《港灣商業(yè)觀察》陳錢

4月中旬，北交所披露了湖北楚大智能裝備股份有限公司（簡稱：楚大智能）的第二輪審核問詢函回復(fù)。公司于2024年6月遞表北交所，保薦機(jī)構(gòu)為國投證券。

楚大智能期內(nèi)與湖北埃斯頓的關(guān)聯(lián)交易，募投項(xiàng)目的產(chǎn)能消化能力，以及研發(fā)能力的不穩(wěn)定等問題受到外界關(guān)注。

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業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)，毛利率差異明顯

招股書介紹，楚大智能是一家為玻璃包裝容器和玻璃制品生產(chǎn)企業(yè)提供玻璃成型設(shè)備，粉體物自動(dòng)配料系統(tǒng)、基于機(jī)器人的產(chǎn)線智能化單元等關(guān)鍵裝備及智能系統(tǒng)解決方案的設(shè)備提供商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于食品、飲料、美妝個(gè)護(hù)、藥品等包裝領(lǐng)域，比如中國白酒第一股的貴州茅臺(tái)就是其客戶之一。

或許得益于食、住、行自古就是人類社會(huì)的剛需，公司期內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。

楚大智能招股書仍停留在遞表時(shí)，不過2024年部分?jǐn)?shù)據(jù)在審核問詢函中進(jìn)行了披露。2021年-2024年（簡稱：報(bào)告期內(nèi)），公司實(shí)現(xiàn)營收分別為1.83億元、2.10億元、3億元、3.12億元，歸母凈利潤分別為1129.13萬元、1482.35萬元、4455.58萬元、5440.91萬元，扣非后歸母凈利潤分別為761.36萬元、1330.02萬元、4116.18萬元、4997.36萬元。

其中2024年?duì)I收同比增長4.11%，歸母凈利潤同比增長22.11%、扣非后歸母凈利潤同比增長21.41%。

據(jù)悉，公司的主營業(yè)務(wù)包括玻璃成型設(shè)備、粉體物自動(dòng)配料系統(tǒng)、基于機(jī)器人的產(chǎn)線智能化單元以及配件及服務(wù)。公司的收入主要來自于主營業(yè)務(wù)的收入。2021年-2023年，公司的主營業(yè)務(wù)收入占比分別為99.34%、98.54%、99.45%，復(fù)合增長率為27.98%。

在主營業(yè)務(wù)中，玻璃成型設(shè)備是主要產(chǎn)品，2021年-2023年，玻璃成型設(shè)備的收入占比分別為57.77%、65.44%、58.03%，粉體物自動(dòng)配料系統(tǒng)的收入占比分別為16.98%、12.13%、16.97%，基于機(jī)器人的產(chǎn)線智能化單元的收入占比分別為11.50%、6.91%、13.42%，配件及服務(wù)的收入占比分別為13.57%、15.52%、11.57%。

毛利率方面，公司2021年-2023年的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為24.70%、26.49%、33.62%，其中玻璃成型設(shè)備期內(nèi)的毛利率分別為24.38%、25.31%、31.14%，粉體物自動(dòng)配料系統(tǒng)期內(nèi)的毛利率分別為12.76%、13.99%、30.02%，基于機(jī)器人的產(chǎn)線智能化單元期內(nèi)的毛利率分別為28.50%、36.95%、43.69%。

招股書及審核問詢函顯示，楚大智能期內(nèi)主要以內(nèi)銷為主，2021年-2023年，公司主營業(yè)務(wù)的內(nèi)銷占比分別為88.74%、88.48%、82.68%，外銷占比分別為11.26%、11.52%、17.32%。2024年公司主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)外銷收入4731.84萬元，占比為15.33%。

據(jù)悉，楚大智能的外銷市場主要為俄羅斯、墨西哥、土耳其、印度等國家。公司期內(nèi)的外銷毛利率顯著高于內(nèi)銷的毛利率。

審核問詢函及招股書顯示，2022年-2024年，楚大智能境內(nèi)銷售的毛利率分別為23.02%、22.28%、25.37%，境外銷售毛利率分別為52.54%、53.86%、52.77%，主要產(chǎn)品玻璃成型設(shè)備的毛利率呈略微下滑態(tài)勢(shì)，分別為52.54%、51.67%、50.37%。

審核問詢函顯示，請(qǐng)發(fā)行人：結(jié)合同類產(chǎn)品在境內(nèi)外定價(jià)、成本水平的具體情況，量化說明同類產(chǎn)品外銷毛利率顯著高于內(nèi)銷的原因及合理性，與境外相近技術(shù)水平的同類產(chǎn)品相比定價(jià)是否存在明顯差異及合理性。

據(jù)招股書介紹，楚大智能的直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比重分別為82.47%、78.57%、77.98%。公司表明原材料的價(jià)格波動(dòng)會(huì)影響公司的成本，進(jìn)而影響毛利率和營業(yè)利潤。

2021年-2023年，楚大智能的存貨賬面余額分別為8324.74萬元、7834.15萬元、1.04億元，2023年漲幅較大，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為104萬元、132.59萬元、154.94萬元。

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資產(chǎn)負(fù)債率偏高，分紅超2000萬

招股書顯示，楚大智能此次擬募集資金2.15億元，其中1.58億元用于智能裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，5723.70萬元用于智能裝備研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

需要注意的是，公司的主要產(chǎn)品玻璃成型設(shè)備和基于機(jī)器人的產(chǎn)線智能化單元近年來的產(chǎn)銷率有所回落。2022年-2024，玻璃成型設(shè)備年的產(chǎn)銷率分別為106.96%、100.17%、98.55%，基于機(jī)器人的產(chǎn)線智能化單元的產(chǎn)銷率分別為86.44%、117.12%、93.96%。

并且粉體物自動(dòng)配料系統(tǒng)和配件及服務(wù)期內(nèi)的在手訂單金額也落差明顯。

2021年-2024年，粉體物自動(dòng)配料系統(tǒng)的期末在手訂單金額分別為2378.23萬元、4833.03萬元、2573.11萬元、5255.03萬元，當(dāng)期新簽訂單金額分別為3148.98萬元、4424.25萬元、2345.61萬元、6375.73萬元。

同年，配件及服務(wù)的期末在手訂單金額分別為358.13萬元、963.26萬元、376.91萬元、1335.75萬元，當(dāng)期新簽訂單金額分別為2161.37萬元、2670.21萬元、2723.64萬元、4277.71萬元。

在研發(fā)方面，雖然公司2021年-2023年的研發(fā)費(fèi)用率與同行并不存在明顯差距，但公司在2021年-2023年的研發(fā)費(fèi)用率卻是逐年下滑，分別為6.14%、5.68%、4.41%，2024年同比上漲4.51個(gè)百分點(diǎn)，為8.92%。

同時(shí)，公司期內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債率也值得警惕，2021年-2023年，楚大智能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為83.25%、74.68%、65.78%，速動(dòng)比率僅為0.46、0.4、0.6，可比公司資產(chǎn)負(fù)債率的均值分別為53.45%、55.97%、60.15%，速動(dòng)比率的均值分別為0.71、0.65、0.62。

知名財(cái)稅審專家、資深注冊(cè)會(huì)計(jì)師劉志耕向《港灣商業(yè)觀察》表示，企業(yè)的短期陣痛或許在所難免，但最終還是取決于戰(zhàn)略定位和執(zhí)行情況，若該公司未來研發(fā)實(shí)現(xiàn)重要突破，提升自己在市場中的競爭力和議價(jià)能力，且所處行業(yè)景氣度較高，或許融資后可以逐步改善公司的債務(wù)壓力。

招股書顯示，2021年至今，公司曾進(jìn)行過4次的現(xiàn)金股利派發(fā)，，最近一次是在2024年4月，四次分別派發(fā)現(xiàn)金300萬元、680萬元、411.43萬元、925.71萬元，四次累計(jì)分紅2317.14萬元。

據(jù)悉，公司控股股東為鄧家輝先生，直接持股比例為49.471%，并通過湖北共創(chuàng)興持有13.6166%的股份，此外，直接持有楚大智能1.9063%股份的黃加貴，為鄧家輝的一致行動(dòng)人。因此鄧家輝先生合計(jì)控制公司64.9946%的股份，為公司實(shí)控人。

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與湖北埃斯頓關(guān)聯(lián)交易被重點(diǎn)關(guān)注

此外，楚大智能期內(nèi)與埃斯頓（湖北）機(jī)器人工程有限公司（簡稱：湖北埃斯頓）的關(guān)聯(lián)交易在兩次審核問詢函中都被提及。

2021年-2024年，楚大智能向湖北埃斯頓等關(guān)聯(lián)方采購機(jī)器人本體、伺服電機(jī)、伺服驅(qū)動(dòng)器等部件及外協(xié)加工服務(wù)，各期采購金額分別為2011.12萬元、1408.68萬元、1495.13萬元、508.25萬元，占年度采購總額的13.12%、11.34%、7.93%、6.00%，為楚大智能第一大供應(yīng)商。其中，向湖北埃斯頓采購的機(jī)器人本體，系湖北埃斯頓外采后直接向楚大智能銷售。

2021年-2024年楚大智能向關(guān)聯(lián)方采購鈑金件的金額分別為628.62萬元、429.29萬元、560.92萬元、82.19萬元，其中在2022年-2024年，向湖北埃斯頓采購的鈑金件金額分別為429.29萬元、560.92萬元、164.72萬元。除此之外，公司與荊州市鐵手金屬制品股份有限公司、湖北航天保華科技股份有限公司等多家鈑金件供應(yīng)商也均保持良好的業(yè)務(wù)往來。

公司表示，期內(nèi)向湖北埃斯頓采購的鈑金件，為湖北埃斯頓依照公司圖紙?jiān)O(shè)計(jì)要求定制的產(chǎn)品，湖北埃斯頓并無向其他交易方銷售同類型鈑金件的價(jià)格，公司從湖北埃斯頓采購鈑金件主要是由于地理位置的便利性考慮，湖北埃斯頓與公司廠區(qū)較近，可以減少運(yùn)輸成本，提升供應(yīng)鏈響應(yīng)速度和協(xié)同效率。

審核問詢函顯示，湖北埃斯頓2022年-2024年實(shí)現(xiàn)營收分別為8940.90萬元、4902.11萬元、1.07億元，其中來自楚大智能的收入占其收入比例分別為9.93%、21.91%、6.03%，占其毛利的比例分別為5.42%、24.76%、3.83%。

公司稱，2023年由于湖北埃斯頓處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，致力于開拓新能源電池及汽車配件智能產(chǎn)線業(yè)務(wù)，因此造成傳統(tǒng)業(yè)務(wù)銷售及全年?duì)I收和利潤有所下滑，由于公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長，因此帶動(dòng)其與湖北埃斯頓的交易金額增長，使得來自的公司業(yè)務(wù)占當(dāng)年湖北埃斯頓收入和毛利的比例較高。

據(jù)悉，楚大智能于2016年5月23日入股湖北埃斯頓，目前持有湖北埃斯頓21.1771%的股份，并且實(shí)控人鄧家輝擔(dān)任該公司副董事長。值得一提的是，湖北埃斯頓背后的控股股東南京埃斯頓自動(dòng)化股份有限公司（簡稱：南京埃斯頓）也為楚大智能的供應(yīng)商之一。

2021年-2023年，楚大智能向南京埃斯頓采購伺服系統(tǒng)及部件等，各期采購額分別為210.31萬元、520.01萬元、416.03萬元，與此同時(shí)，公司還向南京埃斯頓另一控股子公司南京埃斯頓機(jī)器人工程有限公司采購維修服務(wù)，各期采購額分別為9026.55元、9292.03元、4.81萬元。

審核問詢函顯示，湖北埃斯頓2021年-2023年業(yè)績持續(xù)下滑，2023年更是虧損1089.43萬元，其中母公司南京埃斯頓同年凈利潤下滑11.99%，并且2024年上半年由盈轉(zhuǎn)虧且預(yù)計(jì)虧損金額較大。

此外，除埃斯頓外，楚大智能期內(nèi)還向臺(tái)達(dá)、信捷、匯川、施耐德等生產(chǎn)商采購伺服電機(jī)及伺服驅(qū)動(dòng)器等產(chǎn)品，各期采購金額分別為369.46萬元、528.27萬元、424.41萬元、222.68萬元。

審核問詢函顯示，請(qǐng)發(fā)行人：（1）結(jié)合湖北埃斯頓歷次股權(quán)變化、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，各期外采機(jī)器人本體渠道、數(shù)量、價(jià)格并向發(fā)行人銷售情況等，說明發(fā)行人未直接向埃斯頓或外部供應(yīng)商采購的原因及合理性，通過湖北埃斯頓采購是否具備價(jià)格或其他優(yōu)勢(shì)，是否存在關(guān)聯(lián)方代墊成本費(fèi)用的情形；（2）結(jié)合期內(nèi)發(fā)行人向非關(guān)聯(lián)方采購各類具體產(chǎn)品的型號(hào)、數(shù)量及占比、價(jià)格、質(zhì)量和性能的穩(wěn)定性等，關(guān)聯(lián)方與其他交易方的交易價(jià)格等，按產(chǎn)品說明發(fā)行人關(guān)聯(lián)采購定價(jià)是否公允，是否存在關(guān)聯(lián)方依賴情形，補(bǔ)充披露發(fā)行人未來減少關(guān)聯(lián)交易的具體措施，并說明是否切實(shí)可行。

天眼查顯示，2014年至今，楚大智能共涉及24起司法案件，其中58.33%的案件案由為買賣合同糾紛，62.50%的案件類型為民事案件，66.67%的案件身份為被告。（港灣財(cái)經(jīng)出品）