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摘 要

1、受外盤創新藥反彈影響，創新藥滬深港ETF收漲1.61%。盡管美國總統表示將大幅降低藥價，但實際幅度或有限。目前國內創新藥尚處發展期，海外市場為增量市場，License-out交易活躍，此政策或不影響國內創新藥產業發展出海趨勢。當海外大藥企遭遇定價和成本壓力時，此政策或進一步增強中國創新藥的競爭優勢。

2、光伏產業鏈量、價、利觸底的情況下，需求端有望逐步復蘇并穩健增長，供給側通過行政約束、自律限產和市場化出清等手段，行業有望迎來基本面修復。

3、當前受貿易談判進展、地緣政治進展等影響，市場情緒擾動，金價波動有所放大，但中長期“美聯儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+ 全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，回調時或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。

正 文

5月13日，A股高開低走。上證指數收漲0.17%報3374.87點，深證成指跌0.13%，創業板指跌0.12%，北證50跌0.94%，科創50跌0.15%，萬得全A跌0.07%，萬得A500漲0.06%，中證A500漲0.03%。A股成交1.33萬億，上日為1.34萬億。

昨日創新藥受負面消息沖擊下跌（美國總統簽署行政令，采取措施降低美國藥價），今日隨外盤藥企集體反彈，創新藥滬深港ETF（517110）收漲1.61%。雖然美國總統在社交媒體表示處方藥和藥品價格會下降約30%至80%，但根據以往經驗，實際降價力度和實際影響可能有限。另一方面，對中國創新藥企業來說，海外大藥企遭遇定價和成本壓力時，“價優質穩”的中國創新藥或迎來新機遇。

數據來源：wind

對于出海的直接影響方面，興業證券指出，按照現有大部分企業授權給海外藥企的銷售分成模式，海外藥企銷售凈價對應的銷售額*銷售分成是國內企業分得的利潤。如果銷售凈價有影響會一定程度影響國內創新藥管線的銷售預期，但終端價格下降不代表銷售凈價下降。

對于產業趨勢的影響方面，國內創新藥尚處于發展期，海外市場均為增量市場。2025年一季度，中國創新藥License-out交易就達到29單（2024年中國創新藥領域的licenseout交易共有76筆），包括恒瑞、聯邦制藥等藥企與默克、輝瑞等MNC的合作。開源證券指出，中國創新藥全球競爭力不斷提升存在兩個外部環境的變化，一個是跨國藥企正在經歷嚴峻的專利懸崖周期；另一個正是通脹削減法案下的成本控制需要。海外大藥企遭遇定價和成本壓力時，或加強“價優質穩”中國創新藥的市場吸引力。

此前，工信部等七部門印發《醫藥工業數智化轉型實施方案(2025-2030年)》，提出要開展“人工智能賦能醫藥全產業鏈”應用試點。國家層面不斷出臺政策鼓勵醫療AI創新，人工智能的賦能有可能進一步打開板塊的情緒和估值抬升的空間。此外，近期關稅政策緩和穩定了創新藥出海的情緒。長期來看，隨著產業政策和集采政策的不斷優化，板塊盈利和估值有望迎來雙升。覆蓋三地優質上市創新藥企的創新藥滬深港ETF（517110）值得關注。此外，醫療ETF（159828）、生物醫藥ETF（512290）也同樣值得關注。

光伏板塊近期表現亮眼，光伏50ETF（159864）今日收漲1.83%。政策方面中美雙方各取消了共計91%的加征關稅，暫停實施24%的反制關稅，這無疑將直接利好光伏產業鏈的出海。此前，美國對中國光伏儲能產品設置了重重關稅壁壘，光伏產品關稅過高。如今，隨著中國對美進口商品關稅的大幅取消，光伏和儲能產品進入美國的渠道阻力將大幅減少。中國相關企業對美出口成本將顯著降低，產品價格競爭力將大幅提升，有望在美國市場獲得更大的市場份額。海外市場一直是我國光伏企業的重要市場。 海關總署數據顯示，截至2024年，我國光伏產品連續4年出口超過2000億元。

數據來源：wind

從行業基本面來看，目前光伏行業正經歷供給側出清與需求結構性調整的雙重考驗。中信建投表示，從2024年年報及2025年一季報情況來看，光伏行業盈利能力明顯回落。但當前光伏行業報表端底部已經出現，四季度大量固定資產減值以及一季度東南亞雙反影響已體現至報表， 預計盈利能力進一步惡化概率較小。

從產能端來看，行業擴產意愿受低盈利影響已明顯下降，固定資產增速預計未來一年將大幅回落，但存量產能仍明顯高于需求。行業后續需要重點關注上游去庫以及產能出清進度。整體來說，在光伏產業鏈量、價、利觸底的情況下，需求端有望逐步復蘇并穩健增長，供給側通過行政約束、自律限產和市場化出清等手段，行業有望迎來基本面修復。

金價近期沖高回落，黃金基金ETF（518800）今日收跌0.58%。

數據來源：wind

5月美聯儲FOMC會議“按兵不動”、維持基準利率4.25%-4.50%，符合市場預期；會后鮑威爾言論較為中性。關稅方面，美國與歐盟、日本等國的貿易談判有所受阻；中美于周末開展貿易談判，特朗普表示勢必下調對華 145%關稅。避險情緒反復波動，金價本周沖高回落。

長期看，貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。央行購金趨勢仍在持續，5月7日，中國央行公布最新黃金儲備數據顯示，4月末黃金儲備7377萬盎司， 環比增加7萬盎司，這是中國央行連續第六個月增持黃金。后續可持續關注地緣政治形勢、全球宏觀經濟走勢及全球央行購金情況。

當前受貿易談判進展、地緣政治進展等影響，市場情緒擾動，金價波動有所放大，但中長期“美聯儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+ 全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，回調時或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。