是在走“對等關(guān)稅”以來的修復(fù)行情；

2）自然也無法用臺灣經(jīng)濟(jì)突然狂飆來解釋。大家都知道，一般經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、出口強(qiáng)勁，本幣就會(huì)升值，以反映本區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。現(xiàn)實(shí)是，隨著美對我臺灣省加征“對等關(guān)稅”高達(dá)32%，中國臺灣省外貿(mào)出口將受到極大影響。

金石雜談?wù)J為，這種不正常的貨幣極度升值，不僅不利于出口，而且會(huì)侵蝕出口商利潤，甚至蒙受匯率損失，造成臺灣省內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻，失業(yè)人數(shù)增加，消費(fèi)能力下降。

3）新臺幣突然飆升，美元疲軟可以解釋部分原因。近期隨著美國對日韓印談判貿(mào)易不暢以及對中貿(mào)易緩和尚無實(shí)質(zhì)性動(dòng)作，甚至特朗普還揚(yáng)言對外國制作電影征稅，一系列動(dòng)作都會(huì)加大美國通脹和美元資產(chǎn)的持倉風(fēng)險(xiǎn)，資金紛紛避險(xiǎn)，涌入新興市場貨幣或日元、歐元、人民幣資產(chǎn)。

對此，杰克船長發(fā)微：大規(guī)模資金撤離美元資產(chǎn)并回流亞洲，推動(dòng)亞洲貨幣出現(xiàn)歷史性反彈。1998年，美元不要亞洲；2025年，亞洲不要美元。

不過，也有分析師認(rèn)為，人民幣、港元、新臺幣、日元等亞洲主要貨幣上漲的

最直接的導(dǎo)火索是美國關(guān)稅談判的積極信號。甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，

因?yàn)槭袌鱿Ｍ绹c中國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，所以美元不僅對人民幣貶值，對新臺幣也貶值。

不過，金石雜談?wù)J為，是因?yàn)橘Q(mào)易沖突再起（日、印等與美國談判不暢，與中方尚未有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作），資金紛紛拋售美元資產(chǎn)避險(xiǎn)，從而引發(fā)新興市場本幣的持續(xù)抬升。

4）主要推手浮出水面。瑞銀發(fā)表報(bào)告指出，這一現(xiàn)象無法用傳統(tǒng)指標(biāo)完全解釋，除了股票流入外，此輪新臺幣上漲的主要推手是保險(xiǎn)公司、企業(yè)等進(jìn)行的匯率對沖以及此前新臺幣融資套利交易的止損。

瑞銀認(rèn)為臺灣市場均衡已被打破。瑞銀預(yù)測，保險(xiǎn)公司和出口商可能會(huì)在新臺幣回調(diào)時(shí)提高對沖比率，僅僅是將外匯對沖/存款恢復(fù)到趨勢水平，就可能導(dǎo)致高達(dá)1000億美元的拋售（相當(dāng)于中國臺灣GDP的14%）。未來，新臺幣仍有上行空間。

簡單理解就是，中國臺灣省擁有大量的美元外匯儲備，大約1.7萬億美元（大量是美國債券），大約相當(dāng)于臺灣省GDP的200%的體量。其中，1萬億掌握在私人手中，7000億則持有在保險(xiǎn)投資組合中。

據(jù)瑞銀報(bào)告，中國臺灣省的對外凈投資頭寸規(guī)模非常龐大（占GDP的165%，而其他亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的平均水平約為0%），這使得新臺幣對匯率波動(dòng)更為敏感。

據(jù)華爾街見聞報(bào)道，壽險(xiǎn)公司高峰期每年買入500億美元的美元資產(chǎn)，發(fā)行臺灣省本幣保單， 再拿這些錢投資海外美元資產(chǎn)，利潤十分可觀。

壽險(xiǎn)公司為了維持收益率，僅部分對沖其不斷膨脹的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，實(shí)際上是將其償付能力押注在新臺幣對美元保持弱勢上。

這種“依賴新臺幣融資但持有美元資產(chǎn)”的策略造成了巨大的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。外匯敞口錯(cuò)配程度超過其投資組合的40%，約合4600億美元，僅此一項(xiàng)就占中國臺灣GDP的60%以上。

隨著臺幣飆升，臺灣壽險(xiǎn)公司慘遭巨額損失，正在倉促削減或?qū)_其美元敞口。一是新臺幣飆升帶來的美元資產(chǎn)縮水；資金錯(cuò)配進(jìn)一步推升了這種資金暴露風(fēng)險(xiǎn)；二是美債收益率飆升，臺灣壽險(xiǎn)公司持有的美元資產(chǎn)賬面價(jià)值出現(xiàn)巨額虧損。

瑞銀報(bào)告則認(rèn)為，除了壽險(xiǎn)公司帶來的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，全球投資者的新臺幣空頭頭寸，尤其是有套利交易需求的，面臨進(jìn)一步平倉的風(fēng)險(xiǎn)。

有人說，中國臺灣“央行”為何不干預(yù)？1）分析認(rèn)為， 貿(mào)易摩擦不僅推高了美債收益率，還讓中國臺灣的“中央銀行”在干預(yù)匯市時(shí)面臨更多外部壓力和制約。這也導(dǎo)致其央行難以像過去那樣大手筆干預(yù)匯市。

2）有人認(rèn)為臺灣“央行”是有意為之，因?yàn)?月5日并未積極出手干預(yù)，而中國臺灣“中央銀行”行長楊金龍重申，如果匯率波動(dòng)危及市場穩(wěn)定，將介入。對此，有人解讀為，臺灣省的目的是通過新臺幣升值來對沖對美貿(mào)易順差，類似80年代的日本。

展望后市，如果美元繼續(xù)疲軟，而中國臺灣無法有效干預(yù)，當(dāng)?shù)貕垭U(xiǎn)業(yè)可能被迫進(jìn)一步大規(guī)模對沖其美元敞口，從而引發(fā)新臺幣進(jìn)一步升值的螺旋效應(yīng)。市場分析，這不僅會(huì)損害中國臺灣的出口競爭力，更可能導(dǎo)致壽險(xiǎn)業(yè)面臨嚴(yán)重的償付能力危機(jī)。

而在資本市場，大家似乎都有一個(gè)共同的觀點(diǎn)，外匯市場的異常波動(dòng)，往往預(yù)示著大事發(fā)生。有市場分析，隨著美元進(jìn)入可能的長期貶值通道，這場金融風(fēng)暴也許只是全球金融重構(gòu)的前奏。