從紅杉到光速，頂級機構的RIA轉型是否意味著全球VC傳統范式的重構？

硅谷的風險投資行業，正經歷從投資人到資產管理人的深層轉變。2025年4月28日，美國證券交易委員會（SEC）正式批準了光速創投（Lightspeed Venture Partners）的注冊投資顧問（RIA）申請。這標志著，繼紅杉資本（Sequoia Capital）、A16z、General Catalyst、Bessemer Venture Partners之后，又一家頂級風投機構撕下了傳統VC標簽。

獲得RIA資格后，光速創投可合法投資于公開市場股票、母基金、加密資產等多元品類。而尚未注冊RIA的VC，則仍被限制在“80/20”規則下，最多只能將20%的資本配置于非初創企業股權。

RIA與VC有何根本差異？

根據《1940年投資顧問法》及其后續修訂，若一家管理人旗下所有基金均為“合規的風險投資基金”，則可享受RIA注冊豁免，以Exempt Reporting Adviser（ERA）身份運作。這一身份具有低合規成本、高運營靈活性等優勢，但也受到投資品類嚴格限制——如至少80%資產必須投向非上市股權。

注冊為RIA則意味著：必須接受SEC全面監管、履行“以客戶利益為先”的信義義務（fiduciary duty），并建立完整的合規體系。其代價是高昂的法律、報告、審計等合規成本。根據NVCA美國國家風險投資協會）2016年研究，注冊RIA后，基金的合規成本將上升近五倍。

然而，隨著市場周期變化、退出通道收窄，以及資產配置需求的多樣化，越來越多頭部VC機構選擇以更高合規成本，換取更大投資自由度與募資空間。

為什么頂級VC紛紛轉向RIA？

投中嘉川研究團隊將原因歸納為三點核心邏輯：

突破投資限制。打破“80/20”規則，在公開市場、S基金、加密資產、FoFs、控股并購等領域中自由配置資產，打造多策略平臺。

提升流動性管理能力。IPO窗口關閉、退出周期拉長背景下，VC機構愈發依賴S交易、接續基金等方式回籠資金。RIA身份提供了合規通道與結構支持。

增強對LP的吸引力。養老金、大學捐贈基金、主權基金等機構LP普遍偏好風控更加嚴格的管理人，RIA在信息披露、信義義務、合規架構上的專業背書，大大提升了募資能力。

從風投，到“全能資管平臺”

頭部VC集體向RIA身份靠攏，不只是一個監管狀態的變化，更代表了一場產業范式的重構。

在過去，風險投資意味著少數人對少數項目的高風險賭注；而如今，頂級VC正逐步演化為具有多資產、跨周期、全鏈條能力的資產管理平臺——既投早期，也持長期；既下注創新，也參與控股；既連接一級市場，也能操盤母基金、二級市場甚至涉足財富管理。

正如紅杉資本官網對于自身投資理念的描述“我們助力勇者打造傳奇企業，從構想到上市，直至更遠未來”。如今的VC機構，正在打破原有退出邏輯、資本周期和資產邊界，用新的架構去穿越波動，捕捉更長期的結構性價值。

而隨著越來越多VC的加入，這場“范式遷移”還遠未結束。