每經記者：任飛 每經編輯：葉峰

上周，國債期貨震蕩走弱，資金面又一次出現收斂。債市情緒偏弱背景下，基金投資收益率并不理想，不過，市場中并不缺少做多的理由。

總體來看，目前影響債市的關鍵是不確定性因素對短期市場情緒的擾動。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，有業內人士分析指出，利多事件的沖擊對于債市的影響在今年來看是一個非常迅速的過程，債券資產依然在年內有配置的必要和機會。

上周債市情緒偏弱

上周，中美關稅政策的調整對全球資本市場帶來正面影響，尤其是權益類市場重獲資金關注，也造成了債市短期的壓力，資金面出現了小幅收斂，市場情緒偏弱。

公開數據統計，上周央行公開市場開展4860億元7天期逆回購操作，到期8361億元，全周凈回籠3501億元，全周DR007（7天期回購利率）圍繞于1.50%波動，資金價格后半周有所抬升。

資金面是市場最為關注的因素，就目前市場的預期來看，有分析指出，預計稅期資金面均衡略轉緊，市場情緒整體偏弱。

根據上海東證期貨的研報分析，由于中美貿易談判進展超預期，資金面邊際收斂，國債期貨震蕩調整，5年期到7年期品種調整幅度相對較大。

《每日經濟新聞》記者注意到，從基金的表現來看，中長期純債基金平均業績表現不及短債基金。Wind（萬得）統計顯示，短債基金上周的平均業績收益率達到0.02%，而中長期純債基金的平均業績收益率為-0.08%。

值得注意的是，信用債資產在上周的表現好于利率債。從上周來看，3年期中短票下行約5bp，而10年期國債則震蕩上行近5bp，信用利差整體收窄。

有業內人士分析指出，當前中美關稅階段性緩和，邊際上或催化外貿搶出口行為，外需拉動可能抬升，內需改善依賴于國內經濟韌性以及政策力度，綜合來看經濟走勢穩中有壓。

諾安基金觀點指出，貨幣政策落地，后續進入效果觀察期，財政政策處于發力期，政府債發行上量，流動性或存擾動，債券大概率呈現震蕩走勢，關注資金價格變化以及相關宏觀數據，控制債券倉位和久期，保持資產流動性。

短期震蕩概率較高

目前，影響債市的關鍵是不確定性因素對短期市場情緒的擾動。不過，有分析指出，利多事件的沖擊對于債市的影響在今年來看是一個非常迅速的過程，債券資產依然在年內有配置的必要和機會。

一方面，資金利率的大幅下行是“不切實際”的。從今年的資金面運行情況來看，很難出現資金利率（DR007）貼近政策利率（7天OMO）的情況，央行的表態與操作的影響已經逐步提升，在銀行缺負債的背景下，更多是處于資金緊平衡的狀態；另一方面，資金寬松的預期若一直存在，低于預期則會引發債市回調。

舉例來看，從去年12月中央政治局會議以來，市場對于寬貨幣預期明顯升溫，而歷史上在寬貨幣背景下債市鮮有熊市，因此機構大幅搶跑；但今年一季度銀行減少融出、央行對降準降息表態偏鴿、多次提及穩匯率+防空轉，利率隨后上行。

那么，除了資金寬松外，債市還有沒有做多的理由和機會？從部分機構的觀點來看，實際有兩大利空債市的因素影響較大，一是股債比價，二是大類資產風險偏好轉變，而倘若進一步看多債市，主要因素仍應圍繞基本面與風險偏好展開。

《每日經濟新聞》記者注意到，華安證券發布的研報分析指出，債市短期偏震蕩的概率較高，但利多事件的沖擊對于債市的影響在今年來看是一個非常迅速的過程，資本利得需求在綜合收益中的比重已經持續提高，因此仍然應當維持久期，若資金利率下行則可適當加杠桿。