今日（5月14日）午后，有“牛市旗手”之稱的券商板塊暴力拉漲，勢頭很猛。加上臨近 “5.19”，不少小伙伴的心又蠢蠢欲動，當年的“5.19”行情會重現嗎？

一、夢幻般的“5.19”行情

對于很多老股民來說，5月19日是一個特別的日子，因為它曾是一輪夢幻般行情的開端。

1999年5月19日A股市場井噴式上漲，以及由此展開的2年多的牛市行情，這輪行情也被成為“5.19行情”。

上證指數表現

1999年5月19日至2001年6月13日

數據來源：Wind

1999年5月19日-1999年6月30日，上證指數從1057.7點上漲至1756點，31個交易日內大漲66%。這也是截至目前，自上證指數發布以來罕見的一次快速大漲。

1999年6月30日-1999年12月27日，A股進入半年的緩沖調整階段，上證指數跌22.7%。

1999年12月28日-2001年6月13日，A股再度走牛，上證指數一年半大漲66.7%。

也就是說，從1999年5月19日至2001年6月13日，兩年時間里上證指數大漲了102.19%。

二、“5.19”行情的起伏

“5.19”行情并非一路高歌，中間也有起伏。

行情開端：

1999年5月12日，國務院批準證監會提交的改革方案；1999年5月18日，證監會傳達高層關于股市發展意見。

這些政策成為519行情的直接催化劑。

行情加速：

1999年6月15日，人民日報發文《堅定信心、規范發展》，給予上漲行情積極評價，也成為行情走勢的加速器。

行情中繼調整：

1999年7月1日，證券法實施，規范市場發展，成為行情中繼調整的轉折點。同年 12 月2 日，國有股配售啟動，作為國企改革重要舉措，市場反應積極，行情進入蓄力階段。

行情再度蓄力上行：

2000年之后，宏觀基本面改善，疊加A股盈利數據同步改善，是行情再度上行的重要催化因素。

即使2000年3月10日納指見頂、海外科網泡沫破滅后，A股仍在重組熱情和經濟復蘇預期驅動下，繼續走高。

行情結束：

2001年6月13日，國有股減持規定落地，之后進入較長時間的調整階段。

三、“5.19”行情的背景

1、“5.19”行情之前，股市大概是這樣的：

1998年，亞洲金融危機蔓延至香港，恒生指數從1998年3月跌至8月，接近腰斬。同年6月開始，遭遇特大洪水。

在這樣的背景下，1998年8月17日A股迎來黑色星期一，上證指數大跌8.36%。

之后伴隨著洪水危機度過，香港金融危機化解，A股出現了一輪反彈至11月。隨后，在孱弱的基本面下，A股繼續開啟調整之路，最低跌至1064點。

上證指數表現

1998.6.1-1999.5.19

數據來源：Wind

2、“5.19”行情前后，宏觀環境是這樣的：

（1）國內環境：內外需尚未恢復，但改革預期升溫。

1999年前后，中國正處于亞洲金融危機后的經濟恢復期；宏觀層面出現一定的流動性困擾；國企改革訴求則是當時另一大宏觀背景。

此時，政府一方面推出了一系列經濟刺激和經濟體制改革措施；另一方面，也希望通過活躍資本市場來推動改革步伐和經濟轉型。這就為“519行情”的到來奠定了市場基礎。

（2）海外環境：亞洲金融危機影響減弱，有復蘇預期。

1999年下半年，全球主要經濟體共振弱復蘇，但同時美聯儲也重新進入加息周期。

（3）產業背景：全球范圍內的科網浪潮。

這段時間，全球范圍內掀起信息科技、互聯網等領域的科技熱潮。1999 年8 月，國務院發布了《關于加強技術創新，發展高科技，實現產業化的決定》。以“科技興國”為核心的國家戰略引發了市場對科技股的關注，投資者對未來科技創新和經濟轉型的樂觀預期也在升溫。

四、“5.19”行情中，誰表現更好？

根據廣發證券統計，A股“5.19”行情（1999.05.19-2001.06.13）整體呈現普漲特征，除了個別行業之外，多數行業的漲幅在110%上下，而且呈現以下特點：

初期快牛階段（1999.05.19-1999.06.29），金融服務（情緒品種）、信息科技（政策加持）彈性大。金融服務行情結束，一般也對應著第一波行情結束。

緩沖調整階段（1999.06.30-1999.12.27），調整較大的是前期漲幅較大的行業；表現抗跌的，主要是前期漲得少或有業績支撐的。

再次上漲階段（1999.12.28-2001.06.13），領漲的是有事件催化（如并購重組等）或業績較好的。

從風格表現看，整體呈現小市值風格，但前期快漲階段，大市值更為占優。

五、“5.19”行情能否再現？

我們無法預測“5.19”行情能否再現，或者何時再現，不過近期A股積極因素或不少：

中美日內瓦經貿會談聯合聲明發表，中美關稅談判取得積極成果；

5月7日“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”，雙降在范圍和節奏上略超投資者預期，類平準基金等表態，國內市場風險偏好有望持續回暖；

人民幣匯率繼續保持在7.10-7.3區間，港幣相比美元進一步升值，提升了中國資產對全球資金的吸引力；

A股2025年一季報業績顯著改善，凈利潤增速由負轉正，出現拐點；

A股自由現金流收益率持續攀升，據招商證券統計，以FCF口徑計算的滬深300指數自由現金流收益率攀升至5%，這一回報率具備相當的吸引力，資金或將持續流入A股。

主要參考資料

廣發證券《“5.19”行情重燃？——復盤及經驗借鑒》20241009

文中券商觀點均節選自券商研究報告，僅作舉例說明，不代表本文觀點，亦不構成任何投資建議與承諾。謹慎投資。指數過去走勢不代表未來表現。本文章是作者基于已公開信息撰寫，但不保證該等信息的準確性和完整性。作者或將不時補充、修訂或更新有關信息，但不保證及時發布該等更新。文章中的內容和意見基于對歷史數據的分析結果，不保證所包含的內容和意見在未來不發生變化。本文章在任何情況下不作為對任何人的投資建議或出售投資標的的邀請。

點擊了解熱門基金