《金證研》南方資本中心 羅九/作者映蔚/風控

截至2025年5月12日，江蘇華辰變壓器股份有限公司（以下簡稱“江蘇華辰”）首次公開發行股票上市交易剛滿三年。次日，即2025年5月13日收盤后，江蘇華辰發布公告稱，其向不特定對象發行可轉換公司債券的注冊，獲得證監會批復。

回溯歷史，多家位于廣西南寧的企業，均成立當年即成為江蘇華辰的經銷商，累計為江蘇華辰貢獻超七千萬元收入。而前述經銷商之間或出現人員重疊及使用同一地址的情形，其中一家經銷商聯系電話持有人吳新豹，與江蘇華辰的銷售人員“同名”。除此之外，一家位于武漢市的經銷商，累計與江蘇華辰交易超3億元，而該武漢經銷商的實控人張雄偉，系江蘇華辰員工持股平臺的非員工合伙人。令人費解的是，江蘇華辰曾對外稱其存在一位名為張雄偉的武漢辦事處主任。合作背后，江蘇華辰或與前述經銷商上演“辦公地址重疊”的疑云。

此外，江蘇華辰首發募投項目截至2024年末才達到預定可使用狀態，期間已經三度延期，兩次調整內部投資結構。其中就該項目的建設內容而言，江蘇華辰擬以租賃形式在國內多個城市新建辦公網點，而江蘇華辰截至2024年6月新增租賃辦公室的出租方，不僅現經銷商的“身影”，還現與江蘇華辰“同名”的銷售人員的“身影”。

一、廣西多家經銷商成立當年即合作且人員或存交疊，累計超七千萬元交易背后江蘇華辰“同名”員工現身

在宣稱自2021年4月起停止與員工經銷商交易背后，江蘇華辰與其多家經銷商的合作或存異象。自2017年以來，江蘇華辰先后與廣西多家經銷商合作，累計交易額超七千萬元。而前述經銷商社保常年為零人或寥寥幾人，且前述經銷商間人員或重疊兼共用地址，或關系匪淺。這背后，其中一家經銷商的聯系電話持有人與江蘇華辰銷售人員“同名”。

1.1 首發時經銷模式創收超2成而2024年占比不足10%，稱與現任員工經銷商2021年4月起停止交易

據江蘇華辰簽署日期為2022年4月27日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2022年4月27日的招股書”），彼時，江蘇華辰主要從事輸配電及控制設備的研發、生產與銷售，主要產品包含干式變壓器、油浸式變壓器、箱式變電站及電氣成套設備等，客戶主要為安裝工程公司、國家網等電力工程終端用戶。

據2024年報，江蘇華辰主要從事節能型變壓器、箱式變電站和智能電氣成套設備等輸配電及控制設備的研發、生產與銷售，主要產品包含干式變壓器、油浸式變壓器、新能源箱變、預裝式變電站、組合式變電站及智能電氣成套設備等。

報告期內即2019-2021年，江蘇華辰采用“直銷模式為主，買斷式經銷為輔”的銷售模式，經銷模式收入分別為1.49億元、1.43億元、1.73億元，占主營業務收入比例分別為23.72%、21.2%、20.19%。

據簽署日期為2024年12月20日的江蘇華辰向不特定對象發行可轉換公司債券募集說明書（以下簡稱“簽署于2024年12月20日的可轉債募集書”）及2024年報，2022-2024年，江蘇華辰的經銷模式收入分別為1.81億元、1.51億元、1.28億元，占主營業務收入比例分別為17.86%、10.14%、8.22%。

申報首發上市期間，江蘇華辰多家經銷商系現任員工、前任員工持股或任職的企業。

據簽署于2022年4月27日的招股書，2019-2021年，江蘇華辰與連云港尚宇電氣有限公司等10家員工或前員工控制、持股或任職的經銷客戶存在交易，對上述公司的銷售收入合計為2,720.75萬元、1,558.78萬元、1,809.72萬元，占同期營業收入比例分別為4.31%、2.29%、2.08%。

對此，江蘇華辰表示，自2021年4月起，江蘇華辰已停止與現任員工控制、持股或任職的經銷客戶進行交易。對于前任員工控制、持股或任職的經銷客戶，考慮到前任員工有持續經銷江蘇華辰產品的意愿，且具備一定的行業銷售經驗和人脈積累，如其控制、持股或任職的經銷客戶未來不再與江蘇華辰合作而轉向同行業競爭對手采購競品，將會對江蘇華辰產生不利影響，因此江蘇華辰與前任員工控制、持股或任職的經銷客戶保持了持續合作關系。

1.2 自2017年以來，先后與經銷商廣西辰華、蘇桂電氣、廣西鼎航合作

據江蘇華辰2022年4月披露的首次公開發行股票招股意向書附錄，2018-2020年及2021年1-6月，江蘇華辰對經銷商廣西辰華電氣有限公司（以下簡稱“廣西辰華”）銷售收入分別為958萬元、1,111萬元、1,170萬元、0元。廣西辰華成立日期為2017年10日，實控人為王姍姍，2017年11月與江蘇華辰開始合作。

2019-2020年及2021年1-6月，江蘇華辰對經銷商廣西蘇桂電氣有限公司（以下簡稱“蘇桂電氣”）銷售收入分別為239萬元、253萬元、0元。蘇桂電氣成立日期為2019年4日，實控人為婁九梅，2019年6月與江蘇華辰開始合作。

2020年及2021年1-6月，江蘇華辰對經銷商廣西鼎航電力設備有限公司（現已更名為廣西南寧鼎航電力設備有限公司，以下簡稱“廣西鼎航”）銷售收入分別為86萬元、831萬元。廣西鼎航成立日期為2020年10月，實控人為張家文，2020年11月與江蘇華辰開始合作。

據簽署日期為2024年12月20日的《關于江蘇華辰向不特定對象發行可轉換公司債券申請文件的審核問詢函的回復》（以下簡稱“可轉債問詢回復”），2021-2023年，廣西鼎航均為江蘇華辰的前五大經銷商，江蘇華辰對廣西鼎航的銷售收入分別為1,541.34萬元、1,352.33萬元、1,068.19萬元。

即廣西辰華、蘇桂電氣分別在2017年和2019年成立，成立當年即成為江蘇華辰的經銷商。而廣西鼎航在2020年11月成立，成立次月即與江蘇華辰開展合作，截至2023年累計為江蘇華辰貢獻超四千萬元收入。

對于廣西鼎航成立當年即合作的原因，江蘇華辰表示，張家文具有多年電力設備行業的工作經驗，具有一定客戶資源，具有經銷江蘇華辰產品的意愿和一定的實力；同時江蘇華辰在廣西地區市場占有率低，為填補市場空缺，雙方達成經銷意向，因此，在設立之初便開始合作。

值得一提的是，江蘇華辰披露的可轉債申報文件中，未提及廣西辰華、蘇桂電氣。

1.3 上述3家經銷商社保現零人或2人異象，頻現“同名”人員且地址重疊或位于同一小區

據市場監督管理局數據，2017-2023年，廣西辰華的社會保險繳納人數均為0人。2019-2023年，蘇桂電氣的社會保險繳納人數均為0人。而廣西鼎航2020-2021年及2024年的社會保險繳納人數均為0人，2022-2023年社會保險繳納人數均為2人。

截至2023年，廣西辰華、蘇桂電氣的實繳出資額均為0元。截至2024年，廣西鼎航的實繳出資額為0元。

在社保人數常年為零人或寥寥幾人且無實繳出資的情形下，江蘇華辰對廣西辰華、蘇桂電氣、廣西鼎航累計銷售收入卻超7,000萬元。

進一步研究發現，前述3家經銷商或“關系匪淺”。

據市場監督管理局數據，2018年9月5日，廣西辰華的獨資股東由潘麗綺變更為王姍姍。截至查詢日2024年5月14日，廣西辰華由王姍姍持有100%股權，并由王姍姍擔任執行董事，婁九梅擔任財務負責人。

2018年5月31日，廣西辰華地址由南寧市西鄉塘區科園大道52號科瑞·江韻小區7號樓202號，變更為南寧市西鄉塘區科園大道31號財智時代公寓A-1018號，而后又于2019年11月22日變更為南寧市科園大道52號科瑞·江韻小區2號樓1單元二十三層2305號房。

而另一經銷商蘇桂電氣于2019年4月18日由婁九梅單獨出資設立。截至查詢日2024年5月14日，蘇桂電氣由婁九梅持有100%股權并擔任執行董事，吳小虎擔任監事。

2019年11月5日，蘇桂電氣的地址由南寧市科園大道31號財智時代A1018號，變更為南寧市科園大道52號科瑞·江韻小區2號樓1單元二十三層2305號房。

即廣西辰華的財務負責人婁九梅，與蘇桂電氣的全資股東婁九梅“同名”。與此同時，廣西辰華與蘇桂電氣2019年11月前地址均位于科園大道31號財智時代A1018號，2019年11月同時將地址變更為科瑞·江韻小區2號樓1單元2305號房。

此外，市場監督管理局顯示，2025年1月20日，廣西鼎航的法定代表人、財務負責人由“張家文”變更為“王姍姍”，同時王姍姍出任董事兼總經理。2022年5月30日，廣西鼎航的地址變更為南寧市科園大道52號科瑞江韻小區7號樓二層202號房，此后未發生地址變更。

可見，廣西鼎航的財務負責人兼總經理“王姍姍”，與廣西辰華的實控人“王姍姍”同名，且廣西鼎航的注冊地址科瑞江韻小區7號樓二層202號，系廣西辰華曾使用的注冊地址，且與廣西辰華當前的注冊地址科瑞·江韻小區2號樓1單元2305號房位于同一小區。上述巧合背后，廣西鼎航與廣西辰華的“關系”或值得關注。

1.4 廣西鼎航實控人在徐州泉山區開超市，江蘇華辰實控人親屬也在泉山區開超市

據市場監督管理局數據，2020年10月，廣西鼎航注冊成立，張家文、李娜分別持股99%、1%。2025年1月20日，廣西鼎航注冊資本由200萬元變更為20萬元，仍由張家文、李娜分別持股99%、1%。2022-2024年，廣西鼎航的企業聯系電話為136******74。

在2022年4月21日設立的個體工商戶泉山區銀水絲生鮮超市（以下簡稱“銀水生鮮超市”）的經營者為張家文，注冊地址為徐州市泉山區水漫橋8號（原北湖農貿市場）主樓一層好易購超市入口南側第二間。2022-2023年，銀水生鮮超市填報的聯系方式為136******74。

截至查詢日2024年5月14日，通過支付寶實名認證，上述聯系電話的持有人系名為張家文的自然人。

值得一提的是，簽署于2022年4月27日的招股書顯示，江蘇華辰系在江蘇省徐州市設立的公司，實控人張孝金及其親屬住所位于徐州市，其中實控人張孝金之女張晨晨的住所位于泉山區。

此外，泉山區翟秀紅百貨超市、泉山區旭博美容養生館，系張孝金的兄弟張孝玉的配偶翟秀紅經營的個體工商戶，地址均位于徐州市泉山區。

即廣西鼎航的控股股東張家文2022年在徐州市泉山區開設了銀水生鮮超市。而江蘇華辰地址也位于徐州市，實控人之女住所位于徐州市泉山區，且實控人兄弟的配偶存在于徐州市泉山區開設超市、養生館的情形。

1.5 廣西辰華2023年聯系電話持有人吳新豹，與江蘇華辰銷售人員吳新豹“同名”

據市場監督管理局數據，2023年，廣西辰華的企業聯系電話為158******79。截至查詢日2024年5月14日，通過支付寶實名認證，該聯系電話指向了用戶吳新豹（吳*豹）。

據簽署于2022年4月27日的招股書，截至簽署日，江蘇華辰員工持股平臺徐州市銅山區眾和商務信息服務中心（有限合伙）（以下簡稱“眾和商務”）的合伙人包括吳新豹。吳新豹持有眾和商務的出資份額為18.64萬元，出資比例為1.95%，其為江蘇華辰銷售一部員工。

截至2024年末，眾和商務持有江蘇華辰405萬限售股。2025年5月12日，江蘇華辰首次公開發行限售股上市流通。

據江蘇華辰2024年12月披露的2024年限制性股票激勵計劃激勵對象名單，包括一位名為“吳新豹”的核心技術骨干。

據市場監督管理局數據，截至查詢日2025年5月14日，眾和商務的合伙人仍包括吳新豹。

即廣西辰華2023年聯系電話的持有人吳新豹，與江蘇華辰銷售一部員工吳新豹“同名”。

綜上而言，2017年、2019年和2020年，廣西辰華、蘇桂電氣、廣西鼎航先后設立，且上述3家企業成立當年即成為江蘇華辰經銷商。在社保人數常年為零人或寥寥幾人且無實繳出資的情形下，江蘇華辰對廣西辰華、蘇桂電氣、廣西鼎航累計銷售收入卻超7,000萬元。其中，自2020年設立以來，江蘇華辰對廣西鼎航銷售收入累計超四千萬元。

研究發現，廣西辰華的財務負責人婁九梅，與蘇桂電氣實控人同名；廣西辰華的實控人王姍姍與廣西鼎航的董事兼總經理同名，多處同名異象背后，或存人員交疊的異象。且廣西辰華與蘇桂電氣共用地址，廣西辰華與廣西鼎航先后使用同一注冊地址。不僅如此，廣西鼎航實控人張家文在徐州市泉山區開生鮮超市，而江蘇華辰實控人也存在于徐州市泉山區開超市的情形。此外，廣西辰華2023年聯系電話的持有人吳新豹與江蘇華辰銷售人員“同名”。種種異常下，經銷商廣西辰華、蘇桂電氣、廣西鼎航與江蘇華辰的關系，或存疑待解。

二、稱經銷商實控人非員工背后曾與辦事處主任“同名”，累計交易超3億元上演“辦公地址重疊”疑云

一波未平一波又起。自2018年以來，張雄偉控制的經銷商累計為江蘇華辰創收超3億元。張雄偉是江蘇華辰員工持股平臺合伙人之一，江蘇華辰表示其為“非員工”。令人費解的是，江蘇華辰曾發布的信息顯示，其武漢辦事處主任也名為“張雄偉”。

2.1 經銷商華辰豪邦及其關聯方由張雄偉控制，2018年起合計貢獻超3億元收入

據可轉債問詢回復，2021-2023年及2024年1-6月，江蘇華辰對經銷商客戶武漢華辰豪邦電氣有限公司（以下簡稱“華辰豪邦”）及其關聯方武漢華辰鼎豐電氣有限公司（以下簡稱“華辰鼎豐”）銷售收入分別為5,394.04萬元、4,186.2萬元、4,078.84萬元、1,323.47萬元。

據簽署于2022年4月27日的招股書及簽署日期為2021年9月27日的招股說明書，2018-2020年，江蘇華辰對華辰豪邦及其關聯方華辰鼎豐的銷售收入分別為4,540.24萬元、5,565.65萬元、5,413.66萬元。

經測算，2018-2023年及2024年1-6月，華辰豪邦及其關聯方華辰鼎豐累計為江蘇華辰創收3.05億元。

據可轉債問詢回復，華辰豪邦、華辰鼎豐成立日期分別為2019年11月21日、2012年1月5日，兩家企業的實際控制人均為張雄偉。江蘇華辰與張雄偉控制的企業2012年3月開始合作。

對于成立即合作的原因，江蘇華辰解釋，張雄偉在設立經銷商之前具有電力設備行業工作經驗，經實地考察江蘇華辰生產經營情況后，認可江蘇華辰產品的品質，同時江蘇華辰產品在湖北地區市場占有率較低，張雄偉設立了華辰鼎豐在湖北地區經銷江蘇華辰產品。

回溯歷史，張雄偉的身份或值得關注。

2.2 員工持股平臺中的合伙人包括員工和非員工，稱張雄偉非員工背后現“同名”武漢辦事處主任

2016年，江蘇華辰開始籌劃上市工作。

據簽署于2022年4月27日的招股書，2017年3月，江蘇華辰實控人張孝金將其持有的江蘇華辰2.17%%的股權，對應出資額260萬元，以613.6萬元的價格轉讓給員工持股平臺眾和商務。同年4月，張孝金將持有的江蘇華辰1.21%的股權，對應出資額145萬元，以342.2萬元的價格轉讓給眾和商務。上述股權轉讓后，眾和商務持有江蘇華辰出資額405萬元，對應持股比例3.38%。截至招股書簽署日，眾和商務持有的江蘇華辰股權未發生變更。

而眾和商務在2016年11月設立，截至招股書簽署日共有41名合伙人，包括張雄偉。其中，江蘇華辰表示，張雄偉系經銷商華辰豪邦的實際控制人，并非江蘇華辰的員工。

據市場監督管理局數據，截至查詢日2025年5月14日，張雄偉仍系眾和商務的合伙人之一。

即張雄偉通過員工持股平臺眾和商務間接持股江蘇華辰。江蘇華辰稱，張雄偉為“非員工”。

據簽署于2022年4月27日的招股書，截至招股書簽署日，眾和商務的41名合伙人中，還包括宋新星、戴開穩、江海軍、潘雙照、劉玉俊等自然人。其中，宋新星、戴開穩系江蘇華辰的銷售一部員工，潘雙照、劉玉俊系江蘇華辰銷售二部員工。而江海軍原系江蘇華辰銷售一部員工，已于2018年12月離職。

據由江蘇華辰認證的微信公眾平臺發布的信息，2016年4月5日至6日，江蘇華辰《業務精英特訓營》暨公司一季度營銷工作會議在徐州召開。江蘇華辰董事長兼總經理張孝金、董事長助理兼營銷總監程利斌、事業部總經理李剛、銷售一部經理李冰、銷售二部經理劉冬、市場部經理莊志遠、華南區區總李洪、華東區區總王鵬程、華北區區總田寶剛、西北區區總杜寧、上海辦主任江海軍、西安辦主任潘雙照、武漢辦主任張雄偉、成都辦主任宋新星、合肥辦主任戴開穩及新老銷售人員共計100余人參加了此次大會。

2017年2月6日至7日，江蘇華辰營銷啟動大會在徐州召開。江蘇華辰董事長張孝金、副總工程師徐健、生產副總耿德飛、質量副總李剛、財務副總杜秀梅、營銷中心負責人李冰、劉冬、莊志遠，區總王鵬程、李洪、杜寧、田寶剛、辦事處主任張雄偉、宋新星、江海軍、戴開穩、劉玉俊、潘雙照、全體銷售精英、各部門經理及主要內勤人員共計200余人參加了啟動大會。

也就是說，首發申報時，江蘇華辰的員工持股平臺眾和商務的合伙人，包括員工和非員工。而上述員工持股平臺的多名員工，在2016-2017年期間曾被江蘇華辰披露為辦事處主任，其中包括辦事處主任張雄偉，而江蘇華辰在招股書中稱張雄偉并非員工，令人費解。

2.3 江蘇華辰向華辰豪邦租賃的辦公室，與華辰豪邦公開招聘披露的辦公地址或存重疊

據簽署于2024年12月20日的可轉債募集書，截至2024年6月末，江蘇華辰作為承租方，租賃的主要房屋建筑物包括向華辰豪邦租賃的坐落于武漢市江漢區青年路59號環球貿易中心項目A塔19層01室、08室的房產，租賃面積為350平方米，租賃期限為2023年8月1日至2025年7月31日，租賃價格為3.5萬元/月，用途為辦公。

市場監督管理局顯示，2022年8月5日，華辰豪邦的注冊地址變更為武漢市江漢區青年路59號環球貿易中心項目（二期）/棟A塔單元19層（1）號，截至查詢日2025年5月14日未發生變更。

而截至查詢日2024年5月14日，華辰鼎豐在某招聘平臺上發布的招聘電氣銷售工程師信息，狀態為正在招聘中，辦公地址為湖北省武漢市江漢區青年路ICC武漢環貿中心A座1901。

同時，一家名為湖北邦鼎電力工程有限公司（以下簡稱“湖北邦鼎”）的公司，經營范圍包括建設工程施工、電氣安裝服務、輸電供電及受電電力設施的安裝維修和試驗、建筑勞務分包等，注冊地址位于武漢市江漢區青年路59號環球貿易中心（二期）A塔19層8號。

值得注意的是，湖北邦鼎2022-2023年的企業聯系電話為027-83350506，2024年為027-83648778。2022-2023年，華辰鼎豐的企業聯系電話為027-83350506，2024年為027-83648778。另外，2022年，華辰豪邦的企業聯系電話為027-83350506。

在湖北邦鼎持續多年與華辰鼎豐共用企業聯系電話情況下，江蘇華辰向華辰豪邦租賃房產的地址，與華辰鼎豐的辦公地址或存重疊，且與湖北邦鼎的辦公地址或存重疊。

2.4 據湖北某商會發布信息，其應邀參觀江蘇華辰湖北分公司受到“張雄偉”接待

據由湖北省重慶商會認證的微信公眾平臺發布的信息，2022年9月15日，湖北省重慶商會秘書處組織會員代表先后走訪湖北邦鼎等公司。當天，秘書處一行還應邀到江蘇華辰變壓器股份有限公司湖北分公司參觀交流，受到張雄偉總經理熱情接待。

其中，商會走訪湖北邦鼎與相關人員在辦公室形象墻前合影，該面形象墻標示江蘇華辰湖北分公司、華辰豪邦等。

據簽署于2024年12月20日的可轉債募集書，截至簽署日，江蘇華辰有1家分公司即江蘇華辰分公司。

也就是說，經銷商華辰豪邦、華辰鼎豐系自然人張雄偉控制的企業。江蘇華辰的員工持股平臺的合伙人主要系其員工，少量非員工，其中包括經銷商華辰豪邦的實控人張雄偉。蹊蹺的是，2016-2017年期間，江蘇華辰旗下微信公眾平臺稱，武漢辦事處主任也名為“張雄偉”。

此外，江蘇華辰向華辰豪邦租賃房產用作辦公，而租賃房產的地址或與華辰豪邦公開招聘顯示的辦公地址存重疊，且2022年商會走訪“江蘇華辰湖北分公司”系由張雄偉接待。在此背景下，江蘇華辰與經銷商華辰豪邦的關系或值得關注。

三、首發募投項目三次延期兩次調整內部投資結構，新增辦公點的房屋出租方與銷售人員同名

事出反常必有妖。江蘇華辰首發募投項目擬以租賃形式在國內多個城市新建辦公網點。截至2024年6月，江蘇華辰在武漢和南寧租賃辦公室的出租方系經銷商及經銷商實控人，而在昆明租賃的辦公室的出租方或與江蘇華辰銷售人員“同名”。

3.1 首發項目“技研中心及營銷網絡項目”三次延期，兩次調整內部投資結構

據簽署于2022年4月27日的招股書，“技研中心及營銷網絡建設項目”（以下簡稱“技研中心及營銷網絡項目”）是江蘇華辰的首發募投項目之一。

據可轉債問詢回復，2022年12月，江蘇華辰將“技研中心及營銷網絡項目”達到預定可使用狀態的時間延長一年，由2023年4月9日延長至2024年4月9日。

2024年4月，因部分核心設備的采購周期、設備安裝調整等協同工作周期較預期時間延長，江蘇華辰將“技研中心及營銷網絡項目”達到預定可使用狀態的時間延期至2024年10月31日。

2024年10月，江蘇華辰又稱，因尚有部分裝修工作未能完成，擬對該項目達到預定可使用狀態的時間延期至2024年12月31日。

據江蘇華辰2024年12月31日公告，截至2024年12月30日，“技研中心及營銷網絡項目”已建設完畢并達到預定可使用狀態，擬對其進行結項。該項目調整后的總投資額為4,569.3萬元，擬使用募集資金4,569.3萬元，已累計投入募集資金4,133.82萬元，節余募集資金599.91萬元用于永久性補充流動資金。

即首發募投項目“技研中心及營銷網絡項目”原擬于2023年4月完工，而江蘇華辰對該項目先后延期三次，截至2024年12月末擬對上述項目結項。

據簽署于2022年4月27日的招股書，“技研中心及營銷網絡項目”的技研中心建設、營銷網絡建設的投資額分別為1,243.17萬元、3,223.11萬元。其中，技研中心建設的投資額1,243.17萬元全部為設備購置費。營銷網絡建設項目主要包括國內外辦公網點和倉庫的租賃裝修、設備購置以及線上線下品牌推廣活動等，其投資費用分為場地費用、設備購置費和市場推廣費，擬投資金額分別為1,452.11萬元、916萬元、855萬元。

據可轉債問詢回復，2022年12月，江蘇華辰表示，受到全球公共衛生事件的影響，其國內外營銷網點建設受到一定的影響，“技研中心及營銷網絡項目”計劃通過縮減營銷網絡建設規模，加大對技研中心建設的投入。

調整后，項目投資總額變更為4,569.3萬元，其中技研中心建設、營銷網絡建設的投資額分別為2,347.87萬元、2,221.43萬元。其中，技研中心建設新增建筑工程費880萬元，設備購置費增加至1,467.87萬元。營銷網絡建設的場地費用、設備購置費和市場推廣費分別變更為1,121.03萬元、341.4萬元、759萬元。

而后2023年12月，江蘇華辰再次變更“技研中心及營銷網絡項目”的內部投資結構。調整后，項目投資總額未變更，技研中心建設、營銷網絡建設的投資額分別變更為3,247.87萬元、1,321.43萬元。其中，技研中心建設的建筑工程費、設備購置費的投資額分別變更為980萬元、2,267.87萬元。營銷網絡建設的場地費用、設備購置費和市場推廣費的投資額分別變更為421.03萬元、441.4萬元、459萬元。

即除了三次延期外，江蘇華辰還曾兩次變更“技研中心及營銷網絡項目”內部投資結構。

3.2 項目擬以租賃形式新建辦公網點，到2024年6月末新增多個城市租賃房產

據簽署于2022年4月27日的招股書，關于“技研中心及營銷網絡項目”的營銷網絡建設，江蘇華辰表示，營銷網絡建設項目擬在北京、上海、深圳、成都等12個國內城市及多個海外城市以租賃形式新建辦公網點；擬在昆明、西安、上海等8個城市租賃倉庫。

成立于2007年的江蘇華辰系一家位于徐州市的企業，截至招股書簽署日，江蘇華辰及其子公司的自有房屋及建筑物以及租賃的2處房屋建筑物，地址均位于徐州市。

據簽署于2024年12月20日的可轉債募集書，截至2024年6月末，江蘇華辰及其子公司租賃的房屋建筑物共24處，所租賃房產除了位于徐州市的房產，還包括位于北京市、深圳市、廣州市、呼和浩特市、太原市、武漢市、南京市、合肥市、昆明市、南寧市、成都市等地的房產。

不難看出，募投項目“技研中心及營銷網絡項目”之營銷網絡建設擬在各地以租賃形式新建辦公網點，截至2024年6月末，江蘇華辰在武漢、昆明等多個城市新增了租賃房產。

3.3部分辦公室系向經銷商及經銷商股東租賃，且出租方張桂梅還與江蘇華辰獲股權激勵人員“同名”

據簽署于2024年12月20日的可轉債募集書，在南寧市，江蘇華辰向出租方婁九梅，租賃其位于南寧市科園大道52號科瑞江韻2-1-2305室的房產，租賃面積103.65平方米，租賃價格0.55萬元/月，租賃用途為辦公，租賃期限為2023年3月25日至2028年3月24日。

在昆明市，江蘇華辰向出租方張桂梅，租賃其位于昆明市呈貢區烏龍街道辦事處金盾俊園36#地塊6棟1-2層08號的房產，租賃面積234平方米，租賃價格1.67萬元/月，租賃用途為辦公，租賃期限為2023年2月1日至2026年1月31日。

在武漢市，江蘇華辰向出租方華辰豪邦，租賃其位于武漢市江漢區青年路59號環球貿易中心項目A塔19層01室、08室的房產，租賃面積350平方米，租賃價格3.5萬元/月，租賃用途為辦公，租賃期限為2023年8月1日至2025年7月31日。

據簽署于2022年4月27日的招股書，截至簽署日，江蘇華辰員工持股平臺眾和商務的合伙人包括張桂梅。張桂梅持有眾和商務的出資份額為18.64萬元，出資比例為1.95%，其為江蘇華辰銷售二部員工。且2025年2月披露的2024 年限制性股票激勵計劃激勵對象名單也包括名為“張桂梅”的人員。

據市場監督管理局數據，截至查詢日2025年5月14日，眾和商務的合伙人仍包括張桂梅。

且2019-2020年，蘇桂電氣系江蘇華辰的經銷商，實控人名為婁九梅，蘇桂電氣注冊地址位于南寧市科園大道52號科瑞·江韻小區2號樓1單元2305號房。

而2021-2023年及2024年1-6月，華辰豪邦及其關聯方均為江蘇華辰的前五大經銷商。華辰豪邦的注冊地址位于武漢市江漢區青年路59號環球貿易中心項目A塔單元19層（1）號。華辰豪邦的實控人張雄偉，與江蘇華辰曾披露的武漢辦事處主任“同名”。

總的來看，江蘇華辰在武漢、南寧的辦公室分別系向經銷商華辰豪邦、經銷商蘇桂電氣實控人婁九梅租賃，且所租賃房產的地址與前述經銷商的注冊地址一致。其中，華辰豪邦實控人張雄偉，與江蘇華辰曾披露的武漢辦事處主任“同名”。此外，江蘇華辰在昆明市的辦公室的出租方張桂梅，則與江蘇華辰銷售二部員工張桂梅“同名”。

四、結語

自2022年5月上市以來，江蘇華辰在此前申報期與多家經銷商的合作，或異象叢生。其中，2017年以來，江蘇華辰先后與廣西辰華、蘇桂電氣、廣西鼎航合作，該三家經銷商均成立當年即與江蘇華辰合作，累計交易額超七千萬元。而交易背后，三家經銷商不僅現零人異象，且人員或存交疊。其中，廣西辰華2023年聯系電話的持有人吳新豹，與江蘇華辰的銷售人員吳新豹“同名”。

關于經銷商的問題還在上演。2018年起，經銷商華辰豪邦及其關聯方合計為江蘇華辰貢獻超3億元收入，而華辰豪邦實控人張雄偉系江蘇華辰的員工持股平臺的合伙人之一，不是江蘇華辰的員工，但江蘇華辰曾對外稱其存在名為張雄偉的辦公室主任。

在江蘇華辰與上述經銷商合作背后，江蘇華辰首發募投項目“技研中心及營銷網絡建設項目”，截至2024年末才達到預定可使用狀態，期間該項目曾三次延期，兩次調整內部投資結構。值得注意的是，該項目擬以租賃形式新建辦公點。其中，江蘇華辰作為承租方租賃的房產中，其中的出租方不僅現經銷商的“身影”，還現與江蘇華辰同名的銷售人員的“身影”。基于上述種種異象、巧合，江蘇華辰與廣西辰華、華辰豪邦等經銷商的合作，或值得關注。