作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業網站

5月15日，錦波生物收盤價創歷史新高，市值達426億元，成為北交所估值第一的企業。公司掌門人楊霞持有58.89%股份，個人最新持股市值超250億元，一躍成為山西首富榜上的女性第一人。

楊霞出身山西醫科大學，2008年辭去講師職務創立錦波生物。當時重組膠原蛋白領域由美國企業主導，每克產品售價約10萬元，是同等重量黃金價格的百倍。

不過，錦波生物成立初期面臨實驗室條件簡陋、資金不足等一系列問題，直到近年才逐步實現規模化盈利。

當前，重組膠原蛋白產業正展現出強勁增長潛力。咨詢機構弗若斯特沙利文分析預測，這一市場在中國將以44.93%的年復合增長率擴張，規模有望從2025年的585.7億元增至2030年的2193.8億元。

在這一新興賽道上，錦波生物憑借先發優勢和技術積累占據有利位置，但巨子生物、創健醫療等競爭對手也在迅速跟進，行業競爭日益白熱化。

錦波生物的成功源于突破性的技術研發。公司財報顯示，研發團隊在2018年實現關鍵突破，首次解析出Ⅲ型膠原蛋白中僅含30個氨基酸的高活性功能區。

從結果看，這一研發成果在2021年6月轉化為商業產品——"薇旖美"重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維，成為國內首款獲得三類醫療器械注冊證的同類產品。該產品主要應用于面部皺紋修復領域，包括額頭紋、眉間紋和魚尾紋區域。

得益于此，錦波生物2024年營收14.43億元，同比增長84.92%；凈利潤7.32億元，增幅144.27%。其中，醫療器械產品毛利率達95.03%，超過貴州茅臺91.93%的毛利率水平。

開源證券研報記錄了"薇旖美"的銷量變化：2021年至2024年，銷量從2.5萬增至124萬。截至2024年底，該產品已進入全國約4000家醫療機構。

在產品擴展方面，錦波生物今年4月獲得了"注射用重組III型人源化膠原蛋白凝膠"的藥監局批準，這是公司第三張重組膠原蛋白相關的三類醫療器械證書。

該產品針對中面部輪廓缺陷問題，不使用交聯劑，依靠膠原蛋白自交聯特性提供支撐功能。

錦波生物還涉足護膚品和原料供應業務。2024年數據顯示，功能性護膚品收入1.42億元，同比增長86.83%；原料業務收入4572萬元，同比增長89.07%。

另外，錦波生物自有品牌"重源"和"ProtYouth"的多款產品已通過美國FDA認證，為公司開拓海外市場提供了可能性。

不過，進入2025年后，錦波生物近期增長速度稍微放緩。

2025年第一季度財報顯示，錦波生物近期營收3.66億元，同比增長62.51%；凈利潤1.69億元，增長66.25%，相比上年同期76%和136%的增速出現回落。

值得一提的是，2025年錦波生物產品價格下降趨勢明顯。信風財經數據顯示，2024年"薇旖美"出廠價降至910元/支，比上年下降約7%。

終端零售價格降幅更大，2025年4月美團平臺"百億補貼"活動中，產品價格為1180元/支，較2024年9月的1339元/瓶下跌近12%。

在這背后，行業競爭正在加劇。巨子生物與創健醫療已向國家藥監局提交了相似產品的上市申請。

巨子生物曾預計2024年一季度獲批，后推遲至2025年一季度；創健醫療則與投資者簽訂了對賭協議，承諾產品將在2025年底前取得三類醫療器械證書。這兩家公司一旦獲得批準，將直接影響錦波生物目前的市場地位。

此外，華熙生物、愛美客、上美股份等公司也已進入重組膠原蛋白領域。杭州美琉生物科技甚至宣稱將Ⅲ型重組膠原蛋白成本從8萬元/公斤降至1萬元/公斤，降幅達87.5%，這將給行業利潤空間帶來壓力。

對此，錦波生物的應對措施包括：繼續研究重組人源化膠原蛋白自組裝自交聯特性；推進國際化布局，已獲得越南醫療器械D類注冊證；與歐萊雅建立合作關系，為其修麗可品牌提供原料。

隨著人們消費習慣變化，醫美行業增速也整體放緩。艾爾建美學與德勤管理咨詢的《中國醫美行業2023年度洞悉報告》預計，2024-2027年行業復合增長率將從此前的15%-20%降至10%-15%。

無論如何，重組膠原蛋白行業仍處于發展初期，競爭格局尚未穩定。錦波生物能否應對市場競爭壓力，保持技術和產品優勢，將決定其在醫藥生物領域的長期表現。

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