來源 | 深藍財經

撰文 | 楊波

今天是貴州茅臺股東大會召開日。在這個特殊的日子里，貴州茅臺股價低開低走，順便帶動整個白酒板塊重挫。一向敏銳的資本，嗅到了什么信號？

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罕見！ 晚宴變自助餐，茅臺酒變果汁

今天（5月19日）下午2:30，貴州茅臺股東大會如期開幕。600519是貴州茅臺的股票代碼，選擇今天開會，意味深長。在會議現場，隨處可見的600519的元素，將股東大會的氛圍渲染得更加濃厚。

值得注意的是，由于參會人員太多，今年茅臺再次臨時調整會議地址，從茅臺國際大酒店，調整到茅臺會議中心。

今年是茅臺現任董事長張德芹的第二個股東大會，眾多前來參會的股東們，可能迫切想要到現場尋找一個答案——貴州茅臺還值得投資嗎，公司有哪些舉措維護市場，回報股東。

今年的股東大會，確實傳遞出一些"不同尋常"的信號。

就在昨晚，股東大會前夜，很多到場的股東發現，以前的桌餐，改成了自助餐；沒有安排飲酒品鑒環節，取而代之的是貴州茅臺農業公司旗下的藍莓汁產品。電商平臺顯示，該藍莓汁旗艦店售價210元/10瓶，整箱購買還贈送茅臺雨傘一把。

從接待規格看，似乎接待費用降了，一切從簡。

（張德芹與股東交流）

據部分股東透露，茅臺集團商務接待用酒已經改成茅臺王子酒，而公務接待則一律不喝酒。但該說法未得到證實。

這種突然從簡，讓一些股東也感到意外。有股東現場感嘆，"參加茅臺股東大會，第一次沒有喝茅臺酒"。

而知名白酒專家肖竹青則表示，這可能是參會人數超預期，桌餐難以接待；更重要的原因是響應高層最新的過"緊日子"的號召。

這個信號，非常重要。可能也是導致今天貴州茅臺股價下跌，甚至整個白酒行業下跌的主因之一。

據財聯社報道，今天下午貴州茅臺董事長張德芹談及公務接待工作餐“不上酒”的影響時表示：首先支持相關舉措，其次相信茅臺創新能力、自我調節能力和服務能力，只要應對得當，茅臺品牌會更加光彩。

2

飛天茅臺打響2000元保衛戰

貴州茅臺作為行業一哥，雖然保持了突出的盈利能力，但面臨的壓力并不小。

作為行業標桿，2024年千億級單品"飛天茅臺酒"散瓶價格從年初的2700元跌至2100元左右，跌幅在22%左右。這種真實的市場行情，反映出社會需求減弱的事實。

進入2025年，飛天茅臺價格依然在底部徘徊，一度跌至2080元左右。而某些電商平臺如果搞活動，價格甚至低于2000元/瓶。

（圖源：收藏醉美的日子）

飛天茅臺如果穩不住2000元的關口，可能誘發一系列問題。

很多人可能會說了，飛天茅臺出廠價才1169元/瓶，廠家建議零售價為1499元/瓶，實際行情能有2000元/瓶，說明依然火爆？可事實并非如此。

有經銷商表示，53度飛天茅臺酒是銷量最大的單品。酒廠在給到經銷商53度飛天茅臺配額的同時，必須搭售其他茅臺系產品。在幾乎大部分產品都沒有利潤，甚至價格倒掛時，2000元以上的飛天茅臺仍能夠給整個渠道鏈條輸血，維持整個體系的運轉。一旦飛天茅臺低于2000元，經銷商的利潤空間就被抹掉了。而且，整個產品定價體系也危險了。

作為貴州茅臺"第二增長曲線"打造的"茅臺1935"，被定義為千元價格帶的利器。這款酒出廠價為798元/瓶，官方零售指導價格1188元/瓶。2022年上市之初，曾被推向"神壇"，終端價格被炒高至1800/瓶，讓五糧液、國窖1573倍感壓力。

然而，短暫的火爆后，"茅臺1935"如今真實的市場行情已經跌至700元/瓶，挑戰千元價格帶宣告失敗。今年貴州茅臺要卷土重來，從組織架構調整、產品線擴展、渠道模式創新、消費場景深耕等維度發力，把茅臺1935的價格"打上去"，站穩千元價格帶。

因此，茅臺1935的目標是站穩1188元價格帶，飛天茅臺實際要占領的是2000元以上的價格帶。一旦飛天茅臺向著1499元逼近，其他所有產品都沒法賣了。

因此，貴州茅臺勢必把飛天茅臺價格保衛在2000元以上！這場價格保衛戰結局如何，還有待觀察。

具體到財務指標其實也有反映。2024年底，貴州茅臺合同負債降至95.9億元，為最近5年新低。2025年一季報后，合同負債進一步降至87.9億元，相比年初繼續下降8億元。這一核心指標揭示了，需求端越來越慎重。

綜合來看，當前茅臺面臨的挑戰，既是短期價格波動與政策調整的結果，也是行業結構性矛盾的集中體現。

3

三個前任落馬，張德芹求穩

貴州茅臺董事長這個位置，并不好做。位高，權重，利益誘惑大。

最近幾年，茅臺先后已經三個董事長落馬，分別是袁仁國、高衛東、丁雄軍。

作為繼任者，張德芹心中是如何想的呢？從一般人心理上來說，"求穩，不出事"應該是首要的。

具體來看，張德芹上任后，丁雄軍任內搞的跨界產品茅臺冰淇淋、醬香拿鐵等非核心產品逐漸淡化，多地茅臺冰淇淋門店被關閉，瑞幸醬香拿鐵停售。前任丁雄軍的經銷商體系改革，引發了許多"老茅臺人"的不滿，張德芹履職后采取了安撫拉攏策略。但是發揮巨大作用的"i茅臺"，則繼續承擔數字化營銷重任。

正如今年3月27日張德芹在國際酒博會發言的那樣，如何在“穩”與“變”中找準方向、開創未來，是這代釀酒人必須答好的時代“考卷”。

總之，讓貴州茅臺行穩致遠，應該是張德芹的核心使命。另外，張德芹透露，茅臺2025年主要目標是實現營業總收入較上年增長9%左右，這個目標是比較低調的。

但這種穩，甚至保守，也是備受爭議的。當行業集體轉向年輕市場時，茅臺卻主動收縮了。不少年輕消費者強烈反對暫停醬香拿鐵，因為“這可是年輕人的第一口茅臺酒啊”。茅臺1935價格倒掛，能否再次站上千元。貴州茅臺民間囤貨巨大，公司產能依然擴張，市場如何消化。種種問題，依然嚴峻。

在今天的股東大會上，張德芹說了“三個感謝+一點請求”。一是感謝投資者認可；二是感覺投資者的包容理解；三是感謝投資者不辭辛苦來到大山深處為茅臺出謀劃策。他請求大家對茅臺多一份關愛，多一份維護。公司會認真聽取大家意見建議，并落實到工作中。

最后，你們認為茅臺酒能守住2000元/瓶價格嗎？公務接待不喝酒，對茅臺的影響大不大？