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近日，國產玻尿酸巨頭昊海生科實控人因涉嫌內幕交易被中國證監會立案調查的消息猶如一枚重磅炸彈，攪動起醫美市場的資本風云。

值得注意的是，作為國內“醫美三劍客”之一，最近一段時間的昊海生科可謂深陷多事之秋。因為除了實控人涉內幕調查，公司還在遭遇業績增速斷崖式下滑、核心業務承壓等問題。

種種跡象表明，這家曾經的“醫美+眼科”雙賽道龍頭，正面臨著上市以來最嚴峻的挑戰。

實控人內幕交易風波下，昊海生科治理隱憂顯現

2025年5月7日，昊海生科公告表示，公司控股股東蔣偉因涉嫌內幕交易被證監會立案調查。

盡管公司強調調查僅針對蔣偉個人，且其人未參與日常經營，但鑒于相關事件的敏感性和蔣偉的身份，資本市場的劇烈反應隨之而來：消息公布次日，昊海生科A股與港股股價分別下跌1.71%和5.20%，公司總市值縮水至約120億元。

與此同時，蔣偉與配偶游捷通過合計持股45.82%的股權掌控公司決策權，卻長期“隱身”幕后的治理模式引發市場質疑。

有媒體記者注意到，雖然蔣偉多年來的確都不在上市公司任職，但從公司創立至今的股權架構來看，蔣偉的影響力早已深深植入昊海生科的基因。

2007年，他以昊海化工為依托，搭建起昊海生科在醫用可吸收生物材料領域的產業版圖。即便后來股權結構不斷調整，蔣偉夫婦始終穩坐控股股東之位。

公開數據顯示，蔣偉近年來通過減持舉措套現1.56億元，疊加2019年至2024年累計分紅3.44億元，這對實控人夫婦套現總額超過5.12億元。

而這種“高分紅+減持”的操作，難免被市場視為對中小股東利益的侵蝕，進一步削弱了投資者對于昊海生科的信心。

值得關注的是，蔣偉夫婦的財富積累與公司近年業績疲軟形成鮮明對比。

根據《2025胡潤全球富豪榜》顯示，二人以73億元身家位列第3206位。相比之下，昊海生科2024年凈利潤僅微增1.04%，2025年一季度凈利潤更是同比下滑7.41%，這場資本游戲透露出的信息量十分值得玩味。

業績增速斷崖式下滑背后，遭遇醫美失速與集采“雙殺”？

聚焦到公司業績表現來看，昊海生科近年來的業績愈發讓人擔憂。

一方面，公司醫美板塊增長引擎熄火。

數據顯示，2024年，昊海生科醫美業務營收為11.95億元，在總營收中的占比為44.38%，其中核心玻尿酸產品收入為7.42億元，同比增長23.23%，但增速較2023年的95.54%大幅放緩。

值得注意的是，考慮到公司旗下高端產品“海魅月白”未能形成爆款效應，且射頻設備收入遭遇同比下滑6.97%，行業競爭加劇（國內玻尿酸III類器械證超50張）及膠原蛋白等替代材料崛起的背景下，昊海生科的市場空間或面臨進一步的擠壓。

另外一方面，公司眼科、骨科業務遭受到了“集采”重創。

伴隨著人工晶狀體、玻璃酸鈉注射液等產品納入集采，終端價格大幅下降，導致2024年昊海生科眼科收入同比下降7.60%，骨科收入下滑4.11%。以人工晶狀體為例，雖然中標國家集采后銷量增長137%，但價格降幅超50%，收入仍下滑14.06%。

盡管銷量仍實現了增長，但低價策略顯然難以彌補利潤損失，昊海生科高端產品布局不足的現狀也在加劇公司壓力。

此外，昊海生科還在面臨成本攀升與子公司虧損等困境。

財報數據顯示，2024年，公司總成本同比上升3.77%，醫美板塊制造費用激增22.94%，人工成本上漲19.49%。子公司利康瑞、Aaren等合計虧損超9700萬元，直接拖累凈利潤表現。

2025年一季度，公司營收、凈利潤再降4.25%和7.41%，連續三個季度下滑。

左手高分紅、右手研發投入收縮

在業績表現相對比較低迷的情況下，昊海生科的高額分紅與高管漲薪持續引發爭議。

首先，高額分紅舉措嚴重透支著公司的發展潛力。

過去的2024年，昊海生科現金分紅高達2.31億元，占到公司凈利潤的54.92%。2019年到2024年間，公司累計分紅達5.7億元，其中進入實控人夫婦“口袋”的就獲超過2.5億元。

如果在此過程中，昊海生科各方面財報表現與公司發展情況非常好也就罷了，可公司此舉或多或少擠占了原本可以用來進行研發與擴張的資金。

相對應的，昊海生科存在高管薪酬與研發投入倒掛的情況。

2024年，昊海生科董監高薪酬合計達2118.74萬元，公司董事長、總經理年薪均突破300萬元，較2021年增長近60%。與此同時，昊海生科研發投入卻同比下降25.40%，研發人員平均薪酬下降至31.33萬元。

值得警惕的是，醫美市場競爭愈發激烈的行業背景之下，昊海生科依賴單一醫美賽道的風險不斷凸顯。而且，如射頻設備三類證門檻提升等政策監管趨嚴信號和行業替代品沖擊下，公司在長期競爭力上愈發面臨挑戰。

昊海生科目前所遭遇的危機，是一場“內憂外患”的集中爆發。

實控人治理風險、業績增長失速、行業競爭格局劇變，疊加高分紅與成本壓力等等，公司亟需通過創新產品布局、優化治理結構及戰略轉型破局。

如果在未來的幾年內，公司無法在高端醫美、新材料等領域取得突破，其“雙賽道龍頭”光環或將進一步褪色。