四川大決策投顧 摘要：印刷電路板（PCB）是電子元器件互連核心，是 “電子產品之母”。它在消費電子、通信設備、汽車電子等關鍵領域應用廣泛。當前，行業增長動能強勁：需求回暖支撐傳統業務，AI突破推動高端產品升級，新能源汽車智能化帶動車用需求放量。技術與市場雙重驅動下，行業迎來發展機遇，產業升級趨勢明顯。

1. PCB 定位電子產品之母，產業鏈上下游關聯緊密

PCB 是電子產品的關鍵電子互連件，有“電子產品之母”之稱，產業鏈上下游聯系緊密。印制電路板（PCB）是電子制造領域中連接和支撐半導體元器件及其他電子組件的基板，被譽為電子之母，配合整個電子信息產業的更新。印制電路板（PCB）的原材料主要包括覆銅板、半固化片、銅球、銅箔、金鹽、干膜等，下游行業主要包括通訊、計算機、消費電子、汽車電子、服務器、工業控制、軍事航空、醫療器械等，產業鏈完整成熟、上下游關聯緊密。

2.AI 算力發展及汽車/消費電子/家電補貼有望拉動 PCB 需求。

PCB 全球市場空間廣闊，PCB 新周期拐點已至。根據 Prismark，2019-2023年全球 PCB 產值分別為 613/652/809/817/695 億美元，2019 至 2021 年 PCB行業規模快速增長，2022 年增長變緩，2023 年在全球產業鏈調整、通脹壓力、局部地緣政治沖突的影響下，電子行業整體需求下行，PCB 需求隨之減少，導致 PCB 產值出現明顯下降。PCB 行業在經歷 2023 年需求承壓、價格下行后，有望迎來新一輪的成長周期。據生益電子公司公告轉引 Prismark 數據，2023 年全球 PCB 市場規模達 695 億美元，2023-2028 年全球 PCB 產值復合增速有望達 5.4%，2028 年全球 PCB 市場規模有望達 904 億美元。

AI 算力發展及汽車/消費電子/家電補貼有望拉動 PCB 需求。據 Prismark 數據，2023 年 PCB 下游應用領域產值情況方面，手機、PC、汽車、消費電子、服務器/數據存儲合計份額達 70%以上；具體應用領域來看，2023-2028 年 PC/服務器/其他計算機/手機/有線基礎設施/無線基礎設施/其他消費電子/汽車/工業/醫療/軍事和航天航空各應用領域的復合增長率分別為3.2%/11.6%/2.0%/6.2%/4.9%/

2.8%/3.7%/4.7%/4.1%/4.2%/5.2%，AI 算力發展及汽車/消費電子/家電補貼或將拉動 PCB 需求。

3.我國 成為全球最大的PCB制造國，PCB 廠商產品逐步向高端化邁進

據觀研天下統計，大陸PCB行業產值2023年已達377億美元，較最高2021年442億元有所下降，主要是因為過去幾年宏觀大環境不利導致半導體行業受到重創，預計未來將逐步恢復。總體成本降低和管理效率提高是推動中國PCB行業發展的重要原因之一，中國PCB行業產值在全球的占比持續提升，2023年我國大陸PCB產值占全球比重54.37%，已成為名副其實的全球第一大PCB生產國。

中國大陸 PCB 產能集中于中低端領域。從 PCB 行業細分產品占比來看，中國 PCB 市場中剛性板的市場占比最高，達 81%，包括多層板、剛性單雙面板以及 HDI 板等多種類型；撓性板、封裝基板和剛撓結合板占比較低，分別為 14%、4%和 1%。

近年來，我國頭部廠商積極把握通信、服務器和數據存儲、新能源和智能駕駛等市場的結構性需求，已經著手研發并量產高速多層板、HDI 板、封裝基板和撓性板等高端產品。

4.PCB行業經營業績處于高增長態勢

PCB 行業 2024 年營收為 2359.93 億元，同增 19.31%，歸母凈利潤為 163.07 億元，同增34.70%。25Q1 營收為 624.52 億元，同增 24.45%，歸母凈利潤為 53.75 億元，同增 55.72%。受益AI 云端強勁需求及周期復蘇，PCB板塊業績靚麗。AI云端帶動了AI服務器、交換機、光模塊等需求，PCB板塊受益明顯，疊加下游多個領域需求回暖，PCB板塊2024年增長強勁。

2024年毛利率為19.8%，同比+0.7pct，凈利率為6.8%，同比+0.8pct。25Q1 毛利率為21.0%，同比+1.8pct，環比+1.7pct，凈利率為 8.7%，同比+2.0pct，環比+3.2pct。

5.PCB行業邏輯與產業鏈個股梳理

印刷電路板（PCB）是電子元器件互連核心，是 “電子產品之母”。它在消費電子、通信設備、汽車電子等關鍵領域應用廣泛。當前，行業增長動能強勁：需求回暖支撐傳統業務，AI突破推動高端產品升級，新能源汽車智能化帶動車用需求放量。技術與市場雙重驅動下，行業迎來發展機遇，產業升級趨勢明顯。

相關個股：滬電股份、深南電路、勝宏科技、鵬鼎控股。

風險提示：AI 服務器滲透率不及預期；技術迭代風險；行業競爭加劇風險。

參考資料來源：

1.2024-10-24國盛證券——深耕汽車電子領域十余年，Tesla AI盛宴引領新篇章

2.2025-5-2國金證券——電子 Q1 利潤同增 31%，繼續看好 Al 驅動+自主可控機會

3.2025-1-17國海證券——汽車 PCB 龍頭，數通業務打造第二成長曲線

4.2025-4-1東方證券——AI算力浪涌，PCB 加速升級

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