中信建投研報指出，國內音樂行業展現出極為穩定的需求態勢。在這一市場中，兩大龍頭企業通過社區建設以及對獨立音樂內容的扶持，走出了差異化發展道路，具備長遠的成長潛力。

與長視頻行業相比，國內音樂平臺的增長環境更為良性。一方面，音樂平臺因用戶構筑的社區氛圍、好友關系以及精心創建的音樂列表，擁有了更高的遷移成本。同時，音樂內容生命周期長、周期性弱，賦予了平臺更強的付費粘性。另一方面，短視頻的興起并非與音樂平臺形成競爭，反而為其提供了高效的宣發渠道，二者相得益彰。加之獨家版權時代的終結，有效降低了音樂平臺的成本壓力，監管引導下的良性競爭格局，進一步激發了行業的增長潛力 。

從增長前景來看，海外產品為國內音樂市場提升了增長想象空間。全球知名音樂流媒體平臺 Spotify，憑借其高付費率，為國內音樂龍頭企業的收入增長開辟了新的思路。國內音樂平臺通過大力扶持獨立音樂人，不斷增強自身對全球三大唱片公司的議價能力，進而打開毛利率空間 。

當下，國內兩大音樂龍頭企業正聚焦在線音樂主業，以 “付費會員和 ARPPU（每用戶平均收入）” 作為雙輪驅動。騰訊音樂作為行業龍頭，地位穩固，通過多產品布局，廣泛覆蓋各線城市以及移動、汽車等各類載體。截至 25Q1，其 MAU（月活躍用戶數）達 5.55 億，付費用戶 1.23 億，同比增長 8.3%；通過提升 SVIP 比例、減少低價活動等策略，其 ARPPU 增長空間有望進一步拓展。網易云音樂則借助 UGC 社區與獨立音樂人扶持，豐富中長尾內容生態，結合與 88VIP 的合作，會員數量增長可期；目前其 6.9 元的 ARPPU 相比騰訊音樂的 10.8 元，也具備較大提升空間，且在成本控制上成效顯著 。

在良性的競爭環境與穩定的行業格局之下，隨著國內音樂雙龍頭持續發力，其業績的可持續增長值得市場期待，有望在未來為投資者帶來更多驚喜。