2025年3月4日，李嘉誠(chéng)家族旗下的長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)（簡(jiǎn)稱：長(zhǎng)和）宣布與貝萊德財(cái)團(tuán)達(dá)成協(xié)議，計(jì)劃出售其全球港口業(yè)務(wù)核心資產(chǎn)，包括巴拿馬港口公司90%股權(quán)。

長(zhǎng)和擬出售的43個(gè)港口覆蓋亞歐美洲23個(gè)國(guó)家，涉及“一帶一路”關(guān)鍵貿(mào)易路線及巴拿馬運(yùn)河戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)。這一交易不僅關(guān)乎商業(yè)利益，更直接觸及中美地緣戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的核心。

在交易過程中，長(zhǎng)和采取的策略也引發(fā)諸多爭(zhēng)議。長(zhǎng)和試圖將43個(gè)港口拆分為“巴拿馬兩港”和“其他41港”，分別由貝萊德和意大利Aponte家族收購(gòu)，意圖繞過中國(guó)《反壟斷法》對(duì)“經(jīng)營(yíng)者集中”的審查。但國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局迅速回應(yīng)，明確指出分拆后的交易仍構(gòu)成對(duì)全球港口實(shí)質(zhì)性控制權(quán)轉(zhuǎn)移，這一做法無(wú)法逃脫監(jiān)管審查。這種“分拆—重組”的手段，與高通此前規(guī)避審查的套路相似。

長(zhǎng)和港口跨國(guó)交易牽動(dòng)各方利益神經(jīng)

從長(zhǎng)和自身商業(yè)邏輯來(lái)看，此次大規(guī)模出售港口資產(chǎn)有著清晰的財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略考量。從表面看，這似乎又是一次“低買高賣”的資本運(yùn)作典范，交易價(jià)值228億美元，這一交易價(jià)格相當(dāng)于港口業(yè)務(wù)25年的收入，商業(yè)套現(xiàn)與資產(chǎn)優(yōu)化構(gòu)成交易的核心動(dòng)因。從戰(zhàn)略布局上，長(zhǎng)和系正試圖從傳統(tǒng)重資產(chǎn)的港口業(yè)務(wù)向5G通信、生物科技等高增長(zhǎng)新興領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，順應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)，完成自身業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

近年來(lái)，長(zhǎng)和港口業(yè)務(wù)利潤(rùn)率持續(xù)下滑，2022年利潤(rùn)率降至9%，已遠(yuǎn)低于集團(tuán)其他核心業(yè)務(wù)。通過出售這些資產(chǎn)，長(zhǎng)和可回籠約190億美元資金，使其凈負(fù)債率從23.6%降至18%以下，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債水平，為集團(tuán)轉(zhuǎn)型提供資金支持。

從美國(guó)視角看，控制全球關(guān)鍵港口是其“重振海權(quán)”戰(zhàn)略的重要一環(huán)。通過貝萊德等資本巨頭收購(gòu)港口資產(chǎn)，美國(guó)可利用“長(zhǎng)臂管轄”對(duì)中國(guó)貨輪實(shí)施定向制裁，甚至通過征收高額靠港費(fèi)等手段打擊中國(guó)造船業(yè)與航運(yùn)業(yè)。特朗普政府曾公開提議對(duì)中國(guó)船只征收150萬(wàn)美元的靠港費(fèi)，這一計(jì)劃若與港口收購(gòu)結(jié)合，將形成“經(jīng)濟(jì)制裁+戰(zhàn)略封鎖”的雙重打擊。同期，美國(guó)海軍宣布擴(kuò)建巴拿馬軍事基地，距離運(yùn)河僅8海里，更凸顯出交易背后地緣政治的復(fù)雜與敏感。

從中國(guó)視角看，長(zhǎng)和的交易可能削弱“一帶一路”倡議的物流基礎(chǔ)，甚至對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”的出口造成致命危機(jī)。交易中的焦點(diǎn)——巴拿馬運(yùn)河兩端的巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港，承載著全球6%的海運(yùn)貿(mào)易量，中國(guó)商船貨運(yùn)量占巴拿馬運(yùn)河總運(yùn)量的21%，涉及每年約2.3萬(wàn)億美元中國(guó)貨物運(yùn)輸，是中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的重要咽喉要道。

若港口資產(chǎn)落入美資手中，中國(guó)與拉美、加勒比地區(qū)的貿(mào)易將面臨被“卡脖子”的風(fēng)險(xiǎn)。此外，美國(guó)已在多個(gè)關(guān)鍵港口部署監(jiān)控系統(tǒng)，實(shí)時(shí)追蹤中國(guó)船舶動(dòng)態(tài)，進(jìn)一步加劇了供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管背后的風(fēng)險(xiǎn)考量與底層邏輯

這一交易因涉及戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，迅速引發(fā)中國(guó)政府監(jiān)管部門關(guān)注。國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局于3月28日啟動(dòng)審查，外交部更在5月6日明確表態(tài)，強(qiáng)調(diào)交易必須通過反壟斷審查，且“未獲批準(zhǔn)不得實(shí)施集中”。

面對(duì)持續(xù)發(fā)酵的輿論壓力，長(zhǎng)和于5月12日深夜發(fā)布公告，強(qiáng)調(diào)“交易絕不可能在不合法、不合規(guī)情況下進(jìn)行”，并將交易完成條件明確為三個(gè)核心要素：監(jiān)管合規(guī)性、程序合法性、公司治理合規(guī)。該聲明既是對(duì)監(jiān)管關(guān)切的程序性回應(yīng)，也透露出跨國(guó)企業(yè)在敏感領(lǐng)域交易中的策略選擇——通過預(yù)設(shè)合規(guī)條件緩沖政策風(fēng)險(xiǎn)。

從國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局到外交部的連續(xù)發(fā)聲，傳遞出三重監(jiān)管邏輯。

一是反壟斷審查強(qiáng)化，明確禁止“任何方式規(guī)避審查”，體現(xiàn)中國(guó)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的穿透式監(jiān)管趨勢(shì)。二是國(guó)家安全考量，外交部強(qiáng)調(diào)“維護(hù)國(guó)家主權(quán)、安全、發(fā)展利益”，暗示港口資產(chǎn)可能涉及地緣戰(zhàn)略利益。三是市場(chǎng)公平導(dǎo)向，發(fā)言人指出“企業(yè)商業(yè)行為不能損害國(guó)家利益”，劃定資本擴(kuò)張邊界。

長(zhǎng)和事件也折射出全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)期的典型矛盾——企業(yè)全球化布局需求與主權(quán)國(guó)家監(jiān)管強(qiáng)化的碰撞。其啟示在于企業(yè)需建立全周期合規(guī)管理體系，特別是涉及戰(zhàn)略性行業(yè)時(shí)，應(yīng)將政策風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估前置。監(jiān)管部門需要完善動(dòng)態(tài)預(yù)警機(jī)制，對(duì)涉及國(guó)家安全、數(shù)據(jù)主權(quán)、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的交易實(shí)現(xiàn)早期介入。投資者應(yīng)關(guān)注投資框架下的政策風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，將監(jiān)管合規(guī)性納入估值模型核心參數(shù)。

長(zhǎng)和的聲明雖試圖平息爭(zhēng)議，但交易能否通過監(jiān)管審查仍是未知數(shù)。中國(guó)反壟斷機(jī)構(gòu)已明確表示將依法審查，并警告交易各方不得規(guī)避審查。若交易最終獲批，其示范效應(yīng)可能引發(fā)全球港口資產(chǎn)的連鎖并購(gòu)，進(jìn)一步加劇地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

全球化退潮時(shí)代下的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)啟示

長(zhǎng)和港口交易也為全球反壟斷與國(guó)家安全審查提供了新案例。中國(guó)以法律手段介入，而非行政命令，與美國(guó)近年37次以“國(guó)家安全”為由叫停中企投資形成鮮明對(duì)比，樹立了“規(guī)則優(yōu)先于霸權(quán)”的全球范本，展示中國(guó)在全球治理中從規(guī)則跟隨者向制定者的轉(zhuǎn)型。

從市場(chǎng)角度看，長(zhǎng)和的交易可能加速全球航運(yùn)體系的重構(gòu)。美國(guó)若成功控制關(guān)鍵港口，將通過定價(jià)權(quán)削弱中國(guó)航運(yùn)競(jìng)爭(zhēng)力，甚至可能通過“灰色地帶”手段干擾中國(guó)供應(yīng)鏈。中國(guó)需加快構(gòu)建自主可控的航運(yùn)體系，減少對(duì)海外港口的依賴，同時(shí)加強(qiáng)反壟斷與國(guó)家安全審查，防止關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施落入敵對(duì)勢(shì)力之手。

反觀長(zhǎng)和港口交易雖然創(chuàng)造了顯著的短期財(cái)務(wù)收益，但公司未來(lái)發(fā)展仍面臨多重不確定性。從業(yè)務(wù)重構(gòu)到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從資本配置到地緣風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，管理層需要在復(fù)雜環(huán)境中做出系列艱難抉擇。這一案例不僅關(guān)乎一家企業(yè)的興衰，更為全球化退潮時(shí)代的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)提供了豐富的戰(zhàn)略啟示，值得企業(yè)界與政策制定者深入思考。

長(zhǎng)和需要建立更為系統(tǒng)化的地緣風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與應(yīng)對(duì)機(jī)制，而非僅依靠李嘉誠(chéng)個(gè)人的"商業(yè)嗅覺"。在全球化退潮、民族主義崛起的時(shí)代，跨國(guó)企業(yè)必須學(xué)會(huì)在商業(yè)決策中更精準(zhǔn)地權(quán)衡政治因素，這對(duì)以財(cái)務(wù)導(dǎo)向見長(zhǎng)的長(zhǎng)和管理團(tuán)隊(duì)提出了全新要求。

在全球化的今天，企業(yè)的商業(yè)決策已無(wú)法脫離國(guó)家利益與地緣戰(zhàn)略的框架。長(zhǎng)和的交易若僅以“合規(guī)性”為盾牌，而忽視其潛在的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，最終可能陷入“贏了程序，輸了戰(zhàn)略”的困局。對(duì)于中國(guó)而言，如何在維護(hù)市場(chǎng)公平的同時(shí)，保障國(guó)家戰(zhàn)略利益，將是未來(lái)必須面對(duì)的重大課題。