熱鬧非凡的港股，又迎來一位“神仙眷侶”。

作者 |老高

來源 |投資家（ID：touzijias）

熱鬧非凡的港股，又迎來一位“神仙眷侶”。

投資家網(wǎng)獲悉，近日戶外運(yùn)動市場傳出大消息，“始祖鳥平替”的知名戶外運(yùn)動品牌伯希和正式向港交所遞交招股書。繼奶茶、盲盒、面條、卡牌之后，賣沖鋒衣的也去IPO了。

提起伯希和，其在中國戶外運(yùn)動市場大名鼎鼎，是戶外運(yùn)動愛好者的首選品牌之一。比起名氣更大的加拿大品牌始祖鳥（被安踏收購），主打沖鋒衣等戶外裝備的伯希和近年迅速崛起，由于伯希和整體產(chǎn)品價(jià)格略低于始祖鳥，且被戶外運(yùn)動圈“認(rèn)可”，使得它們?nèi)藲怙j升。

有著“始祖鳥平替”的美譽(yù)。伯希和能走到今天，源于一對70后夫妻的自強(qiáng)不息。伯希和創(chuàng)始人劉振、花敬玲，早年在北京白手起家從事服裝生意、摸爬滾打多年，發(fā)現(xiàn)戶外運(yùn)動服裝擁有巨大商業(yè)前景，隨即切入戶外運(yùn)動賽道，于2012年成立伯希和。別看夫妻二人經(jīng)營傳統(tǒng)生意，對新鮮事物嗅覺敏銳，淘寶商城更名天貓的2012年，伯希和就成了戶外運(yùn)動首批入駐天貓的品牌，靠著沖鋒衣、抓絨衣、速干衣褲等熱銷品類，迅速搶占消費(fèi)者心智。

2024年，夫妻店、家族模式的伯希和突然“釋放”股權(quán)獲得數(shù)億元融資，引來啟明創(chuàng)投、創(chuàng)新工場、金沙江創(chuàng)投等“頂流”VC/PE加盟。有消息稱，2025年3月，中國最大CVC騰訊追擊增資，這意味著，資本對伯希和及戶外運(yùn)動市場充滿極高期待。如今，該公司已啟動IPO征程，若順利，騰訊將成為最大外部贏家，合計(jì)持股63.18%的劉振、花敬玲或徹底暴富。

把希望寄托給股民，又一對夫妻贏麻了。

一

現(xiàn)在奔赴港股IPO的公司，真稱得上“群魔亂舞”。

奶茶、盲盒、卡牌，這些不IPO也可以大發(fā)橫財(cái)?shù)墓酒疵麵PO。仿佛錯(cuò)過IPO，創(chuàng)業(yè)會變得無趣一樣。可能港股“擔(dān)心”科技創(chuàng)業(yè)者會被用人性賺錢的行業(yè)帶情緒，假期開工果斷發(fā)布重磅政策，推出“科企專線”，進(jìn)一步便利特專科技公司及生物科技公司申請上市。

這樣一來，科技創(chuàng)業(yè)者就不用眼巴巴看著那些玩營銷噱頭的公司資本化了。當(dāng)然，這是給科技創(chuàng)業(yè)者增設(shè)的專屬窗口，跟非科技創(chuàng)業(yè)毛線關(guān)系沒有。但這個(gè)政策勢或加速非科技行業(yè)盡快提前IPO。畢竟，港股容量也是有限的，不可能讓所有奔赴港股IPO的公司，都IPO。

所以，有的公司就要“搶時(shí)間”了。比如在戶外運(yùn)動圈極具影響力的伯希和。別看伯希和高調(diào)，全面入駐互聯(lián)網(wǎng)電商平臺，請過成毅、楊坤等一批明星代言，公司兩位創(chuàng)始人劉振、花敬玲卻異常低調(diào)，這對70后夫妻很少露面，公開資料只有他們早年在北京經(jīng)商的“傳說”。

哪怕時(shí)下最火爆的AI大模型DeepSeek記載資料里也只有夫妻二人在北京白手起家打拼的部分經(jīng)歷，從北京大興一家個(gè)體服裝加工部一點(diǎn)點(diǎn)干起，后經(jīng)營服裝生意。2012年，不甘寂寞的劉振在戶外運(yùn)動市場嗅到賺大錢的契機(jī)，他就和妻子花敬玲成立了伯希和。至于為何叫這個(gè)名字，無人知曉。可這個(gè)名字給伯希和帶來了爭議。全球戶外、考古史上，有一位名叫保羅·伯希和的“漢學(xué)家”。1908年，他前往中國敦煌石窟探險(xiǎn)，通過收買王道士的卑劣手段，盜走敦煌文物。由此，劉振、花敬玲取名伯希和，成了互聯(lián)網(wǎng)一大爭議點(diǎn)。

爭議歸爭議，戶外運(yùn)動圈對伯希和的產(chǎn)品還是給予了很大肯定。戶外運(yùn)動圈很看重裝備，“穿著始祖鳥，大家就會對你刮目相看。”但始祖鳥價(jià)格較高，不是所有人心都甘情愿消費(fèi)，伯希和抓住機(jī)遇，公司成立那年就入駐了剛更名為天貓的淘寶商城，用電商平臺擴(kuò)大名氣。

2014年，伯希和簽約歌星楊坤，推出聯(lián)名沖鋒衣，用年內(nèi)近4萬件銷量，在線上戶外運(yùn)動沖鋒衣品類闖出一片天。始祖鳥歷史悠久，在“戶外運(yùn)動天堂”加拿大發(fā)跡，輻射全球，是最知名的戶外運(yùn)動品牌之一。也是因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格偏貴，常被戶外運(yùn)動圈子看作“貴族”。

毫不夸張的說，戶外運(yùn)動圈子、尤其年齡較大群體很認(rèn)可始祖鳥。伯希和前期是錯(cuò)位競爭，依托互聯(lián)網(wǎng)電商平臺吸引年輕人，在年輕一代戶外運(yùn)動圈建起了屬于伯希和的口碑壁壘。

二

為何伯希和能搶占年輕一代戶外運(yùn)動用戶心智？

若是始祖鳥懂中國用戶，伯希和也不會輕易占領(lǐng)年輕圈子，它們的中期成長有運(yùn)氣成分。

始祖鳥雖然名氣響徹全球，但這個(gè)品牌命運(yùn)多舛、反復(fù)賣身，遭遇經(jīng)營困境。2019年，中國體育巨頭安踏牽頭投資財(cái)團(tuán)完成了對始祖鳥母公司Amer Sports的收購，對Amer Sports旗下多個(gè)品牌進(jìn)行創(chuàng)新。在安踏接手始祖鳥前，伯希和度過平穩(wěn)發(fā)展期，鞏固了線上布局。

品牌定位上，伯希和避開始祖鳥，“致力于成為中國新一代戶外運(yùn)動及裝備的領(lǐng)導(dǎo)品牌。”這個(gè)新一代的用戶畫像，便是年輕人。在年輕戶外運(yùn)動圈子有那么一句，“穿上伯希和，誰稀罕始祖鳥？”可在傳統(tǒng)戶外運(yùn)動圈子，又有一句，“山頂都是伯希和，山下遍地始祖鳥。”

總之，這兩個(gè)品牌皆有自己的用戶畫像。但資本顯然偏愛年輕人。根據(jù)DeepSeek分析，“Z+世代是全球公認(rèn)的最大消費(fèi)風(fēng)口。2023年全球黑天鵝結(jié)束，旅游、戶外運(yùn)動率先爆發(fā)。”

戶外運(yùn)動成了消費(fèi)復(fù)蘇下的主流風(fēng)口。到了2024年，戶外運(yùn)動市場，徹底爆了。體育投融資市場中，戶外貢獻(xiàn)了27.47%的融資額。而在2025年一季度，大量拿到融資的戶外運(yùn)動品牌，在新增IPO申請數(shù)量方面，同比暴增了287%。伯希和算是當(dāng)中最具競爭優(yōu)勢的品牌。

也是2024年，它們拿到了啟明創(chuàng)投、創(chuàng)新工場、金沙江創(chuàng)投等“頂流”VC/PE的融資。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，伯希和是戶外運(yùn)動風(fēng)口的主要受益者，2022年至2024年按零售額計(jì)的CAGR（復(fù)合年均增長率）達(dá)到127.4%，順利晉級中國三大高性能戶外服飾品牌。

2025年，有消息稱，鮮少投資戶外服飾的中國最大CVC騰訊都為戶外運(yùn)動風(fēng)口反復(fù)心動，追擊增資伯希和，在戶外運(yùn)動市場牢牢鎖定年輕人。有了騰訊重倉，伯希和膽子變大了，開啟港交所IPO征程。其實(shí)也不是膽子大，戶外運(yùn)動市場其它公司都在琢磨IPO，它們看到奶茶、盲盒、零食、卡牌、面條跑去IPO了，戶外運(yùn)動裝備是有科技含量的，搏一搏機(jī)會更高。

搏一搏萬一成功了，那可是“潑天富貴”。

三

隨著伯希和遞交招股書，這家?guī)в猩衩孛婕喩实墓静辉偕衩亍?/p>

招股書顯示，2022年、2023年、2024年，公司實(shí)現(xiàn)收入分別為3.78億元、9.08億元、17.66億元；對應(yīng)凈利潤分別為2760萬元、1.56億元、3.04億元。毛利率層面，公司從2022年的54.3%提升至2024年的59.6%，賣沖鋒衣的伯希和沒盲盒、卡牌驚人，卻也十分震撼了。

但凡跟年輕人有關(guān)的產(chǎn)業(yè)，錢是真好賺。數(shù)據(jù)顯示，目前沖鋒衣仍是伯希和最大王牌產(chǎn)品。2022年至2024年，伯希和累計(jì)銷售約380萬件沖鋒衣，同期銷量實(shí)現(xiàn)144%復(fù)合年增長率。

渠道層面，布局線上的伯希和高度依賴線上。2022年、2023年、2024年，伯希和來自線上DTC銷售渠道的收入分別為3.31億元、7.52億元、13.51億元，分別占相應(yīng)年度收入的87.5%、82.8%、76.5%。線下渠道僅貢獻(xiàn)了對應(yīng)730萬元、4730萬元、1.69億元收入，微乎其微。

這種高度依賴線上的模式，是存在一定經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)的，等于把命幾乎交給了互聯(lián)網(wǎng)電商平臺。伯希和應(yīng)該意識到了問題，2024年，它們在中國建設(shè)了百余家門店。除了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，還有來自同行的圍追堵截，威脅較大的是安踏旗下三大戶外猛獸始祖鳥、薩洛蒙、迪桑特。

財(cái)報(bào)顯示，Amer Sports在2024年實(shí)現(xiàn)收入372.6億元，是伯希和收入的超20倍，安踏收入則突破700億元大關(guān)。即便在Amer Sports及始祖鳥面前，伯希和依舊渺小，在戶外運(yùn)動市場要走一段很長的路。此外，DeepSeek指出，“始祖鳥在年輕群體中的熱度顯著提升。”

“品牌價(jià)值不分年齡，始祖鳥正加大對年輕群體的滲透。”商業(yè)世界里，最好的方式是“降維打擊”。產(chǎn)品定價(jià)高的品牌，推出一款低價(jià)產(chǎn)品，就會被瘋搶。新能源汽車行業(yè)里特斯拉就是很好的案例。前有線上不確定性，后有追兵，伯希和此時(shí)IPO亦是尋求轉(zhuǎn)型的明智之舉。

IPO前，劉振、花敬玲合計(jì)持有公司63.18%股權(quán)；騰訊持有公司10.7%股權(quán)，為最大外部機(jī)構(gòu)股東；啟明創(chuàng)投持有公司5%股權(quán)。整體來說，伯希和港股IPO是多方共贏的結(jié)果。騰訊突擊增資，伯希和若是2025年上市，它們又多了一筆投資戰(zhàn)績，最大贏家是劉振、花敬玲。

賣服裝起家的劉振、花敬玲，對公司具有絕對控制權(quán)，跟騰訊、啟明創(chuàng)投等談判，還保持強(qiáng)勢也算是狠人了。2024年，市場對外披露伯希和估值是28億元，按此計(jì)算，劉振、花敬玲至少會獲得超17億元身價(jià)。遙想多年前，他們還在北京賣衣服，一點(diǎn)點(diǎn)攢錢，創(chuàng)業(yè)維艱。

伯希和3年凈利潤合計(jì)不足5億元，公司上市，夫妻就有17億元身價(jià)，真的贏麻了。