沙特燒錢如流水：油價雖跌，開支不減

【oilprice網 5月11日報道】

沙特阿拉伯正推動石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）中原本實施產量上限的八個成員國加快石油增產進程。在基準油價下行的背景下，沙特還上調了面向亞洲買家的石油價格。盡管這些舉措均指向未來需求增強這一趨勢，但仍令部分市場參與者感到困惑。然而，即便未來需求有所增強，沙特也難以借此完全規避財政壓力。

談及油價與沙特財政預算的關系時，每桶 90 美元是一個常被提及的關鍵價格指標。這一價格水平是沙特平衡財政預算所需的布倫特原油價格基準。沙特擁有全球成本較低的石油生產體系，但自王儲穆罕默德發起旨在推動沙特經濟轉型、擺脫對石油過度依賴的改革進程后，沙特的財政支出規模顯著擴大。

沙特并非首次面臨財政困境。此前，沙特為打擊美國頁巖油產業，通過大量向市場投放原油的策略引發油價大幅下跌。在此期間，沙特遭遇了前所未有的經濟挑戰。2014年6月至2015年1月，布倫特原油價格從每桶 112 美元急劇下跌至48美元。為應對這場價格戰帶來的負面影響，沙特政府不得不實施財政緊縮政策。雖然這一策略成功打壓了眾多美國頁巖油鉆探企業，達成了部分戰略目標，但沙特本國經濟也受到了沖擊。

自那以后，沙特政府積極致力于推動經濟多元化發展，切實采取行動減少對石油產業的依賴，而非僅僅停留在政策宣示層面。在此過程中，沙特非石油產業在國內生產總值（GDP）中的占比穩步提升。即便在油價處于相對低迷時期，非石油產業也為沙特整體經濟增長提供了重要支撐。以今年第一季度為例，沙特經濟實現了2.7%的可觀增長，其中非石油產業貢獻顯著，該季度非石油產業總體增長幅度達到4.2%。

然而，自第二季度初起，沙特經濟增長態勢出現逆轉。這主要是因為非石油產業與油價之間仍存在緊密聯系，這種聯系不僅局限于沙特國內經濟體系。此外，油價的持續走低使得沙特平衡財政預算所需的油價基準進一步攀升。根據國際貨幣基金組織（IMF）的最新測算，沙特實現財政收支平衡所需的布倫特原油價格已升至每桶 96.20美元。鑒于當前市場環境下，短期內難以達到這一價格水平，沙特不得不對公共財政支出進行嚴格管控。

據《海灣新聞》本周發布的關于沙特財政狀況及應對策略的分析報告顯示，如果油價持續疲軟，沙特今年的財政預算赤字可能會達到國內生產總值的5%。報告作者賈斯汀?瓦爾格 hese 指出，沙特可采取的應對措施包括削減公共開支、考慮增稅以及加大對新興非石油產業的扶持力度等。不過，他也表示，5%的GDP預算赤字對沙特經濟而言并非不可承受之重。沙特憑借穩固的財政基礎，以及自2014年油價暴跌以來在財政管理方面積累的經驗和形成的自律機制，具備一定的財政風險抵御能力。從這個角度來看，沙特在短期內具備承受更大財政赤字的能力。

但當前面臨的關鍵問題在于，沙特財政赤字規模究竟會擴大到何種程度，以及這種赤字狀態將持續多久。今年第一季度，沙特的財政預算赤字高達156億美元，已超過全年預算赤字預期的一半。同期，沙特石油收入同比下降18%，降至400億美元（約合1500億里亞爾），而非石油收入僅增長2%，導致財政總收入缺口超出預期。

沙特財政部在其預算聲明中預計，2024年全年財政赤字為270億美元（約合1010億里亞爾），占國內生產總值的2.3%。若油價持續低迷，這一赤字規模可能會大幅擴大至500億美元以上。為彌補財政赤字，沙特在第一季度主要通過借款而非動用外匯儲備的方式籌集資金，未來若赤字進一步擴大，沙特或將進一步加大借款規模。

有分析師對沙特財政狀況的前景表示擔憂。高盛經濟學家法魯克?蘇薩在今年早些時候向彭博社表示，如果今年布倫特原油均價維持在每桶62 美元左右（目前這一價格預期已成為多數投資銀行的基本情景假設），沙特2025年全年的財政赤字可能會飆升至670億美元，這一數字超過沙特官方預算赤字計劃（270億美元）的兩倍。

盡管目前OPEC + 已在本月首次增產41.1萬桶 / 日的基礎上，計劃6月再增產41.1萬桶 / 日，但布倫特原油價格仍呈現回升態勢，當前交易價格已超過每桶63美元。此外，石油期貨市場數據顯示，市場預期未來石油需求將趨于緊張。期貨市場數據顯示，截至2025年底，石油期貨市場出現期貨升水現象，這一市場信號暗示未來石油市場可能出現供應收緊或需求增強的情況，也有可能是兩者共同作用的結果，特別是考慮到美國頁巖油產業在低油價環境下增長放緩的趨勢。

總體而言，今年沙特經濟面臨嚴峻挑戰，這一點已較為明確。然而，這種困境也有可能成為沙特加速經濟多元化轉型的契機。通過更深入地推進經濟多元化發展，沙特有望增強自身經濟對油價波動的抵御能力，盡管石油收入在推動經濟多元化進程中仍將發揮不可或缺的重要作用。

翻譯：劉芷萁（微信部）

審校：郭家晶（微信部）

編輯：劉芷萁（微信部）

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