據多位知情人士向路透社透露，荷蘭國有電網運營商Tennet已與投資者就其德國子公司Tennet Germany的部分出售展開對話。Tennet由荷蘭政府所有，是荷蘭唯一的電網運營商，也是德國最大的電網運營商。消息人士表示，荷蘭政府希望通過出售Tennet德國的部分股權獲得高達120億歐元的收入。這可能成為2025年歐洲最大的交易之一。

德國最大的電網公司為什么掌握在荷蘭人手里？為什么要賣？為什么是“又”？

第一次賣：促進競爭

2009年11月10日，德國能源巨頭意昂集團（E.ON）宣布，與荷蘭國有電網運營商Tennet達成協議，將意昂集團在德國境內的超高壓輸電網出售給Tennet。

這次出售并非純粹的商業行為，而是法律規定。

在電力市場化改革之前，歐洲許多國家的電力企業是垂直一體化的，即發電、輸電、配電和售電等環節都由同一家企業控制。這種模式容易導致壟斷，阻礙市場競爭，損害消費者利益。為了促進電力市場的公平競爭，歐盟推動了一系列改革，要求將競爭性業務（如發電和售電）與自然壟斷業務（如輸電和配電）分離。

2007 年 9 月，歐盟委員會提出歐盟第三輪能源一攬子計劃（Third Energy Package），這是一個針對歐盟內部天然氣和電力市場的立法一攬子計劃，其目的是使能源市場充分有效，并創建一個單一的歐盟天然氣和電力市場。

其核心內容包括所有權分拆（Ownership Unbundling），它規定了能源公司的發電和售電業務與其輸電網絡必須分離，用中國人熟悉的方式來說的話，就是要“廠網分離”。

其目的非常明確，促進市場競爭。歐盟官方的原話為：“為什么我們需要輸電網的分拆？ 分拆的規則旨在防止那些既從事能源傳輸又從事能源生產或供應的公司利用其作為輸電網運營商的特權地位，阻止或阻礙其競爭對手接入該網絡。分拆要求將能源傳輸活動與生產及供應利益進行有效的分離。”

2009 年 7 月，這個一攬子計劃由歐洲議會和歐盟理事會通過， 2009 年 9 月 3 日正式生效。

因此，垂直一體化的意昂不得不賣掉其部分電網資產。當時，其輸電子公司擁有約700名雇員，2008年的收入約為62億歐元。

賣了多少錢呢？

11億歐元。

時任意昂集團首席執行官Wulf Bernotat在新聞發布會上表示，出售的價格是“恰當而公平的”。時任荷蘭經濟事務大臣Maria van der Hoeven也在一份聲明中說：“這一收購將有助于建立一個統一的西北歐電力市場，而荷蘭將在其中發揮主導作用。此次并購對于保證電力供應是必不可少的。”

在Tennet集團官網，這一事件被記錄為“ 2010 年，我們從 E.ON 收購了德國高壓電網，使我們成為歐洲第一家跨境輸電系統運營商?！?/p>

第二次賣：能源轉型

這段電力跨國聯婚并沒有白頭偕老。

電力市場化浪潮之后的，是能源轉型浪潮。德國沖在了最前面。

德國政府計劃到2030 年將可再生能源的份額從2023年的 52% 提高到 80%，更分散的發電和更大的電力生產波動意味著電網運營商將不得不加大投資。四大會計師事務所安永預計，到2030年，德國所有電網的投資需求將達到2810億歐元。

在德國將其海上風電目標提高到2045 年達到 70GW 后（這一數量需要大量財政資源），Tennet 的管理層以及荷蘭政府表示，所需的融資太大，無法獲得銀行服務。

對荷蘭政府來說，還有另一個公開的秘密。它不愿意將數十億荷蘭納稅人的錢投資于德國電力基礎設施的現代化。2023 年，Tennet 在德國基礎設施上投資了 48 億歐元，而其國內市場投資僅為 29 億歐元。

因此，尋求出售德國業務變成為Tennet和荷蘭政府的選項。

2023年2月，Tennet發表聲明；“Tennet目前運營著荷蘭的高壓電網以及德國部分高壓電網，但也認識到荷蘭和德國政府都傾向于為其本國電網提供資金、控制并擁有本國電網。出于氣候目標和地緣政治發展的考量，兩國政府都在大力推動能源轉型相關的基礎設施建設。鑒于此，以及Tennet對可能情景的評估，Tennet打算與德國政府展開對話，探討在可接受條件下全面出售Tennet德國業務的可能性?！?/p>

談判對象是誰呢？

德國國有開發銀行KfW（德國復興信貸銀行）。

KfW收購本國電網公司有先例，2018年，為了阻止中國國家電網公司入股德國四大電網公司之一50Hertz，德國政府以所謂“國家安全”和保護關鍵能源基礎設施為由，決定由KfW代表德國聯邦政府收購了其20%的股權。俄烏沖突期間， KfW還參與了對多家德國能源企業的國有化或救助行動。

對德國來說，這也是好機會。

德國政府希望通過這筆交易整合該國的四大電網，加速能源轉型，其迫切需要大量投資才能將北部生產的海上風電與南部的工業中心連接起來。

當時，以高達250 億歐元的價格出售資產的計劃已多次接近完成。

然而，但一年半的談判后，這一計劃最終失敗。原因嘛，官方的表述是“德國預算困難”。預算問題還直接導致了當時的德國政府倒臺。

“我很遺憾，無法將這四家輸電系統運營商合并為一家公司，因為這最終會使德國的電力更便宜，”當時的經濟部長Robert Habeck告訴記者。

第三次賣：不確定性

既然德國拿不出錢，荷蘭政府于是將眼光投向了市場。

此時的市場，早已不是2000年代的市場。

由于美國總統唐納德·特朗普的貿易政策帶來的不確定性，市場上的大型交易已經放緩，但電網公司可能會成為難得的香餑餑。

傳統上，電網運營商等受監管的公用事業公司是保險公司和基礎設施投資者的熱門投資目標，因為它們在進入壁壘高的市場中運營，雖然不掙大錢，但回報穩定可靠。而在利率下降和經濟形勢不確定的時期，這可能成為其他潛在買家的購買理由。

據兩位知情人士透露，目前對Tennet感興趣的包括投資者如阿波羅公司、加拿大魁北克儲蓄投資集團和麥格理集團。另一位知情人士表示，來自貝萊德的全球基礎設施合作伙伴和加拿大養老金計劃投資委員會也可能會提出報價。由于價格較高，多個投資者聯合起來的可能性較大。

荷蘭政府表示，仍對德國參與持開放態度，此外，干脆上市也是一種可能。

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