說起中國的醫美公司，很多人都知道A股有個“醫美三巨頭”，分別是華熙生物、愛美客、昊海生科。

前幾年時，它們還風光無限，一個個都是萬眾矚目的大牛股，但如今已經涼涼，股價距高點暴跌80%以上。

女首富橫空出世，家庭大揭秘

在A股醫美三巨頭集體趴窩的同時，港股一家名為巨子生物的醫美公司卻異軍突起，2024年年初至今暴漲200%。

目前巨子生物以883億港元（約合人民幣815億元）市值，完全碾壓華熙生物的235億市值、愛美客的519億市值、昊海生科的119億市值。

巨子生物創始人嚴建亞、范代娣夫婦，憑借57.32%的持股比例，目前身價已經來到470億元左右，成為陜西新首富。

此外，嚴建亞還是創業板公司三角防務的董事長，持股2000萬股。目前三角防務股價26元左右，嚴建亞在三角防務上的身價有5.2億元。

值得注意的是，范代娣還是“211高校”西北大學的新任副校長。

（來源；西北大學官網）

夫妻二人的事業版圖橫跨醫藥生物、航空航天、高等院校，可謂“全面開花”。

范代娣1966年1月出生，本碩都畢業于西北大學化學相關專業，她還考取了華東理工大學生物化工專業博士研究生.有媒體報道稱，她也是中國生物化工領域的第一位女博士。

范代娣長期在西北大學從事教學和科研工作，2000年成為西北大學教授，2005年擔任西北大學化工學院副院長，2021年8月任西北大學化工學院院長，2025年4月擔任西北大學副校長。

嚴建亞本科畢業于西北大學化工系，這么看，夫妻二人一開始是校友或同學關系，最后走到了一起。

夫妻二人都是學霸，他們的女兒嚴鈺博同樣很厲害，今年29歲，是加州大學洛杉磯分校碩士，曾在兩年內考下了4門金融證書，目前是巨子生物董秘、執行董事、首席產品官。

產品賣爆，但消費者投訴很多

化工專業出身的范代娣，長期研究重組膠原蛋白及人參皂苷生物制造相關技術。目前，巨子生物是國內重組膠原蛋白領域的絕對龍頭企業。

目前，巨子生物的主要產品有功效性護膚品、醫用敷料、醫療器械及功能性食品。

巨子生物最主要品牌是可復美，代表性產品包括膠原棒、敷料等，主打醫美術后修復、敏感肌修護。

2024年，可復美營收45.41億元，占公司總營收的82%。

巨子生物第二大產品是主打抗衰的可麗金，2024年營收8.41億元，占總營收15.2%。

2024年，可復美創造了45.4億元的營收，同比增長高達62.9%，這也奠定了巨子生物全年營收55.4億元、營收增速高達57.2%的基礎。

可復美的核心大單品膠原棒，在線上市場簡直“殺瘋了”。

2024年“雙十一”期間，膠原棒開賣一小時就登頂天貓面部精華類目TOP1，成為首個破億的國貨美妝單品。

在頭部主播李佳琦的直播間，膠原棒單品銷量超過50萬支，貢獻3.15億元交易額。在賈乃亮的抖音直播間，單日交易額突破1.5億元，膠原棒次拋精華銷量達到10萬-25萬支，平均售價為907.92元/件。

在線下，可復美產品進入1700家公立醫院、6000家化妝品專柜、賣場門店。

巨子生物的產品，早已經不局限于醫美術后修復，還點燃了大眾護膚品賽道。

主打重組膠原蛋白產品的巨子生物，在2019年-2024年，營收從9億元暴增到55億元，崛起速度非常之快。

目前，重組膠原蛋白已經完全碾壓玻尿酸，成為醫美市場頭號熱門產品。據稱，重組膠原蛋白是通過合成生物學技術，模擬人體膠原蛋白結構，這就會讓消費者幾乎無排異反應。

功效方面，據說重組膠原蛋白不僅填充效果更自然，還能促進真皮層再生，修復能力是玻尿酸的3倍以上。

在產品長效性方面，據稱某些膠原蛋白注射后效果可維持24個月以上，而玻尿酸需每6-12個月補打，長期成本更高。

從產品角度看，醫美界最近兩年存在明顯的技術替代情況，重組膠原蛋白為代表的新技術產品逐步替代傳統玻尿酸產品。

這種大背景下，巨子生物快速崛起，昔日的“醫美三巨頭”節節敗退。

不過，在產品火爆的同時，可復美面臨的投訴也不少。黑貓投訴平臺顯示，有高達1378條投訴中包含了可復美。

其中有不少消費者投訴，用了可復美產品之后過敏、長痘。

競爭對手更猛，警惕價值毀滅重演

巨子生物在攻城略地的同時，同樣主打重組膠原蛋白的錦波生物，發展勢頭更加生猛。

2021-2024年，錦波生物營收增速分別為44.75%、67.15%、99.96%、84.92%。同期，凈利增速分別為79.62%、90.24%、174.6%、144.27%。

2024年，錦波生物的毛利率高達92.02%，比肩貴州茅臺。巨子生物2024年毛利率為82.09%，雖然也很高，但比錦波生物少了足足10%。

此外，巨子生物已經連續三年出現毛利率下滑情況，2021-2023年其毛利率分別為87.2%、84.4%、83.6%。

錦波生物是北交所公司，目前市值高達410億元，是北交所里的巨無霸。

2025年以來，錦波生物暴漲124%，明顯超過巨子生物65%的漲幅。

前文提到過，巨子生物在線上賣爆了，李佳琦、賈乃亮這些大咖主播都在力推巨子生物的產品，這里面銷售費用自然不菲。

2022-2024年，巨子生物營收增速分別為52.3%、35.24%、57.2%，同期的銷售費用增速分別為104%、65%、72.36%，明顯高于營收增速。這說明其增長模式高度依賴營銷驅動，長期的可持續性要打個問號。

2024年，巨子生物的銷售費用高達20.08億元，占營收比重為36.25%，顯著高于2022年的22.3%和2023年的34.6%。

同樣是2024年，巨子生物的凈利率為37.22%，跟2020年的69.42%相比明顯下滑，顯示出大規模的營銷投入在侵蝕利潤。

回顧醫美、化妝類產品，總是呈現出“各領風騷三五年”的情況，前幾年是玻尿酸產品賣的好，這兩年重組膠原蛋白又賣爆了。再過幾年，新的技術問世后，膠原蛋白又很可能被取代。

總的來看，現在巨子生物的業績增速和股價走勢非常像2020-2021年時的華熙生物和愛美客。

值得警惕的是，在短暫的繁榮之后，華熙生物、愛美客之后幾年都出現了80%以上的超級暴跌，“埋葬”了無數追高投資者。

巨子生物是重演這種價值毀滅的故事，還是股價、業績繼續高增長，需要時間的檢驗。