半夏投資最新投資觀點(diǎn)更新了——“銀行板塊風(fēng)險(xiǎn)大于收益”，并準(zhǔn)備大幅減倉(cāng)至零。

只是今天行情有點(diǎn)打臉，大金融板塊午后大幅拉升，保險(xiǎn)盤中觸及漲停！

今天咱們來分析一下，銀行板塊作為權(quán)益資產(chǎn)避風(fēng)港，怎么就變成了半夏投資眼中的牛夫人。

是半夏投資言過其實(shí)，還是銀行板塊崩塌的敲鐘人，最重要的是咱們基民還能不能在銀行板塊愉快的躺贏？

1

先看半夏投資給出不看好銀行的邏輯——房?jī)r(jià)下跌過快，銀行壞賬率接下來會(huì)快速上升。

目前二手房?jī)r(jià)格跌幅正以每月1%的速度逼近30%的生死線——首付比例也是30%。

一旦突破，2020-2022年發(fā)放的按揭和經(jīng)營(yíng)貸將大面積淪為“負(fù)資產(chǎn)”，斷供率飆升將直接刺穿銀行資產(chǎn)負(fù)債表。

銀行雖然可以七折買房，但拿到手里以后還要繼續(xù)虧損，這時(shí)候商品房就成了燙手的山芋。

這一判斷絕基本正確。

2023年下半年零售貸款壞賬率已攀升至2016年高位，而當(dāng)前銀行體系居民中長(zhǎng)期貸款余額高達(dá)60萬(wàn)億（占銀行總資產(chǎn)20%），其風(fēng)險(xiǎn)敞口遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

就拿宇宙行工商銀行來說吧，2024年財(cái)報(bào)顯示，個(gè)人貸款的壞賬率從0.56%漲到了1.15%，直接翻了快一倍，增長(zhǎng)了51.3%。

其中個(gè)人住房貸款的壞賬率從0.44%升到了0.73%，這個(gè)苗頭不是有點(diǎn)嚇人。

盡管市場(chǎng)期待“大力度收儲(chǔ)”等政策托底，但半夏指出：財(cái)政發(fā)力需以銀行體系穩(wěn)健為前提。若壞賬風(fēng)險(xiǎn)已實(shí)質(zhì)性暴露，政策工具箱將因金融系統(tǒng)失血而失效，這也是目前收儲(chǔ)節(jié)奏引而不發(fā)的原因。

此時(shí)準(zhǔn)備換倉(cāng)，可以理解成不是銀行買不起，而是其他資產(chǎn)更有性價(jià)比，同樣是防守只是換了個(gè)方向。

首先就是黃金，報(bào)告中指出在中國(guó)走出通縮之前，維持10-15%的黃金配置，作為戰(zhàn)略性配置的一部分。

其次就是拿了近40%長(zhǎng)期看好的個(gè)股多頭持倉(cāng)，其中90%的持倉(cāng)都同時(shí)具備順周期、高股息、低市凈率三個(gè)特征。

進(jìn)攻倉(cāng)位放在了滬深300指數(shù)期貨多倉(cāng)和恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF。

核心就一句換，長(zhǎng)期抗波動(dòng)、中短期搏反彈！

2

這個(gè)邏輯派克斯也是比較認(rèn)同。

從數(shù)據(jù)上來看，目前銀行的盈利能力下滑比較嚴(yán)重，代表生命特征的凈息差也是一路下滑，從高點(diǎn)的2.8%左右，降到了近10年最低點(diǎn)的1.5%左右，降幅超過40%，連續(xù)兩年跌破1.8%的預(yù)警線。

相當(dāng)于以前是直接吃空餉，現(xiàn)在要每天工作8小時(shí)才能拿到工資，而且后面不排除工資還要打折的可能。

而且這個(gè)過程暫時(shí)還有點(diǎn)不可逆。

我們要想有效的推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)貨幣政策基本上要保持適度寬松，降息降準(zhǔn)時(shí)刻準(zhǔn)備著。

只是一邊是刺激消費(fèi)，要降存量放貸利率，降低消費(fèi)貸利率，一邊是居民房貸斷供率攀升，畢竟利率下降的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上房子掉價(jià)的速度！

這種痛苦雖然可以通過降低存款利率來緩解壓力，但開源的問題不解決，節(jié)流的效果會(huì)越來越弱，唯一的路徑還是要完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這個(gè)還要滿滿來。

3

銀行板塊的瑕疵確實(shí)有，不過如果說銀行股會(huì)崩盤，估計(jì)半夏自己也不會(huì)信。

目前國(guó)家對(duì)股市的基調(diào)是穩(wěn)。

而滬深300ETF作為維穩(wěn)利器隨時(shí)準(zhǔn)備著入場(chǎng)救火的準(zhǔn)備。

同樣的，作為滬深300第一大權(quán)重行業(yè)的銀行板塊也在保護(hù)之內(nèi)，可以說銀行板塊的持續(xù)上行是A股的慢牛行情保證，半夏資產(chǎn)也在滬深300上保留的有倉(cāng)位。

而且以銀行為主的金融板塊也是公募主動(dòng)權(quán)益基金的抱團(tuán)方向，配置的基金大都屬于價(jià)值風(fēng)格基金，風(fēng)格比較穩(wěn)定，而且目前處于嚴(yán)重低配狀態(tài)。

再加上公募基金的費(fèi)率改革——浮動(dòng)費(fèi)率。為了改一個(gè)能跑的基準(zhǔn)，公募基金會(huì)把倉(cāng)位回流到大金融板塊，以穩(wěn)為主，擁抱程度會(huì)更高。今天市場(chǎng)大漲應(yīng)該就是這樣原因。

短期內(nèi)恐慌盤的拋壓并不大。

相反村里面還在大力推動(dòng)險(xiǎn)資入市，有大佬在持續(xù)接盤，銀行板塊的基礎(chǔ)盤比較穩(wěn)定。

從去年開始險(xiǎn)資就頻繁就舉牌上市銀行。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，共有8家險(xiǎn)企出手增持了18家公司，觸發(fā)A股和H股舉牌線的次數(shù)高達(dá)20次，成為2021年以來的高峰。

今年以來，險(xiǎn)資舉牌的速度也不慢。

其中平安人壽今年已經(jīng)舉牌農(nóng)行H股、郵儲(chǔ)銀行H股、招行H股。另?yè)?jù)港交所披露數(shù)據(jù)，2月14日，平安集團(tuán)買入1.33億工商銀行H股后，持股比例升至18.08%。

如果說真出現(xiàn)最差的情況——銀行股崩盤了。

大家也不用慌，因?yàn)榛乓矝]有用，那時(shí)候大概率整個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)淪陷了。

回看近20年的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，每一輪銀行板塊的大跌，都會(huì)帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)共振，無論是防守端的滬深300，還是進(jìn)攻端的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，都無法獨(dú)善其身，相反銀行板塊的防御屬性更強(qiáng)。

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所以說銀行板塊雖然目前性價(jià)比不是很高，但對(duì)于投資范圍有限的普通投資者來說仍是不錯(cuò)的選擇。

因?yàn)辄S金、股指期貨其實(shí)都不太適合普通投資者——波動(dòng)大。

通俗來講就是從大類資產(chǎn)配置角度來看，黃金是一個(gè)權(quán)益對(duì)沖的好品種。但它真正的獲利機(jī)制就是買賣差價(jià)，買入的理由就是你在賭有人能來接你的盤，這個(gè)過程中沒有股息收益。

這就需要你上知道特朗普的推特治國(guó)，下知道地緣沖突，順便還要關(guān)注一下美聯(lián)儲(chǔ)降不降息，美元信任危機(jī)有轉(zhuǎn)機(jī)，一切不安定因素都會(huì)對(duì)黃金的走勢(shì)產(chǎn)生影響。

而銀行作為紅利資產(chǎn)的組成部分，大家享受低波動(dòng)的同時(shí)還有股息率可拿——最近兩年保持在5%以上，屬于躺好就行，牛市能漲，熊市抗跌。

唯一的需要注意的就是作為高股息資產(chǎn)股價(jià)漲的太多了——24年以來漲幅已經(jīng)接近60%，大幅上漲過后會(huì)稀釋股息率，投資性價(jià)比會(huì)減弱，大家重點(diǎn)關(guān)注回調(diào)后的上車機(jī)會(huì)就行。

我們實(shí)盤持倉(cāng)的港股銀行基金因?yàn)閭}(cāng)位并不重，會(huì)繼續(xù)持基待漲，如有回調(diào)會(huì)視情況補(bǔ)倉(cāng)！

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