4月24日，云南貝泰妮生物科技集團股份有限公司（下稱“貝泰妮”，300957.SZ）披露的財報顯示，2024年，貝泰妮實現營業收入57.36億元，同比增長3.87%。值得關注的是，該公司經營性現金流連續三年保持正向增長，2024年同比增長13.83%，反映出核心業務強大的自我造血能力。

在運營管理方面，貝泰妮通過持續優化庫存取得顯著成效。數據顯示，2023年至2025年一季度，公司庫存水平呈現持續下降趨勢，這一優化舉措直接推動2025年一季度毛利率提升至77.47%的高位水平。

在股東回報方面，貝泰妮展現出長期穩定的分紅政策。2021至2024年間，公司累計現金分紅達10.98億元，占歸母凈利潤的34.6%。其中，2024年度擬實施現金分紅2.53億元，分紅比例提升至50.3%。在當前消費行業普遍承壓的市場環境下，公司仍能保持分紅增長，充分體現了其經營韌性和財務穩健性。

雖然，貝泰妮的一季度短期業績存在波動，但從貝泰妮近來所推出的一系列舉措可以發現，公司正不斷擴充成長空間：一方面，深耕敏感肌賽道，從單一產品線升級為多功效、多場景解決方案；另一方面，推進多品牌布局，薇諾娜寶貝和璦科縵子品牌進入收獲期。隨著研發成果轉化和海外市場拓展，公司有望迎來新一輪高質量發展。

圍繞多元需求 深化品牌布局

貝泰妮的核心品牌薇諾娜針對敏感肌開發的舒敏、保濕、修護系列產品，憑借顯著功效贏得了廣泛市場認可，迅速躋身國貨美妝頭部陣營。然而，隨著企業規模擴大，貝泰妮面臨著戰略縱深與市場廣度如何平衡的關鍵問題。當前，市場更關注的是：在競爭日益激烈的美妝行業，貝泰妮的"敏感肌"定位能否持續創造增長動能？這個細分賽道究竟具備多大的市場延展性？企業又該如何在保持專業性的同時突破品類邊界？

對于上述問題，貝泰妮給出的答案越來越清晰。

作為國產功效護膚領域的標桿品牌，貝泰妮集團旗下主力品牌薇諾娜近期重磅推出新品——薇諾娜銀核霜，正式進軍敏感肌抗老賽道。新品延續了薇諾娜一貫的科研實力，在技術上實現多項突破。

銀核霜首創針對敏感肌抗老的植物環肽組——超塑肽，直擊衰老關鍵靶點HMGB1，從根源打破敏老循環。在產品上市前，薇諾娜堅守科學循證的品牌基因，委托上海市皮膚病醫院牽頭開展新品臨床實驗，全方位驗證產品的科學性、精準性、安全性與有效性，甫一上市，便取得了面霜新品榜&熱銷榜TOP1的好成績。

“敏感肌”的故事還能講多久？薇諾娜用“敏感肌+”給出了答案。如今，薇諾娜步入敏感肌抗老賽道，新的故事已經開始。

未來還遠遠不止于此。前不久，在第六屆敏感性皮膚高峰論壇上，貝泰妮集團董事長、總裁郭振宇博士表示，敏感肌的基礎需求是修護，敏感肌的人群也一定會產生進階需求，比如美白、抗衰。而當前市場上多數強功效產品可能加劇皮膚敏感問題，這一矛盾恰恰為產品創新提供了機遇。

郭振宇強調，敏感肌護理市場存在巨大的深度開發空間。薇諾娜將持續細化消費需求，針對油敏肌、油痘肌、混合油敏肌等不同膚質類型，以及各類生活場景，提供更精準的解決方案。他指出，敏感肌成因極為復雜，涉及皮膚屏障受損、環境因素、生活方式等多重維度，這要求企業必須建立系統性的科研體系。在郭振宇看來，"專注敏感肌"不是一句簡單的口號，而是一個需要持續深入研究的領域。

由此可見，敏感肌人群的多重進階以及更具針對性的護膚需求還遠遠未被滿足。

對于薇諾娜來說，做深做透并不意味著把路走窄，事實上，敏感肌人群并非“窄眾”，而是一個頗為龐大的群體。

國際皮膚科學聯盟（IFSCC）2021年發布的研究報告顯示，亞洲地區自報敏感肌人群比例為42%。歐萊雅集團2023年發布的《全球皮膚敏感報告》指出，全球自述敏感肌比例達到54%（含輕度敏感），并且，這一比例在過去幾年逐步攀升。可見，敏感肌人群的護膚需求仍然是一片廣袤的市場。

科研壁壘鑄就 品牌矩陣步入收獲期

護膚化妝品行業看似準入門檻不高，實則壁壘分明。單從表象來看，企業通過采購標準化原料進行基礎復配即可推出產品。然而。這樣的企業也許通過高舉高打的營銷方式能紅極一時，但必然無法走得長久，根源在于缺乏可持續的核心技術壁壘。

要構建真正的競爭護城河，必須進行更深層次的產業布局。薇諾娜的實踐為此提供了典范：其依托云南"植物王國"的獨特生物資源，運用現代科技手段開展系統性研究，建立了從植物篩選、活性成分提取到功效驗證的完整研發體系。截至目前，貝泰妮已成功備案并獲批了包括水龍、荔枝草、短莛飛蓬、南方紅豆杉籽油、白刺花籽等在內的13款化妝品新原料，備案量居于國內同類美妝企業前列。

由貝泰妮牽頭，聯合云南大學等機構共建的云南特色植物提取實驗室，正加速打造千億級產業創新平臺，系統推進1200余種特色植物的功效研究與轉化應用。

2024年，貝泰妮研發支出達3.37億元，占總營收的比重提升至5.87%，這一比例明顯超過A股美妝板塊平均研發占比。

貝泰妮構建的"從源頭創新到終端應用"全鏈條研發體系成效顯著，為產品競爭力提供了有力支撐。2024年，貝泰妮整體毛利率達73.74%，持續保持行業領先地位。這種"研發創新—產品溢價—銷售增長—反哺研發"的良性循環已經形成，印證了科技驅動發展戰略的正確性。

基于系統化的科研實力和薇諾娜品牌的成功運營經驗，貝泰妮已成功構建起多品牌協同發展的戰略格局。在主力品牌薇諾娜持續領跑敏感肌市場的同時，集團培育的新興品牌矩陣正迎來快速發展期，展現出強勁的增長動能。

其中，高端抗衰品牌璦科縵（AOXMED）表現尤為突出，2024年實現營收5992萬元，同比增長65.59%。該品牌在2024年雙11大促期間表現亮眼，位列天貓國貨新品牌TOP2，并已成功進駐全國600余家專業醫美機構。

專業嬰童護膚品牌薇諾娜寶貝（Winona Baby）同樣取得顯著進展，2024年營收達2.01億元，同比增長34.03%。品牌聚焦嬰童濕疹護理領域，核心產品舒潤霜和防曬乳持續熱銷，新品防曬噴霧和護膚油快速放量，目前已實現覆蓋終端門店超1.8萬家。

這種多品牌協同發展的戰略布局，不僅展現了貝泰妮成熟的品牌運營能力，更為集團打開了更廣闊的市場增長空間。

以ESG戰略構建美妝行業可持續發展范式

近年來，隨著市場對ESG的關注，行業頭部企業紛紛探索將ESG戰略融入企業發展的各個環節。尤其對于消費品企業而言，有第三方研究機構發現，企業在ESG方面的表現有時會影響消費者購買決策。

作為中國功效性護膚領域的領軍企業，貝泰妮的ESG戰略具有鮮明的系統性特征。在環境責任方面，貝泰妮建立了貫穿全產業鏈的綠色管理體系。集團依托云南"植物王國"的生態優勢，創新性地打造了可持續原料供應模式。在香格里拉等地建立的青刺果、馬齒莧等特色植物種植基地，采用生態種植技術，既保證了原料品質，又實現了生物多樣性保護。

在綠色供應鏈方面，通過原材料溯源管理、環保材料采購、綠色物流優化等多個方面實現節能減排。在包裝環節，貝泰妮對60多款產品開展包裝優化工作，包裝塑料使用量較2023年減少22噸。物流方面試行包裝完好的舊紙箱用于發貨，節約紙張4.7萬平方米。此外，貝泰妮預計在2030年底，確保85%以上的塑料包裝能被重復再利用。

在社會責任維度，貝泰妮展現了科技型企業的人文關懷。2024年，貝泰妮積極投身公益。捐資助力昆醫大研究生獎學金項目，開展“八一”擁軍慰問。通過“貝泰妮公益基金”等開展“冬日暖陽 薇你守護”活動，試點“貝泰妮希望港灣”項目關愛留守兒童，還關注老兵、受災群眾等，全年公益投入超2132萬元。

從薇諾娜在敏感肌賽道的持續深耕，到集團多品牌矩陣的協同發展，再到ESG理念的全價值鏈滲透，貝泰妮展現出行業頭部企業應有的戰略定力與創新魄力。這種注重長期價值的發展模式，不僅讓貝泰妮在消費市場波動中展現出韌性，也為中國美妝企業的崛起提供了一個范式參考。

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