來源 | 深藍財經

撰文 | 王鑫

買基金最糟糕的體驗莫過于：吃肉的時候沒趕上，挨刀的時候一刀沒落下。

說的正是前海開源人工智能主題混合基金，今年沖進去的基民們，估計都被曲揚套牢了吧？

1

翻車

隨著中國股市迎來DeepSeek時刻，人工智能賽道一度擁擠，大家都一股腦往里擠，生怕錯過AI就是錯過一個時代。

宏大敘事下，AI概念股們漲上了天，不乏誕生長盛軸承這樣的細分領域十倍股，盡管3月以來經歷一波調整，但是賽道的賺錢效應依舊十分可觀。

年初至今（截至5月13日），同花順概念指數漲幅前10中超過一半與AI相關，其中DeepSeek概念（886100）累計漲幅31%，冠絕兩市。

行情火熱之下，一季度但備受市場關注的人工智能主題基金份額大漲，但這些基金，截至到5月12日，表現卻有些分化。

大部分是跟著喝了口湯。

如易方達中證人工智能主題ETF (159819)累計收益3.24%，寶盈人工智能股票A(005962)累計收益3.3%，東方人工智能主題混合A (005844)累計收益3.75%，小幅跑贏了上證指數和滬深300。

也有些表現不如人意。

如南方人工智能混合 (005729)累計收益-0.66%，博時上證科創板人工智能ETF發起式聯接A(023520)累計收益-7.57%。

然而，最令人大跌眼鏡的，還是要數前海開源人工智能主題混合，年初至今（截至5月12日），A類(001986)累計收益率-19.04%，C類（023286）更是大跌了23.2%，遠遠跑輸同類。

前海開源人工智能主題混合A

前海開源人工智能主題混合C

看收益率走勢，跌得令人猝不及防，年初買入該基金的投資人真是倒大霉了，本以為上車人工智能勝券在握，沒想到很快掉入了“天坑”。

在該基金股吧，投資人那叫一個叫苦不迭，“沒有比這還差的了”，“你到底持倉的啥玩意，有個準不”。

2

任性

注意看，該基金并不是一只新基金，于2016年4月5日發行上市。

知名基金經理曲揚單獨管理了4年又316天，期間任職回報93.3%。2021年3月16日至今，由曲揚、魏淳共同管理，期間任職回報陡降至-37.51%。

截至目前，該基金A類9年累計收益率為20.79%，比較平庸，主要是近3年半一路在回撤，業績過山車。

目前A類規模6.88億元，C類規模只有0.08億元，相較巔峰時期縮水了一半。

從基金經理資料來看，曲揚從2008年加入南方基金，再于2014年加盟前海開源基金，是業內老將，還任前海開源副總經理、投資決策委員會主席，目前在管規模158億元。

魏淳2013年加入前海開源，雖然比曲揚入職公司早，但基金從業時間沒有曲揚長，目前在管規模13.3億。

有意思的，魏淳還曾被媒體評選為“基金女神”之一，屬于顏值和才華齊飛。

不難判斷，前海開源人工智能主題混合存在“老帶新”的情況，只是這位美女基金經理加入該基金的日子有點不湊巧，剛好遭遇市場牛熊轉換，沒被名將帶飛起來。

除了市場大勢的波動外，該基金目前暴露的問題還不小。

一般來說，大家投資人工智能主題基金，都盯著算力、大模型、機器人這些核心領域，可前海開源這只基金，在選股上卻有點 “任性”。

一季度前十大重倉股里，芯原股份、瑞芯微、恒玄科技這些中小市值的芯片設計公司占比超過50%，妥妥的 “非主流” 選手。

這類中小市值芯片設計公司雖說具備一些技術壁壘，但商業化速度不夠快，估值還高的嚇人。

比如芯原股份，2024年凈利潤增速個位數，但市盈率卻長期維持在百倍以上，未來即使業績爆發，可能也炒過了頭。當市場風格從“炒概念”切換為“炒業績”時，這類股票首先就會被重錘。

這只基金的操作還有兩個大問題：持倉太集中和調倉太頻繁。

從今年一季度的數據看，前十大重倉股占比差不多60%，歷史上甚至接近90%，遠遠超過同類基金。市場一回調，根本沒有緩沖的余地，凈值回撤快也就不奇怪了。

再說換手率，高得有點離譜，短線操作痕跡明顯。本來想通過頻繁調倉抓住熱點，結果卻成了 “追漲殺跌” 的反面教材。比如2024年末還重倉的工業富聯、光迅科技，到了2025 年一季度就不見了蹤影，結果錯過了這些龍頭股后續的技術性反彈。

3

失靈

這只基金的糟糕表現，恐怕主要還是跟曲揚息息相關。他曾經在消費賽道叱咤風云，可到了AI賽道卻有點 “水土不服”。

AI產業鏈技術迭代快，商業化節奏也和消費行業不一樣，曲揚對這些缺乏深度跟蹤，說白了就是隔行如隔山，以前的經驗在這兒不太好使了。

而且，曲揚長期 “一拖多”，同時管理15只基金，總規模158億元。人的精力是有限的，這么多基金，哪有時間給每只主題基金定制精細化策略呢？這就好比一個老師同時教好幾門不同的課，每門課都很難教得精。

當基金經理的能力范圍和產品定位不匹配時，就算有明星光環，也扛不住最后“裸泳”的風險。

對于該基金的表現，深藍財經聯系到前海開源首席經濟學家、權益投資本部基金經理楊德龍，他回應表示，“不同的基金經理的管理風格不一樣，我也不好評價”。

對于AI賽道后續行情，楊德龍認為，AI屬于經濟轉型受益的方向，也是政策支持的方向。現在我們處于人工智能大發展的時代，我一直看好“AI+”這個賽道，AI賦能傳統行業，今年布局的一只主題基金獲得了比較好的回報，排在全國前十，這個賽道可以長期關注。

4

結語

2024年，公募基金行業用一組“驚悚”數據震撼了市場近三年，公募基金平均持有A股市值5.6萬億元，卻創造了高達數千億元的虧損。前海開源這只基金暴露出的問題，實則是整個公募基金的一面鏡子。

以前有些基金經理可能更關注短期業績，搞搞短期炒作，反正薪酬和長期業績關系不大。但現在不一樣了，證監會近日已出臺《推動公募基金高質量發展行動方案》，明確將基金經理薪酬與長期業績深度綁定。

新規逼著基金經理把眼光放長遠，更加注重長期業績。這會慢慢影響整個行業生態，那些只靠“炒概念”、不扎實研究的基金經理會越來越難混，而真正深耕產業邏輯、堅守風控紀律的基金產品，會迎來更好的發展機會。