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出品 | 深度美業(yè)

在醫(yī)美市場(chǎng)不佳的大環(huán)境下，作為曾經(jīng)的“玻尿酸之王”，華熙生物近年來的業(yè)績表現(xiàn)也十分令人唏噓。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從2022年?duì)I收“登頂”之后，華熙生物的核心業(yè)務(wù)便遭遇了連續(xù)兩年的斷崖式下滑。在過去的2024年，公司凈利潤同比暴跌72.27%，市值相較此前高點(diǎn)縮水超80%。

面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭加劇、內(nèi)部管理積弊的雙重壓力，很多人都好奇的問題是，華熙生物能否通過戰(zhàn)略調(diào)整實(shí)現(xiàn)重生？“玻尿酸之王”又能否重回巔峰？

帶著這些問題，可以一起來深入探究一下華熙生物的現(xiàn)狀。

主力業(yè)務(wù)功能性護(hù)膚品失速

從業(yè)績構(gòu)成來看，華熙生物的崛起與其功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)密不可分。

作為公司主力營收業(yè)務(wù)，2018年至2022年期間，該業(yè)務(wù)營收從6.34億元飆升至46.07億元，年復(fù)合增長率超過100%，一度貢獻(xiàn)公司七成收入。

然而，這一增長“神話”在2023年宣告戛然而止，當(dāng)年公司功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入同比下降18.45%，2024年進(jìn)一步下滑31.62%至25.69億元。

從增長引擎到業(yè)績拖累，華熙生物主力業(yè)務(wù)功能性護(hù)膚品失速有著多重原因交織。

一方面，是市場(chǎng)競(jìng)爭格局的劇變。

近些年來，隨著玻尿酸成分的“光環(huán)”逐漸褪色，重組膠原蛋白正在成為市場(chǎng)新寵。作為同行對(duì)比，巨子生物旗下可復(fù)美2024年?duì)I收同比增長62.9%，而華熙生物四大品牌（潤百顏、夸迪等）全線下滑，部分品牌跌幅甚至超過30%。

另一方面，是華熙生物對(duì)于營銷依賴的反噬。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，過去五年，公司銷售費(fèi)用率從27.65%一路攀升至47.95%，線上推廣費(fèi)占比超50%，公司凈利率也從31%腰斬至9.59%。不過，高投入顯然未能轉(zhuǎn)化為足夠的品牌忠誠度。

最后，不得不提華熙生物在產(chǎn)品創(chuàng)新層面的滯后。

由于公司這些年來過度依賴玻尿酸單一成分，抗衰、修復(fù)等高端市場(chǎng)被珀萊雅、薇諾娜等品牌搶占，而華熙生物的新品卻未能形成差異化優(yōu)勢(shì)，從而導(dǎo)致了業(yè)績表現(xiàn)的下滑。

受累于反腐風(fēng)暴和組織重構(gòu)

面對(duì)業(yè)績崩塌，華熙生物沒有選擇坐以待斃，公司董事長趙燕在2024年啟動(dòng)了一場(chǎng)堪稱“刮骨療毒”式改革，試圖從內(nèi)部破局。

這場(chǎng)改革主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面。

首先是反腐高壓與人事震蕩，華熙生物要求涉腐員工限期自首并離職，否則移交司法。根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道顯示，2024年以來，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)欒依崢、夸迪品牌創(chuàng)始人枝繁繁等多名高管離職，管理層動(dòng)蕩加劇。

其次是業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整，華熙生物將“個(gè)人健康消費(fèi)品事業(yè)部”更名為“皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化事業(yè)部”，收緊外包合作，轉(zhuǎn)向自主能力建設(shè)。

最后是成本管控與戰(zhàn)略收縮，華熙生物選擇暫停低效營銷投放，與此同時(shí)加強(qiáng)研發(fā)，公司研發(fā)投入逆勢(shì)增長4.46%至4.66億元。

那么，華熙生物的改革有沒有起到作用呢？還是有一些作用的，只是改革成效有限。

根據(jù)2024年財(cái)報(bào)，盡管公司2024年銷售費(fèi)用同比下降16.09%，但存貨規(guī)模攀升至13.15億元，現(xiàn)金流同比腰斬，短期償債壓力凸顯。對(duì)此，華熙生物董事長趙燕趙燕直言“公司尚未走出危機(jī)”，投資者也選擇用腳投票，“推動(dòng)”公司市值一度跌至230億元，不足高峰期的15%。

新業(yè)務(wù)難撐增長，技術(shù)護(hù)城河瓦解

內(nèi)外交困之下，華熙生物當(dāng)然還試圖通過技術(shù)轉(zhuǎn)型重塑競(jìng)爭力，但前路荊棘密布。

在新興業(yè)務(wù)條線，華熙生物雖布局糖生物學(xué)、細(xì)胞生物學(xué)，推出重組膠原蛋白產(chǎn)品，但其合成生物學(xué)商業(yè)化之路顯得有些漫長，2024年新業(yè)務(wù)收入占比不足5%，如此表現(xiàn)在短期內(nèi)很難“抵擋”得住傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑。

在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司玻尿酸原料優(yōu)勢(shì)面臨弱化。近十年來，全球玻尿酸原料價(jià)格降幅超40%，在此過程中，以福瑞達(dá)等為代表的競(jìng)爭對(duì)手市占率開始提升，華熙原料業(yè)務(wù)增速從28.63%跌至9.47%。

華熙生物也需要直面過去的戰(zhàn)略失誤與負(fù)擔(dān)。此前，公司與韓國Medytox合作的肉毒素項(xiàng)目因資質(zhì)問題終止，導(dǎo)致七年投入顆粒無收，或多或少會(huì)對(duì)公司既有戰(zhàn)略和業(yè)績表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響；曾經(jīng)寄予厚望的功能性食品因夸大宣傳遭監(jiān)管點(diǎn)名，該業(yè)務(wù)收入占比僅占總營收的1.5%，遲遲難堪大任。

最重要的，是行業(yè)擠壓不斷加劇。醫(yī)美合規(guī)化進(jìn)程緩慢背景下，水光針市場(chǎng)合規(guī)規(guī)模已不足200億元的三分之一；而同時(shí)，膠原蛋白賽道已有巨子生物、錦波生物“卡位”，華熙生物技術(shù)優(yōu)勢(shì)不顯。

種種困境下，華熙生物的境況折射出的其實(shí)是中國消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)的共性挑戰(zhàn)：技術(shù)紅利消退、管理滯后于規(guī)模擴(kuò)張、新興成分替代加速。

長期來看，趙燕所押注的“生物科技”轉(zhuǎn)型雖符合長期市場(chǎng)邏輯，但短期內(nèi)需解決三大矛盾——高研發(fā)投入與業(yè)績承壓的平衡、組織慣性突破與團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、市場(chǎng)認(rèn)知重塑與競(jìng)爭壁壘重建。若無法在2025年實(shí)現(xiàn)護(hù)膚品業(yè)務(wù)觸底反彈，并加速新技術(shù)商業(yè)化，這家昔日的行業(yè)巨頭或難逃進(jìn)一步邊緣化的命運(yùn)。

若還想重溫過去的輝煌的話，華熙生物所面對(duì)的顯然是一場(chǎng)生死時(shí)速的轉(zhuǎn)型賽跑。