每經(jīng)記者：趙景致 每經(jīng)編輯：張益銘

在區(qū)塊鏈技術(shù)迭代與全球金融格局重塑的背景下，穩(wěn)定幣作為加密貨幣與傳統(tǒng)金融的連接紐帶，正引發(fā)行業(yè)深度討論。穩(wěn)定幣既與普惠金融關(guān)聯(lián)，幫助中小型商家突破跨境貿(mào)易的傳統(tǒng)服務壁壘，又可作為價值媒介，賦能綠色金融。

近日，香港科技大學金融研究院助理院長唐博在香港接受了《每日經(jīng)濟新聞》記者的現(xiàn)場獨家專訪，他表示穩(wěn)定幣在打破跨境支付壁壘、激活普惠金融潛力、推動綠色金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面具備獨特價值，但也面臨監(jiān)管協(xié)同等挑戰(zhàn)，其未來發(fā)展具備影響傳統(tǒng)支付系統(tǒng)的潛力。

此外，唐博認為在綠色金融領(lǐng)域，穩(wěn)定幣未來可作為價值媒介，賦能綠色債券、碳資產(chǎn)等代幣化交易，推動綠色資產(chǎn)投資與結(jié)算的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，展現(xiàn)其在金融創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展中的雙重潛力。

香港科技大學金融研究院助理院長 唐博 受訪者供圖

在穩(wěn)定幣實現(xiàn)合規(guī)后，風險得到顯著降低

NBD：從傳統(tǒng)金融的角度來看，穩(wěn)定幣的支付安全是令人擔憂的，你認為依賴穩(wěn)定幣這種跨境支付模式，目前有哪些安全和合規(guī)方面的問題有待解決？

唐博：在穩(wěn)定幣相關(guān)法案出臺前，像USDT這類穩(wěn)定幣雖已被廣泛使用，但處于不合規(guī)狀態(tài)。對于企業(yè)而言，這種缺乏合規(guī)性的狀況使得資金使用存在諸多隱患，相關(guān)公司可能會以各種理由凍結(jié)賬戶，這讓企業(yè)在使用時難以安心。

而在穩(wěn)定幣實現(xiàn)合規(guī)后，風險得到顯著降低。監(jiān)管機構(gòu)要求發(fā)行方采取一系列安全保障措施，甚至可能要求與保險公司合作，以此來確保用戶資金安全。

不過，穩(wěn)定幣在跨境支付領(lǐng)域面臨著更大挑戰(zhàn)。以中國香港與拉美之間的資金往來為例，穩(wěn)定幣公司不僅要在中國香港開展業(yè)務，還需在拉美當?shù)貙ふ液献鞣剑员阃瓿煞€(wěn)定幣與當?shù)胤ǘㄘ泿诺膬稉Q。這充分表明，穩(wěn)定幣的合規(guī)化發(fā)展不能局限于單一地區(qū)，而是需要全球各國監(jiān)管框架的深度融合。只有建立起統(tǒng)一的國際監(jiān)管體系，穩(wěn)定幣的使用才能真正實現(xiàn)安全可靠。

NBD: 如果穩(wěn)定幣覆蓋了傳統(tǒng)的支付模式，傳統(tǒng)銀行又將發(fā)揮什么樣的作用？怎么參與Web 3.0時代？

唐博：從短期來看，穩(wěn)定幣在不同支付場景呈現(xiàn)出鮮明的優(yōu)劣勢。在國內(nèi)，微信、支付寶等支付方式已十分成熟，轉(zhuǎn)賬成本低，穩(wěn)定幣難以形成競爭力；但在跨境支付領(lǐng)域，穩(wěn)定幣優(yōu)勢顯著。傳統(tǒng)的SWIFT體系中介機構(gòu)繁雜，加之配套的信息技術(shù)體系處理緩慢、成本高昂，使得跨境支付效率大打折扣。而穩(wěn)定幣依托區(qū)塊鏈技術(shù)，能夠精簡中間環(huán)節(jié)，實現(xiàn)跨境資金的高效、快捷轉(zhuǎn)移。同時，區(qū)塊鏈網(wǎng)絡7×24小時不間斷運行，打破了銀行營業(yè)時間限制，時效性遠超傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)。

在穩(wěn)定幣的發(fā)展浪潮下，銀行的參與也成為重要趨勢。目前，香港有三家穩(wěn)定幣發(fā)行機構(gòu)即將在監(jiān)管沙盒中獲得牌照，其中渣打銀行聯(lián)合Animoca Brands（安擬集團）和香港電訊共同發(fā)行穩(wěn)定幣。其實，早在幾年前，摩根大通就透露過發(fā)行“摩根大通幣”的計劃，這表明眾多銀行已敏銳察覺到穩(wěn)定幣在跨境支付等領(lǐng)域的潛力。未來，若穩(wěn)定幣體系得以成熟，銀行完全有可能基于穩(wěn)定幣的區(qū)塊鏈支付網(wǎng)絡開展清結(jié)算業(yè)務，擺脫對SWIFT系統(tǒng)的依賴。據(jù)了解，當下各家銀行均設有創(chuàng)新部門，積極研究如何更好地融入穩(wěn)定幣生態(tài)，探索與之適配的業(yè)務模式與發(fā)展路徑。

港元穩(wěn)定幣可聚焦雙邊貨幣兌換關(guān)系

NBD：穩(wěn)定幣是否有可能成為銀行業(yè)務的一部分？

唐博：在每次技術(shù)變革或行業(yè)變革來臨時，總會涌現(xiàn)出一批新公司，其中部分創(chuàng)業(yè)公司甚至能迅速崛起成為行業(yè)巨頭。這主要得益于創(chuàng)業(yè)公司具備兩大優(yōu)勢：一是反應靈活，能夠快速捕捉市場變化，及時調(diào)整戰(zhàn)略；二是沒有歷史包袱，無需顧慮變革對既有業(yè)務的沖擊。與之形成鮮明對比的是大公司，即便它們敏銳察覺到變革趨勢，也往往因內(nèi)部存在諸多阻力而難以迅速推進變革。例如，新業(yè)務可能會沖擊傳統(tǒng)業(yè)務，導致涉及傳統(tǒng)業(yè)務板塊的人員因利益關(guān)聯(lián)而抵觸變革。由此可見，任何企業(yè)或機構(gòu)組織都存在生命周期，這是發(fā)展的必然規(guī)律。

以區(qū)塊鏈領(lǐng)域為例，其模塊化特性十分顯著。就穩(wěn)定幣體系而言，從底層到上層形成了清晰的生態(tài)架構(gòu)：最底層是公鏈；其上是穩(wěn)定幣發(fā)行商，如京東、圓幣等；再上一層負責出入金業(yè)務；最上層則聚焦于應用開發(fā)、接口設計以及 Web 3.0 錢包等直接面向用戶的業(yè)務，且每一層都有專門的公司深耕其中。反觀傳統(tǒng)銀行，通常傾向于包攬所有業(yè)務。在這樣的行業(yè)趨勢下，傳統(tǒng)銀行若想在變革中立足，就需要具備足夠的決心與魄力，并且行動要足夠迅速。

這一點在銀行業(yè)務的發(fā)展中已有體現(xiàn)。以英國銀行業(yè)為例，傳統(tǒng)大型銀行在業(yè)務轉(zhuǎn)型上較為遲緩，而數(shù)字銀行Monzo憑借其高效的服務和良好的用戶體驗，一經(jīng)推出便迅速贏得市場青睞。數(shù)據(jù)顯示，Monzo的用戶增長率遠超傳統(tǒng)銀行，這充分說明在行業(yè)變革浪潮中，企業(yè)變革速度的快慢將直接影響其在市場中的競爭力與生存空間。通過對比可見，及時擁抱創(chuàng)新、提升用戶體驗的金融機構(gòu)更能獲得消費者的認可。

NBD：你如何看待“穩(wěn)定幣目前是資產(chǎn)規(guī)模最大的RWA（真實世界資產(chǎn)）”這種說法？RWA和穩(wěn)定幣之間有什么關(guān)聯(lián)？

唐博：在當前規(guī)模化的RWA應用中，穩(wěn)定幣無疑占據(jù)著首要位置，它本質(zhì)上是法定貨幣的數(shù)字孿生體，屬于貨幣代幣化或數(shù)字化的產(chǎn)物。不過，穩(wěn)定幣與傳統(tǒng)生息資產(chǎn)有所不同，它既沒有利息收益，價格也相對穩(wěn)定。若將資產(chǎn)定義放寬到包含價格穩(wěn)定、不生息的范疇，穩(wěn)定幣便可歸為RWA。

穩(wěn)定幣的發(fā)展是RWA生態(tài)繁榮的關(guān)鍵第一步。在 Web3.0 的發(fā)展進程中，RWA此前難以取得顯著進展，核心原因在于鏈上資金規(guī)模不足。即便發(fā)行了RWA資產(chǎn)，也因缺乏足夠的投資者而難以發(fā)展。

而穩(wěn)定幣有效解決了跨境支付的難題，越來越多的人選擇使用穩(wěn)定幣進行跨境交易，使得大量資金流入鏈上。隨著鏈上資金的增多，用戶對資產(chǎn)管理和獲取利息收益的需求也隨之產(chǎn)生。此時，若鏈上存在可供投資的RWA資產(chǎn)，用戶無需將資金轉(zhuǎn)回鏈下購買傳統(tǒng)資產(chǎn)，能夠直接在鏈上完成投資。由此可見，穩(wěn)定幣不僅是實現(xiàn)鏈上資產(chǎn)規(guī)模化的重要基礎，還為鏈上資產(chǎn)提供了價格錨定標準和結(jié)算單位，是推動RWA生態(tài)發(fā)展的重要基石。

NBD：你認為港元穩(wěn)定幣該如何參與市場競爭？有什么優(yōu)勢？

唐博：穩(wěn)定幣的競爭核心在于應用場景。對于港元穩(wěn)定幣而言，短期內(nèi)可行的策略是，先以使用量大的穩(wěn)定幣切入市場，借助平臺積累大量用戶并培養(yǎng)其使用習慣。待用戶對平臺形成依賴后，再逐步切換為以港元或其他資產(chǎn)為錨的穩(wěn)定幣，從而實現(xiàn)穩(wěn)定幣體系的過渡。

此外，港元穩(wěn)定幣還可聚焦雙邊貨幣兌換關(guān)系。例如，中國香港可與共建“一帶一路”國家等建立區(qū)域性貨幣兌換場景，在監(jiān)管部門達成協(xié)作、實現(xiàn)監(jiān)管融合的前提下，支持企業(yè)直接使用當?shù)刎泿沤灰祝瑴p少對美元的依賴，從而為港元穩(wěn)定幣創(chuàng)造獨特的應用空間。

穩(wěn)定幣底層多采用低能耗共識機制，其發(fā)展并不會加劇能源消耗

NBD：你認為穩(wěn)定幣和普惠金融之間有什么關(guān)系？

唐博：穩(wěn)定幣在金融基礎設施不完善的新興市場國家快速起量，正是普惠金融的體現(xiàn)。在這些國家，本國貨幣穩(wěn)定性欠佳，銀行體系發(fā)展滯后，如非洲地區(qū)，居民缺乏安全可靠的價值儲存手段，日常投資、支付與交易面臨諸多阻礙。而穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，為他們構(gòu)建起全新的金融基礎設施，不僅能夠有效滿足價值儲存需求，還為投資活動提供了便利，同時大幅降低支付交易成本，讓金融服務真正惠及普通民眾。

此外，穩(wěn)定幣對中小商家同樣意義非凡。在跨境貿(mào)易中，中小商家開展出海業(yè)務時，往往難以獲得傳統(tǒng)大型銀行的優(yōu)質(zhì)服務。這些銀行更傾向于為大客戶提供服務，而忽視了中小商家的需求。穩(wěn)定幣構(gòu)建的全新金融體系，憑借低成本、高效率的優(yōu)勢，能夠顯著縮短中小商家的賬期，有效降低運營成本，實現(xiàn)降本增效，幫助他們在國際市場競爭中占據(jù)更有利的地位。從新興市場國家居民到中小商家，穩(wěn)定幣全方位推動著普惠金融的發(fā)展進程 。

NBD：從技術(shù)鏈路角度考慮，穩(wěn)定幣的發(fā)行是否會增加耗電量？穩(wěn)定幣和綠色金融有什么關(guān)聯(lián)？

唐博：其實之前區(qū)塊鏈技術(shù)耗電量大，其根源在于早期比特幣采用的工作量證明（PoW）機制。在 PoW 模式下，全球大量礦工通過高耗能的 “挖礦” 運算爭奪記賬權(quán)，導致電力消耗巨大。不過，行業(yè)已出現(xiàn)革新 —— 以太坊從 PoW 轉(zhuǎn)向權(quán)益證明（PoS）機制后，徹底摒棄了挖礦環(huán)節(jié)，顯著降低能耗；還有像Solana（索拉納代幣）不需要“挖礦”。

這一轉(zhuǎn)變的核心在于區(qū)塊鏈 “不可能三角” 難題，即去中心化、安全性和可擴展性難以同時兼顧。以支付場景為例，用戶對交易速度（可擴展性）和安全性要求極高，這使得過度強調(diào)去中心化、依賴高能耗挖礦的比特幣網(wǎng)絡，并非理想的支付基礎設施。

在此背景下，穩(wěn)定幣與綠色金融的結(jié)合具備天然優(yōu)勢。由于穩(wěn)定幣底層多采用低能耗共識機制，其發(fā)展并不會加劇能源消耗。從賦能綠色金融角度看，未來若綠色債券、碳資產(chǎn)等通過區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)代幣化，例如利用物聯(lián)網(wǎng)實時采集碳排放數(shù)據(jù)，將排碳量轉(zhuǎn)化為鏈上可交易的碳資產(chǎn)；穩(wěn)定幣便可作為價值媒介，為綠色資產(chǎn)投資與交易提供高效、穩(wěn)定的結(jié)算工具，推動綠色金融生態(tài)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。