小鹿角智庫

1

、本季亮點：

TME

開局保持穩健增長，在線音樂業務

仍是核心驅動

2

、好內容驅動行業增長，音樂在娛樂市場的份額占比和社會影響力持續提升；

3

、線下演出內容與線上平臺業務融合，實現內容價值與商業價值雙贏。

今日，TME發布了2025年第一季度財報。數據顯示，今年TME開局實現穩健增長，符合市場預期。

這一季財報展現出了多個亮點，核心財務指標如下：總收入同比增長8.7%至73.6億元，調整后凈利潤同比增長22.8%至22.3億元。其中，在線音樂業務持續高質量增長，在線音樂訂閱收入同比增長16.6%至42.2億元，在線音樂付費用戶數增長至1.229億，單個付費用戶人均收入（ARPPU）進一步提升至11.4元。

過去幾個財年，在付費訂閱用戶規模的增長下，在線音樂業務展現了長期以來的增長韌性，本季財報顯示，在線音樂業務在TME總收入的占比近8成，其中在線音樂訂閱收入占在線音樂收入的超7成；對比全球，根據IFPI 國際唱片業協會《2025全球音樂報告》，2024年全球音樂流媒體訂閱用戶數7.52億，付費訂閱收入同比增長9.5%，占全球錄制音樂收入的近7成，同樣是音樂行業增長的關鍵驅動力。

伴隨著在線音樂訂閱業務“量”和“質”的持續健康地平衡增長，本季度，社交娛樂業務月活躍用戶、ARPPU等指標淡出TME財務報表，折射出在線音樂業務已是TME的結構性支柱，未來仍將驅動TME的長期穩健增長。

反映在TME的股價上，其開年以來的股價表現穩定，從1月的11.32美元/股一路上漲到14.41美元/股，市值228億美元。Stock Analysis數據顯示，包括大摩、巴克萊資本、高盛和Benchmark在內股票分析師對TME股票的平均評級為“強烈買入”，這意味著分析師認為TME的業績表現良好，將明顯跑贏市場。

具體拆解來看，TME的這份財報成績單釋放了哪些信號？

從小眾到主流

娛樂市場兩極分化，好音樂增勢迅猛

2025年，娛樂內容市場兩極分化，可謂幾家歡喜幾家愁。而音樂行業，在流量至上、危機四伏的內容消費環境中，卻呈現出增勢迅猛的態勢。為什么？

對于TME來說，在線音樂訂閱用戶及超級會員用戶的雙重增長，顯然不是一件容易的事情，需要持續不斷的優質內容驅動。而在內容大爆發的背景下，找到真正優質的內容并發揮優質內容的價值就尤為重要。

首先，TME持續鞏固內容供給優勢。在第一季度，TME與英皇娛樂、滾石唱片續簽合作，豐富港臺經典音樂內容；與種夢音樂戰略合作，引入更多熱門中文說唱內容；還深化與韓國Starship娛樂、YG娛樂、日本頭部ACG娛樂公司KADOKAWA深化合作，為喜愛K-Pop及ACG音樂的樂迷帶來更多優質作品。

此外，優質內容的價值遠不止“聽”，TME創新探索以發揮優質音樂內容的最大價值。例如，為YG娛樂旗下女團BABYMONSTER打造了中國大陸的首個快閃店，為樂迷呈現專屬互動內容；為時代少年團的新專輯《叁重樓》打造實體專輯，在短短10天就取得了QQ音樂殿堂史詩的銷量認證。

好內容成為驅動付費增長的關鍵，尤其是在整個廣告市場不景氣的情況下，音樂市場反而因為能夠服務從Z世代到銀發群體的情緒價值發展潛力巨大，在新舊格局的這一輪動蕩變化中，TME抓住了訂閱增長的紅利。

打造差異化演出內容

線上線下協同，打通內容與商業價值雙贏

近年來，中國演出市場與音樂節經濟迎來爆發式增長，成為文化消費領域的現象級風口。從一線城市到下沉市場，音樂節與演唱會已從“小眾狂歡”升級為全民參與的“生活剛需”。

而TME早已布局線下演出業務，從之前的TME live到TMEA騰訊音樂娛樂盛典，如今TME打造了差異化演出內容體系。

今年一季度，2025QQ音樂超級巔峰之夜掀起TME 2025年開年音樂演出的第一波高潮，稱為年輕一代的狂歡；而 QQ音樂巔峰音樂節、巔峰 · 斑馬音樂節先后在貴陽及阜陽落地，音樂與文旅相結合，將音樂演出打造為旅游目的地。

此外，TME也為戰略合作藝人薛凱琪出品并舉辦了她在內地的首個萬人體育館級的巡回演唱會，已開票的廣州、深圳兩場均秒罄。秒罄背后，一方面是TME秉持長期主義持續助力藝人提升大眾認知和藝人價值，另一方面是精心打磨內容，不斷增強好內容的吸引力。

更值得關注的是，TME的線下演出內容也越來越緊密地與線上平臺業務深度融合。

例如，QQ音樂超級巔峰之夜為超級會員用戶開放優先購票渠道，在線下，超級會員擁有專屬VIP區域、專屬檢票通道、專屬衛生間、專屬接駁大巴以及一份免費飲品，這些專屬服務進一步強化了超級會員的身份價值感，讓他們感受到與眾不同的尊貴體驗。

財報顯示，超級訂閱會員的增長喜人，證明年輕一代更愿意為“心悅”內容付費的習慣。據音樂財經了解，5月薛凱琪的深圳場演唱會也將為超級會員用戶提供專屬的線下粉絲見面會。

顯然，音樂節與演出后能夠最大程度地聚集線下樂迷，在線下場景下，也能激發歌手和音樂內容的最大價值；而TME線下演出與線上平臺的聯動，則讓內容價值與商業價值雙贏。

精細運營滿足音樂消費需求

從高品質音質到互動體驗，SVIP跑通“鐵粉模式”

對于音樂的消費需求，大眾用戶、明星粉絲和樂迷有顯著差異。

大眾用戶對音樂的接觸多基于偶然性場景，消費行為零散且隨意；明星粉絲群體帶有強烈的情感屬性，追星行為貫穿線上線下；樂迷聚焦于音樂本身的深度體驗，因對特定音樂類型的熱愛而形成圈層，會主動挖掘小眾音樂人與作品。

從聽歌到看演出，從線上追星到線下應援，音樂訂閱的玩法愈加多樣化。

在全球市場，Spotify依托免費增值模式構建用戶漏斗，再以無廣告、高音質、付費內容等訂閱服務驅動付費轉化，通過功能分層，最終訂閱服務貢獻超九成營收；環球音樂以“藝人”為中心，通過推動流媒體版稅分配模式改革，使高粘性用戶群體的消費行為能更直接轉化為藝術家的收益；HYBE娛樂推Weverse構建垂直粉絲社區，星粉之間的深度互動使付費會員轉化率顯著高于傳統社交平臺。

顯然，音樂的免費模式能夠留住大眾用戶，付費訂閱的持續消費力卻來自明星的鐵桿粉絲和深度樂迷群體。這一批用戶，根據消費需求的不同，正在進入一個良性循環的增長通道。

TME此次財報也透露了約50%的超級會員用戶使用高品質音質音效權益；當拓展至看演出領域，TME為超級會員提供優先購票，超級會員可享前排視角、后臺探班、線下場景的優享服務等特權。從超級會員的權益來看，TME進一步將線上音樂消費與線下演出體驗無縫銜接，精準地擊中了資深樂迷的需求痛點。

顯然，不斷優化的會員運營服務體系，提升了TME在流媒體市場上從免費模式轉化為訂閱用戶、再進一步通過服務超級VIP的方式，提升音樂內容的價值。

小結

音娛消費大有可為，行業長期向好態勢不變

正如騰訊音樂娛樂集團執行董事長彭迦信在財報中所言，“依托于我們堅實的業務基礎、日益豐富多元的音樂生態以及健康的財務狀況，我們有信心從容應對國際局勢的不確定性。一季度的良好開局，使我們更加堅定能夠在2025年及未來繼續實現業務的可持續增長。”

展望二、三季度，這個時間段往往集合了各類高熱演出項目，熱門綜藝音樂聯動以及暑期檔等多重利好因素。用戶對音娛內容的需求會呈井噴式增長，各大音樂公司也會積極承接這一消費熱潮，通過多元內容供給帶動行業擴容。

當下，好內容驅動行業大盤持續增長，大眾對能引發情感共鳴的音樂內容需求也更加強烈，音娛消費大有可為。預計平臺將通過持續優化內容分發、強化跨平臺合作等方式，讓好內容精準觸達目標受眾，推動整個音娛行業邁向新的發展階段。

撰文：董露茜

排版：河清 / 審核：容容

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