導語：AIC牌照獲批，對興業銀行董事長呂家進來說，是一種時運的安排。

01 大勢下的牌照

期盼八年，興業銀行(601166.SH)終于迎來一紙頗有含金量的批文。

5月7日，興業銀行全資設立的興銀金融資產投資有限公司（暫名，下稱“興銀AIC”）正式獲批。

緊隨其后，中信銀行(601998.SH)和招商銀行(600036.SH)設立資產投資公司（簡稱AIC）的請示也取得了批文。

這一系列密集動作，正是對當日國新辦發布的一攬子金融政策的快速響應，標志著監管對商業銀行設立AIC態度的實質性轉變。

AIC是由銀行全資設立、從事市場化債權轉股權及配套支持業務的機構。成立初期，AIC主要是為解決銀行不良資產和企業杠桿率較高的問題。

相比VC/PE、政府引導基金等投資主體，銀行系AIC是一個大眾相對陌生的概念。但伴隨支持科創企業和實體經濟的訴求愈發明確，以及銀行參與企業股權投資路徑逐漸明朗，AIC也進入了公眾視野。其業務范圍也從以債轉股為目的股權投資業務，向股權投資領域以及更廣泛的業務深度合作延伸。

從規模來看，五大國有行AIC的資產規模均不超過兩千億元。其中，規模最小的交通銀行AIC不到700億元，甚至少于五大國有銀行平均三、四十萬億總資產規模的1%。

盡管如此，AIC卻為各大行的業務縱深開展發揮了重要作用。

2017年五大行AIC獲批后，作為各大國有行重要的股權投資平臺，AIC在參與政府引導基金設立以及債轉股項目投資方面，貢獻良多。

2024年末，北京經開區就聯合了中銀金融資產投資有限公司（中銀AIC）和建信金融資產投資有限公司（建行AIC）設立了三支AIC基金，總規模達到300億元，面向經開區四大主導產業、六大未來產業以及戰略性新興產業開展投資業務。

截止2025年2月，五大AIC在18個試點城市的股權投資簽約規模已經達到了3500億元。它們為支持科技創新、發揮耐心資本作用的同時，也成為各大國有行分支機構與當地政府的關系“催化劑”。

另一方面，債轉股投資，也是AIC牌照的重要功能。

根據監管部門披露的信息，在2019年時，五大行AIC共實施債轉股項目363個，到位資金4250億元，為國家經濟結構調整和供給側改革做出重要貢獻。

例如，建行AIC自2019年起先后兩次參與甘肅能源(000791.SZ)的債轉股項目，投資規模達到11億元。

而這兩筆債轉股項目，也促成了其后建設銀行(601939.SH)和甘肅能源更為緊密的合作。

截止2024年第一季度，建設銀行為甘肅能源的母公司甘肅電投集團提供授信155億元，發放貸款74億元。除政策性銀行外，建行由此成為甘肅電投最大的授信銀行和貸款發放銀行，從而實現了投貸聯動的良性循環。

珠玉在前，興業銀行對AIC牌照的籌劃，早在2017年首批五大國有銀行獲準設立資產投資子公司后便已啟動。

然而，彼時監管風向仍聚焦于“去通道、去杠桿、防風險”，并在2018年出臺了對金融業產生重大影響的“資管新規”。“資管新規”給各家機構僅預留了2年的過渡期。

由于擔憂AIC淪為銀行新的表外通道，導致“資管新規”改革功虧一簣，加之AIC與金融資產管理公司（AMC）存在定位交叉重疊的問題一直未能解決。AIC牌照擴容，遲遲未能落地。

轉折發生在2024年底。

一方面，“資管新規”整改基本完成，銀行表外投資全面收縮，監管風險態勢相對平穩。

以興業銀行為例，其2017年表外投資規模高達2.67萬億元，其中僅信托計劃就高達9159億元。2024年，興業銀行的表外投資規模已經大幅壓降到了1.21萬億元，其中存量信托計劃僅為3350億元。

另一方面，三大AMC股權劃歸中央匯金，明確了其政策性功能定位，也為AIC定位提供了制度“分界線”。

在風險管控與制度雙重條件成熟的基礎上，監管終于重新開啟AIC擴容窗口。

相比其他國有股份制銀行，興業銀行這張AIC牌照的意義或許更為不凡。

在凈息差持續收窄、傳統信貸模式面臨重構的背景下，誰先打通“投貸聯動”的新管路，誰就可能率先走出增長困局。

學習招商銀行轉型零售嘗試不成功后，興業銀行近年來出現增長乏力、利潤承壓。而本次AIC的獲批，既為這家國股行提供了破局工具，也為其延展對公核心優勢，打開了新的入口。

02 減負良方

由于缺乏“投資端”抓手，“對公之王”興業銀行在綜合金融服務方面始終有所欠缺。

長期以來，興業在公司金融、同業業務的戰場上，穩居股份制銀行前列。

對公貸款方面，2024年興業銀行公司貸款存量規模達到3.44萬億元，雄踞全體股份制銀行之首。

不過，在權益投資方面，興業銀行此前僅通過興業信托旗下的興業國信資產管理有限公司（簡稱興業國信資管）進行私募股權投資和不良資產投資，投資凈資產規模僅有110億元。

同時，受到銀保監“85號文”的影響，信托公司一級非金融資公司對外投資規模不得新增，興業國信資管的規模也一直處于收縮狀態。

并且，興業銀行體系內雖擁有華福證券、興銀基金、興業信托等子公司，但無論業務體量還是牌照整合能力，均難以與“全金融牌照”銀行抗衡。

面對中信銀行、招商銀行等擁有全金融牌照矩陣的對手，興業銀行常在大型項目、股權投資、債轉股等業務場景中失去先機。

比如，興業銀行與四川能投本來有良好合作基礎，但今年上半年高達50億元投資規模的四川能投市場化債轉股項目，苦于沒有AIC牌照，興業銀行只能眼睜睜看著項目被具備債轉股牌照的中信金融資產(2799.HK)與中信銀行、中信證券(600030.SH)聯手拿下。

這類案例，對興業而言并非孤例。

如今牌照到手，AIC可圍繞銀行信貸資產，開展戰略股權投資與債轉股等多元業務，這為興業銀行提供了新的投貸聯動融資與綜合金融服務解法。

此外，AIC也為興業銀行提供了處置不良資產、優化資產結構的新工具。

近年來，興業銀行不良貸款出現較大幅度的增長。2024年，興業銀行廣東區域不良貸款余額同比翻倍，并首次出現17.21億元的虧損，為興業銀行的資產質量問題敲響了警鐘。

根據原銀保監會發布的《金融資產投資公司管理辦法（試行）》，AIC轉股債權標的以銀行對企業發放貸款形成的債權為主，也包括關注類和不良類債權。

通過AIC平臺債轉股等方式，可以實現對其問題資產的深度管理和價值再造。這對于風險逐漸暴露的興業銀行而言，無疑也是一記減負良方。

03 呂家進的一個窗口

AIC牌照落地的背后，有興業銀行幾代核心管理層“接力跑”的努力。

早在高建平在任時，興業銀行就已經將取得AIC牌照提上了議事日程。

高建平自1990年代參與興業籌建。41歲那年，高建平開始擔任興業銀行董事長，主政興業銀行近20年直至退休。

高建平在位期間，將興業銀行從一家名不見經傳的區域性銀行，打造為總資產7萬億的頭部股份制銀行。這一成就，恐怕讓其繼任者們再難超越。

然而，在其任內長期以來打造的“同業業務”核心競爭力，在資管新規發布后，卻成了興業銀行申請AIC牌照的障礙之一。

彼時的興業銀行，表外業務存量較大。如要滿足監管去通道、降杠桿的合規要求，還有大量整改工作要進行。

盡快完成整改、滿足金融資產投資公司設立所需的監管要求，成為了高建平末期以及繼任者陶以平（代董事長）、呂家進的重要工作內容之一。

2012年，在郵儲銀行(601658.SH)的呂家進順利晉升該行行長。2018年，呂家進被提拔為郵儲銀行代董事長，并在任內實現了郵儲銀行IPO這一里程碑。

調任興業銀行之后，“空降兵”呂家進避開了興業銀行踩雷各大閩系房企的最壞時期，并于同年迎來了興業跨境理財通牌照的獲批。

在此時興業銀行發展對公的關鍵節點，他又在任期內等來了AIC牌照的落地。

對于興業銀行和家進來說，這張AIC牌照，也是一種時運的安排。

AIC不是靈丹妙藥。能否形成業務協同，還需下一步的頂層設計和人才機制的持續推進。比如，新AIC公司如何與原有承擔對外投資的法律實體興業國信資管進行業務整合等。

但它無疑為興業銀行和呂家進，打開了一個窗口。（阿爾法工場金融家）