作者：暴哥

　　來源：暴財經pro原創

　　鮑威爾的最新演講，是在暗示降息？

　　美東時間5月15日（昨晚深夜），美聯儲主席鮑威爾在第二屆托馬斯·勞巴赫研究會議上發表講話，未來通脹可能更加波動，美國可能正在進入一個供應沖擊更頻繁、持續時間也更持久的時期，這對經濟和央行來說都是一個艱巨的挑戰。

　　鮑威爾表示， 正在重新評估其貨幣政策框架的“關鍵部分”，包括通脹目標和就業“缺口”的處理方式。隨著經濟和政策不斷變動，長期利率可能會走高。

　　鮑威爾認為，美聯儲對“平均通脹目標”框架也進行了調整。

　　市場將這一策略變動，視為美聯儲的貨幣政策的重大轉變，即愿意承擔更多風險以促進就業增長，并容忍更高通脹以換取就業市場強勁。

　　一大堆的專業詞匯和隱晦表達，讓普通人看得云里霧里，根本不知道鮑威爾說了啥。

　　暴哥的省流解讀：放棄2020制定的只關注平均2%的通脹政策，更多關注當下的2%通脹。

　　但在暴哥看來，市場將鮑威的表態視為鴿派，是降息的信號，可能最大的誤解！

　　暴哥今天嘗試來捋捋，對或不對，歡迎交流。

　　要看懂這一表態，得回顧一下美聯儲 金融危機后 貨幣政策框架調整的歷史。

　　大概是2008年金融危機后，美聯儲經歷大放水救市后，確立了2%的通脹目標作為核心貨幣政策框架。

　　但沒有想到，美國經濟發展進入了低速階段，無論如何放水降低利率，哪怕這期間 聯儲的利率快要低到0了（0.25%） ，經濟就是起不來，在經濟的衰退下，通脹也開始下降（三低，低增長、低利率、低通脹）。 這就出現了一個問題：

實際利率 = 名義利率 - 通貨膨脹率

　　美國的實際利率開始上升，經濟更加衰退。美聯儲發現，這是一個死循環。

　　為了改變這一預期，美聯儲需要采用新的方法來錨定通脹預期。

　　2019年美聯儲采用“靈活平均通脹目標制”，也就是在允許通脹在一定的時期內高于2%。

　　這個應該好理解，因為是平均概念，前期通脹低于2%，那自然未來的通脹就可以高于2%，這樣平均就能實現2%。

　　誰知人，算不如天算，造化弄人，疫情來了。

　　美國開始了史詩級的大放水，美國經濟進入三高時代——高利率、高增長、高通脹。

　　但由于平均2%的通脹目標，美聯儲對通脹的容忍度非常高。有印象的投資者應該記得，美國CPI從2%飆升到2022年的8.5%，美聯儲才開始加息行動。

　　此時已經為時已晚，通脹開始肆虐了，從這之后市場一直詬病美聯儲后知后覺。

　　通脹搞到9%以上后，美聯儲幾乎放棄了平均2%的通脹政策，開始反復強調2%的目標。

　　從這個過程來看，昨晚鮑爾表態貨幣政策框架立場轉變，并不是從現在才有，而是早就開始了。

　　也就是說，未來的新一輪貨幣政策框架修訂明確放棄平均通脹制，回歸2019年的傳統方式、通脹目標制將更加靈活

　　也正是這樣的表態，讓市場覺得過去幾年高于2%的通脹將不意味著美聯儲未來需要將通脹壓到2%以下。所以市場誤解成，貨幣政策可以在通脹不用降到2%以下，注意是“以下”，就可以降息。

　　但聯系鮑威爾的所有講話內容，并不是這個意思。

　　鮑爾認為未來通脹可能更加波動，美國可能正在進入一個供應沖擊更頻繁、持續時間也更持久的時期。

　　也就是說，在供應鏈沖擊下（特朗普的不穩定政策）通脹可能一會高于2%，一會低于2%，波動性非常大。

　　所以，繼續盯著平均2%沒有任何意義，需要更加靈活的調整。

　　因此才有了一個結論：“長期低利率”時代可能已經結束。

　　在暴哥看來，美聯儲不但沒有放棄2%的目標，反而會更重視2%。只不過2%的計算方式發生變化，不再關注歷史平均，而只關注當下。

　　一句話總結，鮑威爾：你們就別來揣測我的貨幣政策了，降不降息我說了算。