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■ 桂浩明

本周最引人注目的消息，無疑是中美雙方在日內瓦就關稅問題的談判取得了突破性進展。從已公布的聯合聲明來看，雙方均較大幅度地削減了向對方征收的關稅，實際稅率大致退回到了4月2日美國宣布實行所謂“對等關稅”時的水平。換個角度來說，在中國對美國挑起的關稅戰加以反制以后，美國濫加的關稅取消了。

消息傳出后，A股市場與其他國家的股市一樣，都出現了一波上漲行情。有些投資者甚至認為，由于中美關稅戰有了實質性緩和，股市理應大漲相迎，即便是出現千股漲停的局面，似乎也不為過。

不過，從本周A股市場的表現來看，與一些投資者的預期還是存在一定差距。雖然最重要的表征大盤走勢的上證綜合指數出現了連續上漲，并且還一度挑戰了3400點大關，但其他一些指數的表現卻顯得差強人意。

換個角度來說，除了少數題材股呈現連續走高的態勢外，大多數個股的行情則多少顯得比較疲弱。如果不是銀行等權重股的頑強上行，上證綜指也未必不受到拖累。

那么，在有較大力度的利好出現后，A股為什么還是顯得力不從心，難以形成較有力度的上漲行情呢？這個問題值得研究。

美國挑起對中國等世界各國的關稅戰后，關稅問題就成為影響市場正常運行的一大因素。人們普遍把美國政府在這一問題上反復無常的表現，視為影響資本市場的重大不確定性因素。而今，中美雙方在關稅問題上的談判取得了重大突破，這一結果來之不易。但客觀而言，所取得的成果是局部性的，兩國仍然存在不少問題，需要通過進一步的談判協商來解決，而且有一部分關稅減免目前來看還是有期限的，不能說中美關稅爭端已經全部化解。

從這個角度來說，在中美貿易問題上，還是存在相應的不確定性。對此，投資者不能盲目樂觀。

此外，就A股的運行環境而言，也仍然存在不少挑戰。舉例來說，生產者價格指數(PPI)已經連續31個月出現回落，且4月份的回落幅度還大于3月份的數據以及市場此前的預期。

另外，像采購經理人指數(PMI)在進入屬于擴張期的50%上方運行不久后，4月份又跌回到了49%，環比下行了1.5個百分點。

4月份的新增貸款規模同比、環比均出現下降。這里固然有關稅戰的因素，但內需不足也是一個不可忽視的問題。今年的五一小長假，前后共有五天假期，雖然出行的人數有明顯的增加，但客單量仍然低于2019年的水平。而且，像電影票房等數據回落還十分明顯。顯然，消費復蘇的狀態還沒有得到根本性的改善。

以上這些因素，自然也會對投資者的積極性帶來拖累。人們由此擔心，在國內實體經濟進一步復蘇的過程中，可能還會有一些不確定因素出現。

再回到A股市場上，個股題材上的不確定性也比較多，即便是一些最近表現很火的板塊，因為消息面的多變以及缺乏正規渠道的證實，也在一定程度上對行情的運行帶來了某種抑制。這種抑制的外在直觀表現，就是成交量沒有能相應地放大，其結果就是大盤走勢并不流暢，個股難以實現大面積上漲，市場顯現不出應有的財富效應。

值得注意的是，時下A股市場的各大指數不少已經收復了今年4月2日美國政府提出所謂“對等關稅”以后的跳空缺口，這在技術上似乎表明，關稅戰對行情的影響初步消除了。此時再借助中美關稅談判取得實質進展來說事，作用的確不會很大。

現在來看，股市的向上需要更多來自實體經濟的支持，需要看到上市公司業績不斷改善的趨勢形成。

不久前，央行等三部門宣布了一系列刺激經濟以及穩定并活躍股市的增量政策，其中就包含了降準降息，以及更大力度地為股市提供流動性支持的內容。應該說，隨著這些政策的落地，證券市場的向好也就有了堅實的基礎，也能夠消除現在還存在的一些不確定性。

因此，投資者對于后市無疑應該抱有樂觀態度。只是，對目前還存在的一些不確定性也不可掉以輕心。對近期股市的走勢還是要保持謹慎，不宜簡單參照外圍市場的走勢。

本文由作者首發于金融投資報

編輯|袁鋼

責編|李里

校檢|袁鋼

審核|苗曦

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