我們以前就看過春光科技的財報，本次算是更新一下吧，金華春光橡塑科技股份有限公司（股票簡稱:春光科技）成立于2000年，2018年7月在上交所主板上市，是專業研發、生產、銷售清潔電器軟管、配件及整機的國家高新技術企業。

春光科技總部位于浙江省金華市，旗下擁有金華總部、蘇州凱弘、蘇州尚騰、馬來西亞CGH、越南CGH、越南Suntone六處生產基地。初步構建起立足金華，布局世界工廠，服務全球品牌的發展戰略。

2024年，春光科技扭轉了2023年營收下跌的不利局面，以16.6%的增長，突破20億元，再破營收新紀錄。2025年一季度的表現更加亮眼，以55.6%的增長幅度，搞了一個大大的開門紅。

凈利潤的表現就沒有營收那么亮眼了，2024年是連續第四年下跌，全年凈利潤僅余下1400萬元，2025年一季度雖然是增長狀態，但只有數百萬元的凈利潤。

營收在2023年初的增長還不錯，但從2023年三季度開始就出現了連續三個季度的同比下跌，之后又恢復了較快增長。增長還有加速的節奏，其實最近三個季度增長較快的主要原因之一是基數是下跌后的低水平，過了該期間，預計增速會回落一些。

在下跌的三個季度中，有兩個季度出現了虧損，之后恢復盈利狀態，不管是虧損之前還是之后，盈利額度都相當可憐，特別是最近四個季度，基本上就在保本點附近徘徊。

虧損的那兩個季度就是主營業務虧損導致的，之前的幾個季度，最高的季度主營業務盈利空間超過5個百分點；之后的這四個季度，最好不只有3.7個百分點，最差就是2025年一季度，主營業務剛好保本。毛利率從2024年一季度以來，下滑的趨勢明顯，雖然有過二、三季度的反彈，但后續兩個季度又跌了下來。

毛利率持續下跌了五年，直到2025年一季度才有反彈的跡象，由于這還僅是一個季度，從前面分季度的情況看，并不見得就真能形成反彈的趨勢。五年累計跌了20多個百分點，只剩下下跌前1/3不到的水平，這樣的下跌幅度，當然是非常猛的。

毛利率下跌給春光科技帶來的影響也是極大的，特別是最近兩年以來，凈利潤極低，銷售凈利率和凈資產收益率都已經不及格了。前面已經看到，2024年下半年和2025年一季度，已經在保本點附近經營了。

2021年的主營業務盈利空間還有近10個百分點，最近幾年是持續下滑的，2025年一季度剛好保本。毛利率下跌是核心影響因素，2022年還可以通過期間費用占營收比的大幅下跌，抵消掉大部分影響，隨著營收增長的變慢，甚至下跌，這方面的效果也不大了。

其他收益方面也不給力，每年有相對穩定的政府補助，但金額偏低。最近三年的資產減值損失都不低，2024年還有信用減值損失也在增長，其他收益方面也出現了不低的凈損失。這就進一步侵蝕了本就不高的那點兒利潤空間。

回頭來看一下分產品和地區的營收和毛利率等情況，三大業務2024年都有不錯的增長。“清潔電器整機”增長略高于平均增速，占比穩定在接近五成。其他兩大業務的增速略有分化，占比也更平均一些，一超兩強的結構保持不變。

“清潔電器整機”的毛利率有所反彈，但仍然偏低，其他兩大業務的毛利率都在下跌，但水平要高得多。特別是“清潔電器軟管”的毛利率較高，貢獻了2024年超一半的毛利額，遠高于其營收占比。如果非要分產品來嚴格核算的話，估計“清潔電器整機”2023年和2024年都是虧損的業務了。

境外市場增長不錯，經過兩年的變化后，其占比幾乎翻倍，2024年已經超過了三成，境內市場太卷，向境外市場發展倒是一個不錯的方向。

但是，這個方向也有麻煩，境外市場2024年雖然已經成功“轉正”，但毛利率極低，毛利額貢獻不到一位數。還是前面說產品時的概念，如果完全獨立核算的話，估計境外市場也是虧損狀態。

有時候，虧損的業務也不能停，我們試想，如果把虧損的“清潔電器整機”業務和虧損的境外市場都砍掉，估計春光科技一多半的營收都沒有了，就沒法正常經營了。

“經營活動的現金流量凈額”2024年成功“轉正”，2025年一季度也維持了這一狀態，這幾年的固定資產投資規模還不小，至少要大大高于其折舊，但我們看到其固定資產的規模增長卻有限，原因應該是每期都在處置部分資產。

長短期償債能力處于穩中有跌的水平，部分原因是資產和負債的膨脹導致的，上次我們就沒有看，本次還是看一下他們的流動資產和流動負債結構吧。

應收和應付項目是春光科技的主要流動資產和流動負債項目，就算應付項目要高一些，還有存貨作為補充，只要其營收規模維持著，滾動起來的問題不大。短期有息負債的規模小于貨幣資金，而春光科技沒有長期有息負債，有息負債方面的清償也不用看銀行的臉色，何況還可以續貸和借新還舊呢？

春光科技2024年營收創下新高，但在毛利率持續下跌多年的影響下，凈利潤持續下滑，已經在保本點附近經營了。想要在業績上取得突破，面臨的困難還很多。對于其后續表現，我們拒絕預測，你懂的。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！