價格的下跌也引發了避險資產還能否避險的討論，這直接影響到投資者的決策。

作者 |胡艷明

圖源 |圖蟲創意

2025年5月15日上午，肖文在手機銀行上買了20克黃金，價格739元/克。

早前，肖文看著國內黃金價格一路上漲而后悔沒有入手。這次，他選擇在價格下跌的交易日果

斷入手。

近期，國際黃金價格出現較大幅度波動。5月14日，國際黃金價格持續下行，現貨黃金失守3190美元/盎司，跌破 3180美元/盎司，日內跌幅約2.24%，創4月15日以來的新低；COMEX（紐約商品交易所）黃金期貨當日下跌2.07%，收于3180.7美元/盎司；5月15日，黃金價格繼續劇烈波動，現貨黃金盤中一度跌近1.80%，并跌破3130美元/盎司，此后出現V型反彈，收于3239.6美元/盎司。

價格的下跌也引發了避險資產還能否避險的討論，這直接影響到投資者的決策。

金價回調后

肖文幾年前就嘗試在手機銀行客戶端買黃金，他最早買的時候是400元/克，但是只買了4克，這兩年黃金價格的飛漲讓他后悔不已。

肖文告訴記者：“一路觀望一路漲，尤其是今年4月初，國內黃金價格曾經在740元/克一度跌到720元/克，沒想到后續又快速上漲到830元/克?！?/p>

但是在出手后，黃金價格又降了，他又加倉了10克。

面臨近期黃金價格的波動，劉昱覺得有些“進退兩難”：去年入手20克投資黃金后，不知道現在是該加倉，還是獲利變現？

盡管近期黃金價格出現回調，劉昱去年購買的黃金依然處于浮盈狀態。2024年9月24日，劉昱在銀行購買了20克投資金條，價格是608.92元/克。當時，她記得國內金價已經出現上漲勢頭，在很多社交平臺上都能刷到“快點買黃金”的建議。“我就趕緊買了，生怕一天一個價。”劉昱說。

此后國內金價繼續上行，在2024年10月30日達到短期高點655元/克。經過短暫調整后，國內金價相繼在2025年2月11日漲至692元/克，在3月18日突破700元/克，在4月22日到達834.6元/克的高點。

國際金價也在不斷突破歷史高點，2025年4月11日，現貨黃金站上3200美元/盎司；4月16日，又站上3300美元/盎司；4月22日，突破3500美元/盎司，一度沖到3500.12美元/盎司，刷新歷史高點。

知名國際研究機構紛紛表示看好黃金價格走勢。例如，4月中旬，高盛將2025年年底黃金價格預測從3300美元/盎司上調至3700美元/盎司，并表示在極端情況下，黃金價格可能接近4500美元/盎司。

面對黃金價格一路上漲，劉昱感嘆說：“真是買少了！”5月15日，銀行的黃金價格是752.20元/克，劉昱大致算了一下，之前購買的20克投資黃金大約賺了2865.6元，收益率為23.53%。

受黃金價格回調拖累，國內首飾金價出現大幅下降，不少金店的足金飾品價格跌破1000元/克大關。

避險溢價下降

國際金價突破3500美元/盎司后，并沒有繼續上行。4月底以來，尤其是隨著關稅戰緩和，全球避險情緒有所降溫，黃金價格繼續面臨調整壓力。

當地時間5月10日至11日，中美經貿高層會談在瑞士日內瓦舉行。5月12日，雙方發布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》。雙方在聯合聲明中達成多項積極共識，同意于5月14日前采取有關舉措。

5月12日，國際現貨黃金和COMEX黃金價格均出現大跌，其中現貨黃金下跌2.73%，跌破3300美元/盎司；現貨黃金在5月14日再度下跌2.24%，失守3200美元/盎司關口。5月15日，現貨黃金盤中跌破3130美元/盎司，不過在后續交易中，出現反彈，收于3239.6美元/盎司。

中金公司認為，黃金避險溢價在下降。4月23日，美國政府傳遞關稅政策緩和信號，黃金避險需求的反身性風險初步顯現，COMEX黃金價格從持續上行轉為區間調整。5月12日，《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》發布，貿易談判進展再超市場預期。

短期看，在歐美市場已明確關稅政策不會直接影響貴金屬貿易之后，中金公司提示若中美關稅談判進一步推進，或促使風險偏好繼續改善，為黃金帶來高位回調壓力。若充分考慮避險溢價的出清空間，提示COMEX黃金價格可能回落至3000美元/盎司下方。

對于近期黃金價格回調的原因，瑞銀財富管理投資總監辦公室認為，在美國總統特朗普于所謂的“解放日”宣布對等關稅后，黃金價格大幅上漲，但目前似乎已失去上行動力，主要原因是貿易緊張局勢有所緩和，尤其是中美之間的談判取得重大進展。美元似乎也已企穩，在4月2日至4月21日下跌5.3%后，美元指數已反彈約3.5%。歷史上，美元走強往往會打壓金價。與此同時，標普500指數回升至4月2日之前的水平，VIX（恐慌）波動率指數也下降到3月的水平，表明風險偏好顯著回升。

如何看待本輪因貿易局勢緩和而引發的金價回調？瑞銀認為，盡管關稅風險下降，但特朗普政府的爭議性政策，以及其政策轉變有別于傳統的溝通方式，將導致市場風險偏好轉變比過去更加頻繁。不過，黃金的優勢仍然未變，黃金有助于投資組合多元化，尤其是在當前不確定性很大的環境下。

或將步入調整期

5月16日，國內金價有所回升，上海黃金交易所現貨交易Au99.99開盤報739元/克，最高觸及755元/克。

肖文在前一個交易日購買的黃金已經開始有浮盈，大約盈利219元。他準備在黃金價格低點繼續入手，還勸說身邊的朋友可以逢低加購黃金。

劉昱、肖文等黃金投資者最關注未來的金價走勢。在一個社交平臺上，劉昱加入了一個“蹲金”群，里面都是等待黃金價格下跌的年輕人，“有的人覺得，價格跌的時候更開心，正是加倉的時機；也有人覺得，前景不明朗，不敢貿然行動?！?/p>

2022年9月28日，國際黃金現貨價格為1614美元/盎司。此后歷經波動，至今漲幅已經接近100%。對于黃金的后續走勢，研究機構有不同的研判。

申銀萬國期貨研究所貴金屬分析師林新杰認為，考慮市場正處于期待關稅沖突降溫的階段且短期內難有快速降息，同時黃金多頭仍然較為擁擠，黃金或步入持續調整期。但是進入三季度美國經濟衰退驗證期，在對美元資產信心下降和對美國衰退的擔憂下，黃金整體仍有支撐。

世界黃金協會的2025年第一季度報告顯示，黃金的結構性需求保持不變，央行需求仍是支撐金價的關鍵因素。瑞銀預計，這種情況至少會在中期內持續，因為近期的關稅政策爭議可能已令市場持續質疑美國政策制定的可靠性。同時，美元以外的多元化配置（至少將部分敞口轉向黃金）或將繼續，甚至可能加速。黃金ETF（交易型開放式指數基金）的需求也在2025年第一季度大幅回升至552噸，超出預期。

瑞銀認為，中期內黃金需求有望保持強勁，黃金供應不太可能大幅增加。

（應受訪者要求，肖文、劉昱為化名）

The END

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