近來，沉寂許久的港元突然化身金融界‘顯眼包’，帶著港股坐上過山車。5月5日，港元觸發聯系匯率機制下7.75港元兌1美元的強方兌換保證，香港金管局在香港交易時段承接12.3億美元沽盤，向市場注資95.32億港元。（21世紀經濟報道0506）

這場看似機械化的市場操作，實則是全球資本流動的冰山一角。讓小夏來簡單解釋下這背后的內核含義。從技術面看，當港元匯率升至7.75，金管局必須按機制以固定匯率買入美元、釋放港元，維持7.75-7.85的兌換區間。但此次操作的特別之處在于：承接規模創2020年4月以來單日最高值，且發生在美聯儲激進加息周期中——這與歷史規律形成顯著背離，因為通常美元走強會削弱港元需求。

背后原因可以從5月3日說起。當天，美聯儲議息會議釋放"可能暫停加息"信號，美元指數應聲下跌1.2%。市場突然意識到，香港三個月HIBOR利率3.82%與同期美元LIBOR-5.06%的利差已縮窄至124個基點，套息交易平倉引發美元拋售潮。

與此同時，內地經濟數據出爐，4月制造業PMI 51.9超預期，這個經濟復蘇信號也強化港元升值，國際資本通過港股通單周凈買入417億港元創年內新高。這些資金在兌換港元過程中形成匯率升值壓力，這個過程就像滾雪球，內地資金增多，從而使得港元越緊俏，加之金管局放水越多，市場里流動的港元越泛濫，反而讓更多資金覺得"現在不換以后更虧"，形成自我強化的資金漩渦。

另外歐美銀行業危機尚在余波中，香港作為亞洲最大離岸美元市場，其存款保險計劃50萬港元全額保障吸引了中東主權基金等避險資本流入。數據顯示，4月香港銀行體系總結余激增23%，達2022年6月以來最高水平。（中國基金報20250503）

不得不提的是，在此推動之下，港元資產也隨之升值。截至5月7日，港股市場已經連續反彈一個月了，完全修復了特朗普政府實施所謂“對等關稅”以來的跌幅。當前港股恒生指數PE僅10倍，因此從估值性價比來看，未來港股的向下空間是有限的。

有機構認為，雖然向上突破依賴內部政策持續有效落地和中美博弈實質性緩和，但港股在港元升值浪潮下，已然展現出一定韌性，其估值優勢恰似堅實錨點，穩固著市場下限。港元資產吸引力的提升，也正源源不斷地為港股注入 “活水”，使得港股在全球資本市場的動蕩中，具備了獨特的抗風險能力。

從資金流向來看，國際資本對港股的青睞有增無減，內地資金借港股通持續凈流入，正為港股的上行構筑有力支撐。五一假期剛剛結束，5月6日，南向資金開盤第一天凈買入超134億港元。（金融界20250506）

小夏覺著，未來隨著內地經濟復蘇的進一步深化，相關利好政策的持續落地，有望催生更多企業盈利增長的新動能，進而為港股上漲提供根本動力。從資金流向來看，國際資本與內地資金持續涌入港股，為市場上行筑牢根基。在港元升值浪潮與港股估值優勢的雙重支撐下，港股已展現出強勁韌性，未來隨著經濟復蘇紅利不斷釋放、市場活力持續激發，港股有望突破向上，走出一輪波瀾壯闊的行情，成為資本市場備受矚目的焦點。

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