隔夜，美國勞工統計局發布略微低于市場預期的4月CPI數據。但市場一致認為，雖然CPI數據回落至美國上一輪嚴重通脹爆發前的水平，但“特朗普關稅”的沖擊早晚會出現在后面幾個月的數據中。

美國4月CPI數據復盤

具體數據顯示：4月CPI同比上漲2.3%（預期2.4%），環比上漲0.2%（預期0.3%），連續第三個月放緩，創2021年2月以來新低。能源價格環比上漲0.7%（天然氣和電力價格上漲抵消汽油價格下跌），食品價格環比下降0.1%（雞蛋價格環比大跌12.7%），成為抑制CPI的重要分項。

核心CPI環比增速不及預期：核心CPI同比2.8%（符合預期），環比0.2%（預期0.3%）。其中，住房成本環比上漲0.3%，仍是主要推手；核心商品環比上漲0.1%（新車價格環比持平，二手車價格下降0.5%）；除住房外核心服務同比增速降至3.01%（2021年底以來最低）。

數據發布后，市場行情呈現出漲跌互現的局面。

債市：收益率短暫回落后反彈，降息預期降溫

10年期美債收益率在CPI數據發布后一度跌至4.4197%，但尾盤回升至4.4946%（當日上漲2.37個基點），反映市場對降息的樂觀情緒被謹慎態度取代。

股市：風險偏好分化，關稅緩和預期支撐估值

標普500指數因通脹放緩預期上漲，但漲幅受限于企業盈利前景不確定性。納指100受關稅緩和預期支撐，月內創新高可能性增加。

匯市：美元指數短期承壓，但政策能見度提供支撐

通脹降溫預期導致美元指數短線下挫，但關稅政策邊際緩和降低了貿易摩擦升級風險，為美元提供底部支撐。

商品市場：黃金沖高回落，能源價格偏弱震蕩

黃金價格因降息預期反彈，但關稅對通脹的滯后影響限制漲幅；能源價格受產油國增產預期壓制，布倫特原油期貨價格從4月高點回落。

市場反應較為平淡，主要原因在于：一方面，通脹數據低于預期，緩解了市場對通脹持續高企的擔憂，在一定程度上增強了市場對經濟軟著陸的信心；但另一方面，市場對特朗普關稅政策給未來通脹帶來的潛在影響十分擔憂，普遍預期關稅造成的價格上漲 “早晚會來”，這種不確定性使得市場不敢因本次數據利好而大幅上漲。

綜合來看：此次CPI數據低于預期，表明美國通脹壓力有所緩和。同時，也反映出關稅對整體物價的直接傳導效應目前較為溫和。特朗普實施全球關稅政策后，企業在關稅生效前大量囤貨，零售商仍在消化前期庫存等因素，使得關稅對4月物價的影響有限。不過，市場普遍認為，隨著時間的推移，關稅的影響可能會逐步顯現，未來幾個月的CPI數據仍面臨上行壓力。市場將在“降息預期”與“通脹反彈”的博弈中震蕩，投資者需保持策略靈活性，重點關注5月CPI數據及美聯儲6月議息會議表態。

黃金走勢基本面分析

周二金價上漲，一方面得益于逢低買盤積極入場，另一方面美國4月弱于預期的通脹數據也提供支撐。本交易日，現貨黃金交投于3230美元/盎司附近。

隨著關稅休戰，多家券商下調美國經濟衰退概率。交易員預計，美聯儲將暫緩至9月底前降息，但年底前或降息兩次，每次25個基點。此外，美國CPI數據不佳，使降息預期降溫，美元指數從高位回落，疊加地緣局勢緊張，共同為金價注入上漲動能。盡管當前通脹壓力緩和，但市場預期未來幾個月關稅效應顯現后，通脹或再次走高。這種預期促使投資者將黃金作為對沖通脹的工具，進一步支撐金價后續表現。

展望黃金市場的后市走向，存在三大關鍵變量：

1、中美貿易談判進展：盡管中美雙方達成了90天的休戰協議，但全面關稅政策依然存在，未來談判能否取得實質性突破，關稅是否會進一步調整，都將直接影響市場的風險偏好和黃金的避險需求。

2、美聯儲貨幣政策走向：此次美國通脹數據的溫和表現，為美聯儲后續的降息決策創造了一定條件。市場將密切關注美聯儲在未來會議中的政策聲明及利率調整動向，這將對黃金的金融屬性和價格走勢產生重要影響。

3、全球地緣政治風險：全球地緣政治局勢持續緊張也為黃金提供了強勁支撐。烏克蘭總統澤連斯基與俄羅斯總統普京可能舉行的面對面會談充滿變數，而印巴沖突雖然暫時停火，但雙方劍拔弩張的狀態并未根本改變。這些不確定性因素讓“亂世買黃金”的古老智慧再次應驗。特別是在美國可能深度介入俄烏和談的背景下，地緣政治風險溢價正在被重新定價。

當前黃金市場正處于宏觀政策調整與地緣風險溢價的雙重驅動格局中，3250美元/盎司關口成為多空爭奪關鍵位。投資者需警惕美元技術性反彈可能帶來的短期壓力，同時關注避險資金流向對中期價格的支撐作用。

技術面展望：現貨黃金昨日延續小時結構的震蕩盤整修復，MACD修復到零軸附近，當前小時結構在零軸附近形成多空爭奪，同時上方觸及小時趨勢壓力及小時60周期均線附近壓力，短線早盤關注上方3260的壓力，下方短期支撐關注3230，如果下方3230不破則延續震蕩區間多頭的反彈，上方上坡3260則壓力上方上移到3300附近，如果下破3230則需要注意短期繼續走弱。