作者丨李歡歡 何昕琳????????????????????????????????

編審丨橘子

開年至今，“回暖”成了食品飲料行業討論的高頻詞匯，尤其是那些正在經歷寒冬的行業。從業者們都期望今年能來個觸底反彈，具體回暖態勢如何，不妨來看看一季度宏觀、中微觀層面的表現。

宏觀層面，一季度經濟確實“回暖”明顯。國家統計局數據顯示，一季度國民經濟開局良好，GDP同比增速達5.4%，高于2022年至2024年一季度表現。3月份社會消費品零售總額同比增速為5.9%，高于1-2月累計增速4.0%。整體來看，在各類促消費政策的拉動下，消費景氣度在改善。

落實到各個行業及單個企業身上，只能說是“如人飲水，冷暖自知”。統計的73家食品上市公司中（注：港股上市公司不披露季報數據，不在本次統計之列），有55家業績出現了下滑，其中，乳業又是重災區，80%的公司業績出現不同程度下滑，行業暫未看到回暖跡象。其他，與年輕人走得更近的休閑食品、飲品，依然在持續分化，企業之間你追我趕，調味品、方便食品總體也是業績下滑的居多，上漲的是少數……

乳制品：

八成企業業績下滑，

暫未看到回暖跡象

或許是為了提振市場信心，從去年開始，業內就一直有聲音表示我國乳制品行業或在2025年迎來回暖，原奶價格可能觸底反彈。但從一季度的市場表現來看，“回暖”跡象暫未出現，乳業寒冬仍未過去。

宏觀層面，根據國家統計局數據，2025年1-2月全國乳制品產量為454.5萬噸，較去年同期的487.6萬噸下降6.8%。這是1-2月乳制品產量連續第二年出現超過6%的同比降幅。與此同時，農業農村部發布的《2025年3月鮮活農產品供需月報》數據顯示，生鮮乳價格已降至每公斤3.08元，創下近15年來新低，遠低于多數牧場的盈虧平衡線。

行業在持續收縮、下墜，身處其中的單個乳企也很難幸免。剔除蒙牛、飛鶴、澳優等10余家港股上市乳企，統計的20家A股上市乳企中，16家業績出現不同程度下滑，只有4家實現營收、凈利潤雙增長，分別為新乳業、妙可藍多、貝因美、一鳴食品。

另外，營收實現正增長的企業，增速都非常低，除了健合、妙可藍多因為去年的低基數增長稍微高一點，其他全是1%左右的增長。利潤實現正增長的，增速倒是不錯，這也側面體現了乳企均在降本增效保利潤。

值得一提的是，伊利2025年一季度凈利潤出現了雙位數下滑，除了受終端消費復蘇緩慢、行業競爭加劇等因素影響，2024年一季度，伊利轉讓子公司昌吉盛新95%的股權，獲得投資收益25億元，這一非經常性收益大幅拉高了2024年一季度的凈利潤基數。若剔除這一非經常性損益，伊利2025年一季度的扣非凈利潤為46.29億元，同比增長24.19%，說明其主營業務盈利能力是增強的。

調味品：

業績分化明顯，

行業新故事全靠跨界？

受下游消費復蘇緩慢，一季度調味品行業同樣處于弱景氣狀態，統計的18家A股上市企業中，三分之二的業績出現了下滑。不過，收入下滑的同時，原材料成本下行持續兌現至企業的報表端，不少企業的毛利率和凈利率都有了明顯提升。

同樣的壓力之下，相對而言，剛需性更強的基礎調味料比復合調味料品類更能扛壓。前幾年紅紅火火的天味食品，今年一季度業績迎來了塌方式下滑，營收下滑24.8%，凈利潤更是腰斬。蓮花健康看起來倒是業績增速不錯，但拆分之后不難發現其中的“秘密”。蓮花健康的一季度算力服務業務實現營收4369.68萬元，同比增長394.6%，為公司業績增長做出了重要貢獻。

業績承壓之下，試圖靠跨界來破局的企業不止蓮花健康。前不久，涪陵榨菜官宣收購四川味滋美，試圖進軍復合調味料領域，為公司尋求第二增長曲線。

基礎調味品領域，各家企業表現分化明顯。已經緩過來的海天味業，收入在高基數情況下實現了高個位數增長，凈利潤雙位數增長，體現出優于板塊的業績穩健度和確定性。另外三家主打醬油的企業，中炬高新、千禾味業、加加一季度營收出現了不小幅度的下滑。其中，廚邦母公司中炬高新一季度的醬油收入甚至下滑了31.57%，只能說，新上任的華潤系管理層任重道遠。

飲品：

東鵬持續發力，巨頭現擴產潮

2025年一季度，飲品市場競爭激烈，各企業呈現出不同態勢。

A股6家飲品上市企業中，東鵬飲料一如既往地保持了強勁的發展勢頭。從營收數據來看，其以48.48億元位居榜首，同比增長39.23%，凈利潤達9.8億元，同比增長47.62%。分類別來看，以東鵬特飲為主的能量飲料業務仍是公司營收的主要來源，達39億元。但占總收入比同比去年同期下滑了近9個百分點，為80.5%；以“補水啦”為主的電解質飲料一季度收入達5.7億元，同比大增261.56%，成為拉動公司業績增長的主要動力。

香飄飄是6家企業中營收、凈利潤下滑幅度最大的。其中，凈利潤下滑174.47%，由盈轉虧。不過，香飄飄也表示，即飲作為第二增長曲線并已表現出較好的增長態勢，公司今年會大力進行投入。同時，也會做好費用投放的精準管控，提高費效比，兼顧利潤。

除上述6家企業外，港股上市公司如農夫山泉、統一、康師傅并未披露一季度業績數據，但內參君發現，這三家巨頭都在不約而同的建廠、擴產。以農夫山泉為例，其圍繞核心水源地與消費市場，在華中、西南及東南亞地區啟動三大新生產基地建設，總投資額超20億元；康師傅飲品占地133畝，總投資10億元的中原區域總部項目也在一季度正式投產，據悉，這是康師傅在亞洲單體最大、自動化程度最高、生產工藝流程最先進、產能速度最快的智能生產工廠。

這些擴產動作背后，是巨頭對飲品市場長期增長潛力的深度看好。也反映出，未來飲品行業競爭將更趨激烈，會倒逼全行業對供應鏈效率、產品創新、成本控制等領域的加速升級。

休閑食品：

強者更強，

零食量販渠道助推業績增長

總體而言，休閑食品行業一季度挑戰與機遇并存。部分企業通過產品創新、渠道拓展實現增長，而部分企業在市場變化中積極調整，行業格局持續演變。

其中，萬辰集團以108.21億元營收、124.02%的同比增幅領跑榜單，凈利潤達2.15億元，同比暴增3344.13%，業務擴張與市場策略成效卓著，成為這一季度的最大亮點。

值得一提的是，在今年一季度收獲增長的企業中，絕大部分都在近兩年啟動了渠道變革，加注零食量販渠道。比如，鹽津鋪子。今年一季度營收15.37億元，同比增長25.69%，凈利潤1.78億元，增長11.64%，展現出強勁的增長韌性。有友食品自2024年下半年調整渠道經營思路，通過直營的方式與山姆等會員店、零食量販系統等渠道展開合作后，收入同樣實現了39.23%的增長至3.83億元。

但面臨壓力的企業也不少。三只松鼠營收同比上漲2.13%至37.2億元的同時，凈利潤卻出現了22.46%的下滑，增長與盈利失衡；良品鋪子更是營收、凈利潤雙跌，出現了0.36億元的虧損。來伊份、紫燕食品等企業營收或凈利潤亦有不同程度下滑。

方便食品：

龍頭企業業績承壓，

預制菜回暖

從頭部企業表現來看，雙匯發展以142.95億元營收占據榜首，但營收微降0.09%，凈利潤11.37億元，同比下滑10.58%；安井食品、三全食品等傳統龍頭企業也面臨增長壓力，營收和凈利潤均有不同程度下降。龍大美食雖有營收微增，但與去年同期相較凈利潤大幅下滑85.85%。

不過，也有企業逆勢而上。國聯水產營收雖降，但凈利潤同比激增71.62%；五芳齋憑借節日經濟與產品創新，在一季度營收增長17.24%且實現減虧。“預制菜第一股”味知香在今年一季度實現營收和凈利潤的雙增長，也是統計范圍內唯一一家“雙增”企業。

除上述企業外，“方便面雙雄”康師傅、統一2024年的業績已顯露出方便面業務的增長困境。2025年，兩家巨頭也圍繞產品、營銷等做了很多“工作”。比如康師傅推出如“鮮Q面”“御品盛宴”等高端產品，同時推出大份量的“康師傅1倍半”，兼顧不同消費需求；而統一旗下“都會小館”品牌也推出了主打非油炸概念的板面新品。

以上，雖然大部分行業和企業一季度的表現不及預期，但“回暖”是希望，也是信心指引。另外，2025年即將過半，大家仍需努力。