巴菲特股東大會之后，被傳得最多一句竟然是：

我之所以賺了這么多錢，是因為我們“永不滿倉”。

很多大媒體也在發這句話，但我看完就很疑惑，覺得這不像老巴說的話啊。

看到英文原文我明白了，這是翻譯錯了。

甚至我以最惡意的猜測來看，可能是為了流量，故意翻譯錯的。

老巴的英文原文是：And we have made a lot of money by not wanting to be fully invested at all times.

暈，不追求什么時候都滿倉，跟“永不滿倉”能一樣嗎？

這句話的意思是，我們恰恰是因為不強求“永遠滿倉”，才賺到了不少錢。

巴菲特是在比較投資機會，而不是為了不滿倉而故意持有現金，持有現金是過程，而不是目的。

投資的目的是了持有未來回報更高的資產，這里的回報甚至都不是股價漲幅，而是持有未來能帶來的現金流多的資產，一定要搞清楚這點。

這句話出自2025年股東大會的第三個問答，我們也一起來看看全部的翻譯吧。

股東問：

伯克希爾持有超過3000億美元的現金與短期投資，占總資產的約27%。這一比例遠高于過去25年平均的13%。

除了保險業務所需的流動性之外，這樣做更多是因為當前市場估值過高、主動降低風險的策略嗎？

還是你有意為未來的領導交接鋪路，為格雷格·阿貝爾留下更大的操作空間和一份“干凈”的資產負債表？

另外，現在你是否樂觀地認為，可能會有一些難得的好機會正朝你靠近？

巴菲特：

我要說，我可沒那么高尚，不至于為了讓格雷格將來看起來更出色，就特意按住自己不去投資。如果他真因為我退場得了什么優勢，我可能還會有點小吃醋呢。

我們現在的現金儲備，其實是出于很實際的考量。

比如，不久前我們差一點就花了100億美元去買一家公司。如果有合適的機會，別說100億，1000億我們也能花出去。

這些決策其實不難，只要滿足幾個條件就行：我們看得懂，價格合理，而且我們不必太擔心風險。

問題就在于，投資機會從來不是按部就班地出現的，過去不會，將來也不會。如果每天都有四次穩賺的機會，那投資就太輕松了。

你只管算算大概能賺多少，再決定下多少注就行。但我們不是做那種每天都能有“好球”進賬的生意。

我們做的是那種極度依賴少數大機會、但長期奏效的投資。查理過去常說，我做的事情太多了。他覺得如果我們一輩子只做五件事，會比做五十件事賺得還多。

他認為我們從來不夠集中。我不否認，我們現在賬上有3350億美元的國債，我們當然更希望這個數字只有500億。

因為那意味著我們找到了更好的機會，但現實是，市場就是不那么配合。

過去，我們恰恰是因為不強求“永遠滿倉”，才賺到了不少錢。

原本：And we have made a lot of money by not wanting to be fully invested at all times.

而且我們并不認為，對普通投資者來說，長期持有幾筆簡單的投資坐等收益，有什么不好。

身為主動投資者，我們必須接受一個事實：節奏注定不規律。但也正是這種“不追求頻率，只等待好球”的節奏，讓我們走出了與眾不同的投資之路。

如果你現在告訴我：我每年必須投資500億美元，直到我們賬上的現金從3350億降到只剩500億，那將是世界上最愚蠢的決策。

你要知道，真正超值的機會，往往出現得非常偶然。從長期趨勢看，市場大概率是往上的。可問題是，沒有人知道市場明天、下周或下個月會怎么走。

我不知道，格雷格也不知道，你也不知道，沒人知道。更別提個別公司的業績了，沒人能預測它們明天或下個月會發生什么。

我們遲早會被一連串機會砸中，到時候你會慶幸自己手里有現金可以接住它們。當然，如果明天就來，那當然最好玩了。

但很可能不會，非常非常不可能。但要是拉長到五年呢？概率就會慢慢變高。這其實就像死亡一樣（笑）。

你10歲的時候，明天就死的概率幾乎為零；可你要是活到100歲，那就幾乎是板上釘釘的事了，尤其是你是男性的話（笑）。

所有的長壽紀錄幾乎都是女性保持的。我當年還試圖說服查理去做變性手術，這樣他就有機會破紀錄了（笑）。不過以男性標準來說，他已經活得非常好了。

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。作者：大唐煉金師 來源：雪球