一路順風

日前，中國第二大車載HUD（也被稱為平視顯示系統）解決方案供應商澤景電子向港股提交了上市申請。

從技術發展、行業地位來看，可謂亮點多多；但從財務角度審視，又或多或少沒那么亮眼。

車載HUD能解決啥

澤景電子是中國創新智能座艙視覺、交互解決方案的先行者和領軍者，提供以公司的擋風玻璃HUD（簡稱“W-HUD”）解決方案CyberLens及增強現實HUD（簡稱“AR-HUD”）解決方案CyberVision為主，以測試解決方案和其他創新視覺技術解決方案為輔的綜合解決方案。

只看上面這段文字描述，理解起來或許沒那么容易，下面的這張視圖能夠一目了然闡釋他們的產品用途。

圖片來源：招股書

澤景電子之所以選擇車載HUD，主要是隨著汽車智能化的提升，車已經從傳統的代步工具，演變成了集成化的出行空間，原因在于：大家對于車的安全性、可視化、交互上對于車艙的體驗要求提升了。

并且，在智駕系統與用戶之間，車載HUD充當了兩者的交互界面，不僅能夠增強駕駛過程中的信息獲取效率與安全性，而且還能提升整車的交互水平。這不，車載HUD的重要性就體現出來了。

另外，中國政府還積極參與國際標準制定，推動中國HUD技術在全球市場的影響力。

車載HUD解決方案，需要用到光學設計、圖像處理、AR渲染、人機交互等多重技術。隨著技術的進步，這些領域也又不小的進展。

據灼識咨詢，按銷售量來算，中國車載HUD解決方案的市場規模由2020年的100萬臺增至2024年的390萬臺，復合年均增長率為41.2%，預計2029年將增長至1270萬臺，2025至2029年復合年均增長率為27.9%。

圖片來源：招股書

但我們也看到，數量上是增長的，但2025年至2029年的復合增長率可能會出現下滑。

越賣越虧？

澤景電子率先在中國市場推出自研HUD解決方案，并在中國率先推出了基于數字光處理（DLP）技術的量產AR-HUD。通過創新解決方案，公司積極推動智能座艙視覺、人車交互系統由2D至3D、AR變革及市場滲透。

近年來，隨著整車廠日益重視智能化與差異化布局，這些解決方案成為吸引終端用戶的關鍵因素。

這點在澤景電子的業績表現上，也是有所體現的。2022—2024年，澤景電子營收逐年走高，收入分別約為2.14億元、5.49億元、5.78億元。只不過，2023年、2024年的收入增長并不大。

另外，刨除成本，澤景電子目前還處于虧損狀態。2022-2024年虧損分別約為2.56億元、1.75億元、1.38億元。公司2022—2024年歸屬凈利潤累計虧損約5.77億元。

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2022年-2024年，?澤景電子的毛利率分別為22.6%、25.6%、27.3%。這個毛利率算什么水平？

?澤景電子目前沒有絕對可對標的上市公司。我們可以拿汽車消費電子行內的企業來看。汽車電子與汽車安全技術供應商均勝電子，主要從事智能座艙、汽車安全系統等，2024年主營業務毛利率16.3%。?做整車的比亞迪2024年的毛利率為?21.02%。這樣來看，?澤景電子所處的的車載HUD賽道毛利率還是有優勢的。

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負債上面，澤景電子的情況并不樂觀。財務數據顯示，截至2022年末、2023年末、2024年末，公司負債總額分別約為8.2億元、12.1億元、16.7億元，資產負債率分別為246%、213.8%、215.6%。

并且，澤景電子在研發、生產擴張方面的持續投資、宏觀經濟和監管環境的變化以及競爭態勢等各種原因，不排除還會出現虧損的情況。

目前，市場比較關注的是關于澤景電子客戶集中度的情況。據招股書，其各期來自五大客戶的收入分別占同期總收入的93.0%、93.8%、80.9%。其中，澤景電子來自最大客戶的收入分別占公司總收入的47.6%、26.1%及23.2%。截止至2024年第三季度，澤景科技HUD累計交付量突破150萬臺，合作伙伴包括蔚來、理想、小米、比亞迪、廣汽新能源、一汽、奇瑞、長安、吉利、豐田等多家頭部車企。

針對其大客戶，澤景電子的描述大致是這樣子的：公司第一大客戶為全球知名新能源車企，該企業于2014年11月創立，總部坐落于合肥，作為行業頭部品牌，已實現紐交所、港交所、新交所三地上市。公司向其供應核心HUD（抬頭顯示）解決方案。據不少媒體報道，這家大客戶是蔚來。

智能駕駛新規是新機遇嗎？

目前，智能駕駛是行業也是監管關注的重點。車廠對于智能化肯定會越來越重視。但政府對于智能駕駛的監管可能也越來越嚴。

比如，今年工信部聯合多部門發布智能駕駛新規，限定功能邊界，通過限制部分高風險功能，加強對智能駕駛技術應用的安全管理，確保在技術發展過程中保障用戶和公眾的安全。

這對于車載HUD其實也是一個機會，尤其是AR-HUD能將導航、車道偏離預警等信息投射到前擋風玻璃上，幫助駕駛員保持視線聚焦，減少視線偏移，滿足了新規下車企對安全交互和清晰信息展示的需求。

而且新規也提高了智能駕駛行業的技術門檻，車載HUD行業也不例外。如果澤景電子能持續精進抓住這次機會，說不定星辰大海就在眼前。

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