深度綁定了國資江蘇悅達集團，擺平了捷佳偉創(chuàng)和奧特維等4個債權(quán)人，走出“ICU”的潤陽股份按起了葫蘆又浮起了瓢，近日又新增了一起案由為“合伙企業(yè)糾紛”的訴訟。

全國工商信息平臺顯示，寧夏潤陽硅材料科技有限公司（簡稱“寧夏潤陽”）、江蘇中圣壓力容器裝備制造有限公司（簡稱“江蘇中圣”）作為原告，上海潤硅企業(yè)咨詢管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“上海潤硅”）、上海潤詮企業(yè)咨詢管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“上海潤詮”）、寧夏國投潤陽投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“國投潤陽”）、江蘇潤陽新能源科技股份有限公司（簡稱“潤陽股份”）作為被告的訴訟案將于6月17日在寧夏回族自治區(qū)石嘴山市中級人民法院開庭。

說到寧夏潤陽列入原告，被上訴人還有潤陽股份，這起訴訟案乍看也是云山霧罩。莫非是寧夏潤陽對潤陽股份及其合伙人提起了訴訟？實際，可能不是這回事兒。

據(jù)法院公告內(nèi)容顯示，在此起案件中，寧夏潤陽處于原審被告的地位，上訴人則為江蘇中圣，最初的案由的買賣合同糾紛。換個角度來看，江蘇中圣在起訴寧夏潤陽之后，連帶起訴了寧夏潤陽的幾個股東。

寧夏潤陽成立于2021年7月7日，注冊資本17.50億元，實繳資本16.75億元。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，潤陽股份認繳出資10.70億元，持股61.14286%為控股股東。國投潤陽持股28.57143%為第二大股東，上海潤硅持股4.28571%，上海問答泓智企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）持股3.42857%，上海潤詮持股2.57143%。

其中，第二大股東國投潤陽，是潤陽股份與寧夏地方國資合伙成立的產(chǎn)業(yè)基金，潤陽股份的持股比例為59.88024%，另外4家有地方國資背景的企業(yè)持股約40.12%。

寧夏潤陽是潤陽股份投建多晶硅項目的主體，一期計劃投資49.8億元的5萬噸多晶硅項目已投產(chǎn)。據(jù)公開信息，潤陽在寧夏的多晶硅擴產(chǎn)計劃高達220億元。

但寧夏潤陽5萬噸多晶硅項目投產(chǎn)后，碰上了多晶硅價格大跌行情，經(jīng)營形勢惡化，負債累累。

工商信息平臺顯示，寧夏潤陽有20條“被執(zhí)行人”，4條“失信被執(zhí)行人”，5條“限制高消費”信息。這些信息表明，寧夏潤陽肩上的債務(wù)擔子不輕。

在寧夏潤陽5月14日新增一條11349164元執(zhí)行信息的同時，潤陽股份5月12日、13日也接連增加了兩條“被執(zhí)行人”信息，執(zhí)行標的分別為28420240元和6757460元，合計為3517.77萬元。

母公司潤陽股份在A股IPO失敗后，因舉債擴產(chǎn)則面臨更大的債務(wù)壓力。

2024年，潤陽股份實現(xiàn)營收136.04億元，歸母凈利虧損8.885億元。截至2024年12月31日，潤陽股份總資產(chǎn)3,642,011.01萬元，總負債為2,899,641.64萬元，資產(chǎn)負債率達到79.616%。

目前，在捷佳偉創(chuàng)、奧特維、羅博特科、高測股份實施10.9億元債轉(zhuǎn)股增資后，潤陽股份的債務(wù)壓力已有所減輕，可10.9億元的“增資”相較于289.96億元的債務(wù)規(guī)模還顯微弱。

值得注意的，上述四大光伏“賣鏟人”的增資為“明股實債”，潤陽股份需要在規(guī)定時間內(nèi)實現(xiàn)A股IPO或注入上市公司，若上市失敗還要需要還債。

經(jīng)過2024年的臨時停產(chǎn)、債務(wù)風波后，曾經(jīng)貴為全球電池片第三巨頭的潤陽股份已經(jīng)掉隊，跌出了全球電池片Top5出貨排行榜。同時，在電池片技術(shù)方面，潤陽股份也不如通威、鈞達、愛旭、英發(fā)睿能那么強點分明，存在PERC產(chǎn)能占比較大的問題。

通威股份TNC電池產(chǎn)能已達150GW，市場占有率超過50%；鈞達股份TOPCon電池產(chǎn)能達到44GW，N型電池片出貨保持行業(yè)領(lǐng)先；愛旭股份專注ABC電池和組件，2024年組件出貨6.33GW，同比增長近1200%；英發(fā)睿能已入圍全球電池片出貨Top5榜單，雙邊押注TOPCon和HPBC電池，還傍上了隆基綠能的大腿；中潤光能則在2024年撿漏老撾市場，賣了一段時間的好貨。

舉債進入上游的多晶硅環(huán)節(jié)，無疑分散了潤陽股份對電池片的注意力，多晶硅投產(chǎn)即虧損的現(xiàn)實讓原本緊繃的資金鏈變得脆弱，也令其錯過了加碼優(yōu)質(zhì)電池片產(chǎn)能的機會。潤陽正向下游的組件和電站投資延伸，已在美國建成2GW組件廠。相較電池片端，下游的組件端，強手如林，競爭更為激烈。

總的來看，潤陽股份進入多晶硅是虧損的，在老本行電池片環(huán)節(jié)出現(xiàn)“掉隊”，光伏組件環(huán)節(jié)也處于微利甚至虧損狀態(tài)，且市場競爭趨于白熱化，即便綁定了國資，創(chuàng)新“債轉(zhuǎn)股”化債模式，仍壓力山大，若想突圍，還需要更多的股東“輸血”，同時加強自身的“造血”能力。（草根光伏）